欧洲央行本周早些时候发出严厉警告，称在多年AI炒作和巨额投入之后，“市场修正”可能即将到来——一场可能带来巨大国际影响的崩盘。这一警告加入了越来越多分析师的声音，他们都在提醒市场崩溃的紧迫迹象正在显现。

对于已经高度杠杆化的美国经济来说，这是一个令人清醒的可能性。投资者为每一美元的平均年利润支付的价格比以往高出数个数量级，这表明某些事情已经严重偏离正轨。

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经济学家：底部随时可能塌陷

赫尔辛基大学经济学教授、金融危机专家图奥马斯·马利宁本周早些时候在Substack上发表文章（最先由Business Insider发现），文中警告称：“我们需要承认，美国经济的底部实际上随时可能塌陷。”

他指出了金融市场中的两个重要指标。首先是企业破产数量正在上升。根据美国法院办公室的数据，2025年6月至2026年6月期间，美国记录了超过60万起新的破产申请，比前12个月增加了12%，是自新冠疫情以来的最高水平。

其次，马利宁还特别提到了私营部门收益率，即投资者获得的收入，以收入市场价值的百分比表示。历史记录显示，当这一指标升至银行优惠利率（银行使用的基础利率）之上时，经济衰退往往会随之而来，包括疫情之后和2008年金融危机之后。

这位经济学家写道，当前曲线正预示着“美国经济衰退即将来临”。

AI行业若“突然破裂”将成导火索

马利宁认为，如果AI行业“突然破裂”——即长期令人担忧的AI泡沫破裂——上述判断尤其可能成立。

理解当前的社会经济环境至少可以说是令人困惑的。普通美国人正在艰难维持生计，失业率持续存在，实际工资停滞不前，但GDP却在增长，股市也在创下历史新高。经济学家将这种现象称为“繁荣衰退”，即即使经济对富人来说一片火热，普通人也感觉自己被抛在了后面。

加剧紧张局势的是，伊朗战争正在推高油价，对通胀上升的担忧也在持续。

资深经济学家：剔除AI支出后经济其实很弱

资深经济学家大卫·罗森伯格认为，美国至今尚未陷入衰退的主要原因是人们对AI的热情不减。他在最近一次播客节目中说，这项技术“正在抽走其他商业资本支出的动力”，而“旧经济”领域的支出正在下降。

“当你剔除AI支出后，经济实际上非常疲弱，”他说。“如果没有AI热潮，我们可能已经处于衰退之中。”

罗森伯格的观点与马利宁的警告形成了呼应：AI既是当前经济表面繁荣的最大支撑，也可能是未来崩溃的最大风险源。当一项技术驱动的投资热潮占据如此大的经济比重时，其任何回调都可能产生连锁反应。

对于普通投资者和消费者而言，这些警告意味着什么？如果AI泡沫真的破裂，不仅科技股会遭受重创，更广泛的经济也可能被拖入衰退。欧洲央行和马利宁的警告，或许正是那个“无法忽视的信号”。