国海研究 | 7月以来不同风格反弹的特征及逻辑/锂电中报体现行业高景气度—晨听海之声0824|个股|中报|国海研究|国海证券|景气度|锂电

来源：市场投研资讯

（来源：国海证券研究）

国海策略研究 | 7月以来不同风格反弹的特征及逻辑

国海电新 | 锂电中报体现行业高景气度，AIDC订单逐步加速

国海能源开采 | 铝行业周报：加息压力缓解，铝锭延续去库

策略：7月以来不同风格反弹的特征及逻辑

报告作者：赵阳/李畅

报告发布日期：2026年8月23日

报告摘要：本篇报告解决了以下核心问题：1）6月下旬以来消费、医药、红利、周期、科技和港股轮流反弹，领涨主线有什么特点？2）各板块反弹中的共同特点是什么？

核心要点：消费：风格再平衡下的超跌修复。本轮消费风格自6月29日-8月13日反弹，反弹过程中领涨主线包括农林牧渔（渔业、养殖业）、教育以及食品饮料（白酒、非白酒）等方向。本轮消费板块反弹的核心驱动因素或在于流动性变化带来的超跌修复。7月科技板块出现较大幅度调整后，估值位于历史底部、机构筹码出清较多的消费板块存在低配回补机会。本轮反弹中，领涨消费主线基本面预期分化，未出现强产业主线。本轮消费风格反弹过程中，中小市值个股占优，交易型资金回流驱动超跌修复机会，领涨个股与基金重仓科技股呈现明显的负相关关系。

医药：科技资金外溢和中报催化共振下的补涨。本轮医药板块自6月22日-8月13日反弹，反弹过程中领涨主线集中在创新药产业链，CXO弹性最大，其次是生命科学上游、创新药等细分方向。本轮医药板块反弹的核心驱动是科技板块资金外溢叠加中报催化共振下的低位补涨行情。CXO在调整期相对抗跌，反弹期领涨，更多受益于“订单业绩”传导兑现。创新药行业，在2026年1月13日-6月18日调整期跌幅较大，本轮反弹更多受益于前期超跌修复。本轮医药板块反弹行情由中小市值主导，行业大市值龙头可能获得机构配置回补。领涨个股与基金重仓科技股呈现明显的负相关关系。

红利：价格弹性和中报景气催化下的超跌反弹。本轮红利板块从7月1日开始反弹至今（统计截至8月20日），领涨主线集中在煤炭、石油石化等资源型行业。本轮红利板块反弹主线的核心特征是中报预告景气确定性较强方向占优，叠加超跌修复以及科技板块调整期风格平衡。资源类红利在反弹中表现较强，更多受益于供给扰动带来价格弹性释放。银行板块股息率比价有所下降，业绩弹性有限，7月后填权交易预期基本兑现。本轮领涨红利个股集中在中大市值龙头，或与产业景气改善催化下机构资金回补有关。领涨个股与基金重仓科技股负相关关系最高。

周期：宏观因子、主题事件催化下的补涨。本轮周期板块从7月21日到8月10日反弹，反弹过程中领涨主线集中在有色金属和基础化工。本轮周期板块反弹主线的核心驱动因素是超跌修复，但领涨的有色和化工催化不同。有色金属主要受益于美联储加息预期回摆，为较高持仓基础上的阶段性筹码出清后的修复，化工主要受益于事件与政策催化下低持仓补涨。领涨周期股大多业绩预期较好，本轮周期反弹行情中主要由中小市值公司领涨，领涨个股大多为基金低持仓品种，在点状事件、政策等催化下具备一定题材弹性。

科技：AI算力筹码压力消化后的反弹。本轮科技板块从7月30日-8月17日反弹，反弹过程中领涨主线集中在AI算力硬件，主要包括光模块/光器件、PCB、分立器件等方向。本轮科技反弹的核心驱动因素或在于AI算力硬件主线在7月深度调整出清后，在产业化订单落地和中报业绩验证下的修复行情。本轮科技反弹行情以中小市值为主导，筹码压力更小的个股弹性较高。

港股：宏观因子和科技叙事扩散下的估值修复。本轮恒生科技反弹的核心驱动因素或在于AI叙事从硬件向应用端扩散以及海外流动性阶段性改善带来的超跌修复。基本面仍然在下滑，但在前期调整中或已较充分的定价。

