作者 | 晓琳
编辑 | 郑瑶
三年前的一纸对赌协议，让这家老牌药企试图通过并购扭转业绩。然而三年期满，并购药企业绩未达预期，在自身经营承压的情况下果断“割席离场”。
01
三年对赌后，这家老牌药企“退货”
8月21日晚间，A股老牌中药企业陕西康惠制药股份有限公司（以下简称“康惠股份”）发布公告称，拟以6400万元将四川春盛药业集团股份有限公司（以下简称“春盛药业”）51%股份转让给北京启数源科技有限公司。
康惠股份与春盛药业的“缘分”始于2023年。
康惠股份出于整合上下游资源、拓展西南地区市场以及改善经营状况等目的，以5679.53万元收购春盛药业51%股权，成为其控股股东。
当时，康惠股份与春盛药业原控股股东、实际控制人签署了业绩承诺协议——春盛药业2023年至2025年三年累计实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）需不低于1700万元。
三年下来，春盛药业盈利薄弱，甚至出现亏损——2023年4月至12月、2024年度及2025年度经审计的净利润分别为45.24万元、526.73万元和-3670.35万元。
但现在春盛药业原控股股东、实际控制人已无力完成补偿。此次交易也由此转向另一种解决方式——由原实际控制人骆春明之子骆雨煊通过新设公司北京启数源科技有限公司，以6400万元将春盛药业51%股权买回。
康惠股份自身也是刚能“喘口气”。
这家成立于1999年的陕西老牌中药企业，拥有消银颗粒、坤复康胶囊等知名产品，并横跨中药饮片、化学药中间体及药品流通等业务。2022年，经营状况出现转折。
这一年康惠股份首次出现亏损，此后亏损进一步扩大。2025年，公司营收在68家A股中药上市企业中排名第60位，归母净利润-3.33亿元。
在此背景下，2025年康惠股份迎来“拯救者”——悦合智创成为康惠股份新控股股东，实际控制人变更为李红明、王雪芳夫妇。
李红明、王雪芳夫妇两人主要涉足算力服务和数据中心业务。
随着新实控人入主，康惠股份也开始出现“跨界”色彩。同年，公司证券简称由“康惠制药”变更为“康惠股份”。
入主一年后，康惠股份业绩有所改善——预计2026年上半年归母净利润1100万元左右，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。
02
频繁并购医药资产未能突围
康惠股份开始“跨界”
2020年至2025年间，康惠股份每年研发费用基本徘徊在1000万元左右。
在研发投入有限、药品增长承压的情况下，公司一度将并购视为寻找业绩增长点的重要路径。
但从结果看，这条路并不顺利。
2024年和2025年，康惠股份先后推进陕西友帮、春盛药业等资产并购。除春盛药业外，陕西友帮也长期处于亏损困境。
陕西友帮已于2025年9月全面停产，目前处于预重整阶段。据悉，康惠股份对应收陕西友帮借款按照个别认定法计提坏账准备，叠加其经营亏损，合计影响公司业绩约2.41亿元。
事实上，康惠股份自2017年上市后，就曾开启一轮密集的外延式扩张。
2017年至2021年间，康惠股份通过收购或增资等方式，先后将陕西方元医药、陕西新高新药业、山东友帮、科莱维生物药业、菩丰堂等多家医药企业纳入版图。
目前，陕西新高新药业比春盛药业、陕西友帮情况好些，只是进行了业务调整。
2025年，陕西新高新药业以538万元价格将所持咸阳国益健医药配送有限公司65%股权转让给咸阳市医疗健康集团有限公司；同时，注销了咸阳新良方大药房有限公司，停止了其子公司美迪贝尼医药批发业务。
自2026年1月起，陕西新高新药业主要业务变为房屋租赁。
新产品接力不足、并购资产又不理想，康惠股份如何寻找新增长点？新实控人入主后，这家27年老牌中药企业开始走向医药之外。
2025年，康惠股份设立全资子公司北京康惠智创，并于当年7月、10月分别对北京康惠智创进行增资，注册资本达1亿元。
跨界之后，订单开始落地。
7月21日，康惠股份发布公告称，北京康惠智创与客户D公司签署《算力服务合同》，预计合同总金额区间为4.15亿元至6.79亿元。
6月，康惠股份另一家全资子公司上海康惠智创中标河北亿广云数据有限公司数据中心改造项目，中标价格为5059.92万元（含税）。
近期，老牌药企卖资产或被并购的案例并不少。
如中药老牌企业天目药业、长源药业拟易主；丰原药业已易主蚌埠投资集团；红日药业出售旗下万泰医药辅料技术等。
这些企业都在回答一个问题，如今药企靠什么实现增长？
有的选择资产整合、抱团协同；有的选择引入国资寻找新的发展空间；还有的则像康惠股份一样，选择“跨界”。
这些老牌药企的动作都指向了同一个现实——医药行业传统的增长逻辑已经变了，自身也要跟着求变。
本期素材组图片来源：https://unsplash.com/s/photos/
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