很多人看算力板块，眼睛只盯着K线。涨了就喊"国产替代势不可挡"，跌了就疑"逻辑是不是破了"。但真要问他：海光、中芯、曙光，这三家到底谁给谁打工？大多数人答不上来。
更有意思的是，不少新手以为三家都是做芯片的，互相抢饭吃。其实翻开2025年的年报，你会发现一个反直觉的事实——海光信息全年143.77亿营收里，有81.49亿是卖给同一个关联方，占比56.68%。而这个关联方，就是中科曙光。
一条链，三家公司，一笔账。今天我们把这道国产算力的"算术题"掰开算清楚。
海光：只画图纸不盖厂的那一个
海光信息做的是纯芯片设计（Fabless），自己没有晶圆厂。它的产品就两支：一支是兼容x86指令集的CPU，另一支是面向AI训练和推理的DCU加速芯片。
兼容x86意味着什么？意味着在x86上面跑的系统和软件，可以较少改动就迁移到海光芯片上。这是海光在政企市场能吃下大份额的关键——用户不用重写代码，迁移成本极低。
2025年海光营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度营收40.34亿元，同比继续增长68.06%。增速很猛，但背后有个结构性的事实值得玩味：前五大客户合计占营收90.28%，其中第一大客户（也就是中科曙光）一家就吃掉了56.68%。
这说明海光的芯片出货，高度依赖曙光系的服务器和智算中心落地。两家绑得有多紧？紧到海光超过一半的芯片，可能是通过曙光的整机和数据中心，才最终到达用户手里。
海光的短板也在这：没有自己的晶圆厂，芯片要靠国内代工体系量产；AI加速芯片赛道现在挤进了大批竞争者，研发投入只能往上加不能往下减。
中芯国际：把图纸变成实物的那一个
芯片设计出来，得有人把它造出来。这就是中芯国际的角色。
按中芯国际自己的定位，它是"世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者"，提供从0.35微米到FinFET不同技术节点的代工服务。2025年公司营收93.27亿美元，同比增长16.2%；折合8英寸标准逻辑的月产能规模超过了100万片；产能利用率93.5%。
这里要澄清一个常见的误读——很多人以为"海光芯片就是中芯代工的"。从公开材料看，海光年报里只写"某国内领先晶圆代工厂"，并没有点名中芯国际。更准确的表述是：海光设计的芯片依赖国内晶圆代工体系量产，而中芯国际是国内规模最大、工艺节点最齐全的晶圆代工龙头，是整个国产芯片设计行业的制造底座之一。
至于"中芯国际能不能追上世界顶尖？"这个问题，其实问错了方向。中芯真正的价值不在于跟谁比肩，而在于：当外部供应链充满不确定时，国内芯片设计公司有了一条自主可控的量产通路。2025年中芯资本开支继续保持高位，中芯北方少数股权收购、中芯南方增资扩股都在推进，产能还在往上叠。
重资产、长周期、强波动，这是中芯的宿命。晶圆厂的建造成本以百亿计，设备折旧一摊就是好几年，行业周期一来，盈利就会大幅摆动。
中科曙光：把芯片拼成"算力"的那一个
芯片造出来只是起点。一颗DCU单独放在桌上，啥也干不了。必须配上主板、内存、电源、散热，组装成服务器，再把成千上万服务器连成集群，才能跑大模型。干这件事的，就是中科曙光。
曙光2025年营收149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%。它的业务覆盖面很广：高性能计算机、通用服务器、存储、网络安全、云计算、数据中心（含液冷散热）、智算中心和算力服务。
曙光手里有两张牌特别关键：
第一张是液冷。 AI服务器高负载下的发热是个物理难题，曙光在液冷散热上的积累，让它成了大型智算中心的主流选择。
第二张是"曙光持有海光27.96%股权"。这是A股一个相当罕见的现象——2025年报披露时，曙光持有的海光股权按市值估算约1600亿元，比曙光自身1300亿的市值还高出300多亿。换句话说，曙光三成以上的归母净利润，来自对海光的投资回报。
两家公司的渊源远不止股东关系。2025年5月，海光信息公告要通过换股方式吸收合并曙光，交易对价高达1159.69亿元，原本要打造一艘"国产算力航母"。但推进了近7个月之后，2025年12月9日，双方同步公告终止这次重大资产重组，理由是"交易规模较大、涉及相关方较多，目前市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，本次实施重大资产重组的条件尚不成熟"。
更有意思的后续是：2026年4月14日曙光年报披露，原控股股东中科算源持股降至14.68%，主要股东比例分散，曙光变为无控股股东、无实际控制人。
重组终止公告里有一句话特别关键："本次重大资产重组的终止不影响后续持续合作"。也就是说，股权上两家各自独立、甚至曙光都没有了实控人，但业务上的深度绑定一点没松。
这三个人的"账本"：一条链怎么转起来的
把三家放在一起看，会看到一条清晰的路径：
海光画芯片图纸 → 国内晶圆代工厂（中芯国际是其中规模最大的那一个）量产 → 曙光把芯片组装成服务器、搭成智算集群、对外提供算力服务
而曙光和海光之间，还有一层股权纽带——曙光是海光第一大股东，海光是曙光最重要的联营企业。海光2025年56.68%的营收来自曙光系，曙光三成以上的净利润来自海光。
这是一种非常特殊的产业协同：业务上互为最大合作伙伴，股权上深度交叉。任何一家的经营波动，都会迅速传导到另一家。
至于中芯国际，它在这条链上的位置是"基础设施级的"。它服务的不仅是海光，而是国内几乎所有芯片设计公司。它的产能、工艺节奏、良率，决定了整条国产算力链的"物理上限"。
政策面：风口是真风口，但别误读
2025年8月，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确支持AI芯片攻关和国产智算硬件协同适配。2026年5月，国家发改委在新闻发布会上明确表示，"指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片"，并已出台制造、医疗、交通等十多个行业的"人工智能+"政策文件。
据中国经济时报2026年8月报道，截至2026年6月底，全国智能算力规模达2185 EFLOPS，同比增长177%；"十五五"时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。
这些数字是真实的，需求是真实的。但有两个事实必须同时看到：
- 国产芯片在先进制程上与国际顶尖水平仍有差距，需要持续多年的研发投入
- 算力板块是强周期+高波动的赛道，下游云厂商和政企的资本开支节奏，会直接决定行业景气度
写到最后：一个问题留给你
国产算力的这条路，海光在图纸端、中芯在制造端、曙光在落地端，三家各守一段。它们不是竞争对手，而是一条链上的三个齿轮——其中一个转速变了，另外两个都得跟着调。
2025年海光56.68%的营收依赖曙光一家，这个数字让人看到深度的协同，也让人看到集中的风险。2025年12月那场终止的"千亿联姻"，以及曙光随后变成无实控人状态，又给这条链添了一层新的变数。
那么问题来了——
当一家芯片公司超过一半的营收来自单一客户，而这家客户又是自己的第一大股东，这种"深度绑定"到底是国产算力自主可控的优势，还是隐藏波动的隐忧？
欢迎在评论区聊聊你的看法。
本文基于海光信息、中科曙光2025年年报，中芯国际2025年年报，以及国家发改委、国务院公开政策文件撰写，相关数据均来自上述公开披露。内容仅为产业逻辑分析，不构成任何投资建议。股市有风险，决策请结合自身情况理性判断。
热门跟贴