各板块反弹中的共同特点:（1）超跌是明显的共同特征，前期跌幅较深的标的普遍反弹弹性较大；（2）领涨个股普遍呈现对自身历史估值处于低位的修复；（3）消费、医药和红利反弹的驱动力之一均来自于科技调整期资金的再平衡；（4）筹码压力出清是共同前提，本轮反弹中大部分领涨行业在2026Q2出现了机构明显减配，机构关注度较低的个股更易成为领涨的标的。

风险提示：历史比较法的局限性；全球经济波动超预期：美国关税和货币等政策的不确定性；中美贸易摩擦加剧；中国宏观经济政策超预期变化；产业进展不及预期；地缘政治风险；历史数据难以反映最新现状。

电新：锂电中报体现行业高景气度，AIDC订单逐步加速——电力设备行业周报

作者：邱迪/王刚/谭甘露/吴亦辰

报告发布日期：2026年8月23日

报告摘要：近期重要事件与核心观点：

锂电：亿纬锂能、天赐材料等公司中报业绩符合预期，铜箔涨价节奏加快。亿纬锂能2026年上半年实现营收456.91亿元，同比+62.20%；归母净利润33.01亿元，同比+105.66%；扣非归母净利润24.51亿元，同比+111.89%；公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%；商用车配套及大圆柱电池业务持续放量，增长态势显著。天赐材料2026上半年实现营收147.10亿元，同比+109.28%；归母净利润28.61亿元，同比+967.91%；扣非归母净利润28.07亿元，同比+1096.69%；电解液销量超44万吨，较去年同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。上半年亿纬锂能、天赐材料等锂电公司业绩我们认为符合预期，下半年锂电景气度有望进一步提升，带动公司业绩进一步释放。

铜箔行业供需持续拉紧，涨价节奏有望加快。铜箔行业在2026年上半年迎来强势反转，产品量价齐升，产业景气度持续高涨。据SMM援引上海有色铜行业分析师王新阳分析，年初以来SMM锂电铜箔、电子电路铜箔主流规格加工费报价至少上调了两轮，累计涨幅分别为2000元/吨、5000元/吨。我们认为铜箔涨价主要来自于需求向上，在锂电市场，下游排产连创新高，全球AI服务器与数据中心持续扩容，为铜箔打开全新增长空间。同时，供应端铜箔行业扩产意愿较为谨慎，产能释放节奏缓慢。铜箔行业投资具有典型的高投入、长周期特征，且对现金流要求较高。我们认为铜箔供应偏紧的状态或将持续至2027年上半年，高紧缺窗口将集中在2026年底之前，后续铜箔价格有望进一步上涨，锂电铜箔公司有望受益铜箔涨价量利齐升。近期建议重点关注：德福科技、诺德股份、中一科技、海亮股份、恩捷股份、佛塑科技、璞泰来、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、尚太科技、天赐材料、新宙邦、石大胜华、鼎胜新材、容百科技、华盛锂电、科达利、多氟多、豪鹏科技等。

AIDC：800VDC量产、SOFC或迎订单落地，AI电力主线景气度持续验证。1）当地时间2026年8月17日，软银子公司SB Energy表示与OpenAI就俄亥俄州一处数据中心签署租约，规模将达8GW，有望成全球最大单一人工智能数据中心，英伟达将为该数据中心提供1050亿美元的信用支持。2）2026年8月18日消息，截止7月底Anthropic年化营收突破650亿美元，相比去年年底的90亿美元上涨622.22%，已远超OpenAI的400亿美元。3）2026年8月18日，台达的高压直流产品已进入量产阶段，2026Q3已出货套400V和800V直流系统，2026年底400V直流仍占较高比例;800VDC将与英伟达的新平台保持一致，实际出货规模将取决于主要CSP采用新电力架构的进展。4）2026年8月18日，LS Electric与Bloom Energy签署3426万美元的配电解决方案供应合同，计划于明年向美国Bloom Energy的超大规模数据中心供应关键配电系统，意味着SOFC产业链的订单确定性得到进一步验证。5）2026年8月19日，AI服务器和数据中心的需求激增把MLCC的交付趋势推向两极化，高规格产品的交货周期未来预计5至10个月甚至更长。6）2026年8月20日，阿里发布2027财年第一季度财报，资本支出达676.78亿元，同比+75%，AI资本开支预期可在2.5-3年内收回成本。

