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8月23日，深圳市江波龙电子股份有限公司披露聆讯后资料集，正式通过港交所上市聆讯，联席保荐人为中信证券和花旗。
市场消息称江波龙计划从8月24日开始评估投资者对香港上市的兴趣。若顺利挂牌，江波龙将成为国内首家“A+H”两地上市的独立存储器企业。
截至8月21日收盘，江波龙(301308.SZ)报380.66元/股，市值1635.57亿元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
江波龙的故事，始于深圳华强北的一个柜台。1999年，创始人蔡华波在华强北租下一个几平方米的柜台，注册成立了江波龙。二十余年后，这家从柜台起步的公司已成长为全球领先的独立品牌半导体存储器厂商，2025年全球市场份额1.2%，位列全球第九大存储器厂商。
根据灼识咨询数据，以2025年存储产品收入计，江波龙是全球第二大独立半导体存储器厂商，中国市场排名第一。在全球独立存储模组赛道，排名前三分别为金士顿、江波龙、佰维存储。
公司业务覆盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、系统级封装及测试等全链条。产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类。截至2026年4月30日，公司拥有研发团队1262人，授权专利645项。
在高端主控芯片领域，公司自研的5nm先进制程UFS 4.1主控芯片性能超越市场同类产品，已实现量产出货。公司推出的SPU（Storage Processing Unit）存储处理单元芯片，集成存储控制引擎与智能处理引擎，NAND I/O可达4800MT/s。
江波龙运营三大国际品牌，分别覆盖不同市场维度：
FORESEE是公司旗下行业类存储品牌，主要服务于B2B市场。2025年，FORESEE营收占比39.8%。产品广泛应用于端侧AI设备、AI服务器、数据中心、汽车电子、物联网、工业控制等领域。
雷克沙（Lexar） 是国际高端消费类存储品牌，1996年创立于加利福尼亚，在摄影、视听和户外运动拍摄设备领域久负盛名。2025年，雷克沙营收占比20.8%。2026年上半年，雷克沙全球销售收入达39.66亿元，同比增长84.90%。在2026年CES展会上，雷克沙与阿根廷国家足球队正式签约，成为球队2026年度首个官方全球合作伙伴。
Zilia是公司海外行业类存储品牌，主要服务于拉丁美洲B2B市场。2025年营收占比12.7%。
公司约67%至77%的收入来自海外市场。2023年至2025年及2026年前四个月，中国内地以外地区收入占比分别为77.1%、71.1%、66.8%和69.9%。
江波龙的业绩轨迹完整映射了全球存储芯片行业的周期波动。
2023年至2025年，公司收入从101.3亿元增长至174.6亿元，再进一步增至227.7亿元；净利润从-8.4亿元扭亏至5.1亿元，2025年进一步增至15.0亿元。
进入2026年，业绩进入“指数级”爆发阶段。上半年公司实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长71,528.66%（约715倍）。半年净利润已超越2025年全年近八倍。毛利率从上年同期的11.0%跃升至58.2%。存储产品收入为239.77亿元，同比增长136.13%，占总营收比重99.54%。
2026年前四个月，公司收入已达147.1亿元，净利润64.3亿元。第二季度单季营业收入141.80亿元，归母净利润67.15亿元。
从产品结构看，公司目前专注于消费级产品。2023年至2025年及2026年前四个月，消费级产品收入占比分别为94.7%、92.9%、89.8%和88.4%。企业级存储业务增长迅猛，2026年上半年收入达21.40亿元，同比增长208.80%。在端侧AI领域，公司在CES 2026、MWC 2026上正式发布面向AI智能穿戴、轻薄便携终端的新一代集成存储产品ePOP5x。
业绩暴增的核心驱动力来自AI算力需求引爆的存储超级周期。AI服务器需求爆发带动企业级大容量存储、高速内存模组需求持续井喷。公司通过长协锁货（LTA）提前锁定低价晶圆货源，在涨价周期中释放巨大利润弹性。截至2026年6月30日，公司总资产428.8亿元，较2025年末增长88.5%。
在百亿利润的光环之下，风险同样在累积。
截至2026年6月30日，存货账面价值高达257.77亿元，占总资产的60.12%。公司解释为“战略性备货”，在涨价周期中提前囤货锁定低成本货源。截至2026年4月30日，存货结余为213.4亿元，较2025年末的116.8亿元显著增加。
大规模备货带来债务攀升。截至2026年6月30日，有息负债合计约166.61亿元。其中长期借款104.93亿元（+139.7%），短期借款49.20亿元。计息银行借款为161.3亿元。同期货币资金仅31.09亿元，交易性金融资产1.47亿元，二者合计约32.56亿元，短期借款一项已超出账面现金与理财资金。公司未动用银行授信额度为166.2亿元。
经营现金流连续四年为负。2023年至2025年分别为-27.98亿元、-11.90亿元、-12.01亿元。2026年上半年进一步恶化至-31.51亿元。在存储周期上行阶段，囤货策略能放大利润；一旦价格回调，巨额存货的跌价损失将迅速侵蚀利润。
江波龙此次冲刺港股，绝非简单的“多上一个市场”。登陆港股后，公司将直接进入全球资金池，成为海外资金布局AI存储、国产存储替代的核心稀缺标的。
公司约七成收入来自海外，拥有成熟的海外分销与客户体系。港股上市后，品牌国际影响力、海外客户信任度将全面提升。江波龙将是国内首家、也是目前唯一有望实现A+H两地上市的独立存储模组龙头。双重资本平台加持下，公司的融资能力、抗周期能力都将提升一个层级。
从2023年亏损8亿到2026年上半年净赚107亿，江波龙用两年半时间完成了业绩反转。全球第二大独立存储模组厂商、中国最大独立存储器企业的行业地位，以及A+H双平台即将落成的稀缺性，构成了公司登陆港股的产业底色。
自研5nm主控芯片的量产突破、三大国际品牌的全球化布局、企业级存储业务的爆发式增长，则为公司的长期竞争力提供了技术支撑。
8月24日启动投资者评估，意味着港股挂牌进入倒计时。在存储超级周期与全球化资本平台的双重共振下，江波龙正站在从“A股存储模组龙头”向“A+H全球化存储平台”跃迁的门前。
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