我们认为本周AI算力链信号密集，表明产业逻辑已从预期转向订单兑现，电力环节正升级为强确定性主线，叠加阿里资本开支高增且给出回本周期，缓解市场对短期现金流压力的担忧，板块景气度有基本面支撑。近期建议重点关注：服务器电源麦格米特、欧陆通；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华。液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技；柴油发电机泰豪科技、科泰电源。

储能：油气“十五五”规划首提多能融合，7月国内装机同步高增创年内新高。国家发改委、国家能源局于8月17日联合印发《石油天然气发展“十五五”规划》，规划强调石油天然气行业的绿色转型，建成多个油气与新能源融合发展的智能化试点项目，明确推进枯竭油气藏、盐穴等地下空间发展压缩空气储能，推动老油气田延展为“电田、热田、储田、碳田”，并布局气电调峰、输氢管道及天然气掺氢输送等新业态。我们认为，该规划标志着油气行业向“油气+新能源+储能+氢能”多能融合体系的战略转型正式启动。盐穴压缩空气储能首次获国家级政策背书，有望成为继电化学储能后的第二条规模化长时储能路线；气电调峰模式的明确推广，则为天然气在新型电力系统中的灵活性价值提供了制度性保障。

CNESA发布2026年7月新型储能装机数据，当月新增装机4.90GW/15.77GWh，能量规模同比大增75%，创年内月度新高。独立储能新增3.45GW，贡献当月70.3%新增装机，成为核心主导力量。月度新增装机平均储能时长升至3.22小时创年内新高，长时储能需求加速释放。我们认为，7月装机数据超预期验证了高比例新能源并网背景下储能刚性需求持续释放的逻辑。独立储能凭借成熟的收益机制仍是盈利确定性最高的主线，长时储能项目密集落地标志着4小时以上商业化拐点已至。建议重点关注：阳光电源、德业股份、鹏辉能源、瑞浦兰钧、锦浪科技、固德威、派能科技、艾罗能源、首航新能、上能电气、海博思创等。

风电：风机招标旺盛，海风进入交付旺季。8月5日，福建省人民政府发布《关于连江外海海上风电场项目用海的批复》。该项目于2023年11月取得核准，但用海审批推进较为缓慢。我们认为，本次用海批复释放了东部海域审批加速的积极信号。7月29日、8月9日，中广核阳江帆石二项目、三峡阳江青洲五七项目先后完成全部风机吊装。我们认为，Q3起南部海风已进入交付高峰。8月10日，丹麦完成海风CfD拍卖，Vattenfall获得Nords？en Midt和Hessel？两项目的开发合同，合计容量达1.8GW，计划于2032年前全面投运。法国AO9+10、英国AR8均有望年内落地，欧洲海风订单有望加速落地，中欧海风共振持续。建议关注东方电缆、天顺风能、海力风电、大金重工、中天科技、亨通光电。

陆风方面，根据我们统计，7月国内新增陆风风机招标21.66GW，创历史单月新高。我们认为，在《可再生能源发展“十五五”规划》落地后，业主观望情绪缓解，集中释放了计划在2026年开工的项目。此前1-6月，国内陆风风机招标同比下降20%。由于7月招标爆发，1-7月的累计招标量同比转为增长20%。7月21日，黑龙江2027H1机制电价竞价结果出炉。风电机制电量规模约64.13亿kWh，机制电价0.2845元/kWh。2025年11月，黑龙江上一轮机制电价竞价的结果为0.228111元/kWh。本次竞价风电电价上涨近25%。在招标爆发、机制电价回升的背景下，风电板块有望迎拐点。建议关注新强联、德力佳、金雷股份、日月股份、金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

光伏：朱雀三号突破可回收，持续关注太空光伏投资机遇。8月19日，朱雀三号遥二发射，一子级回收成功，标志着我国民营企业首次突破可回收，同时也是我国首次突破陆上着陆腿回收技术。朱雀三号成为我国首款成功入轨并实现陆地回收的运载火箭。SpaceX的猎鹰9号从首发到首次回收用了5年，蓝箭航天仅用9个月时间，进程远快于SpaceX。我国商业航天产业化进程加速。据Spacelive，7月国内共9次火箭发射，同比+3次（+50%），我国火箭进入发射高峰。商业航天板块有望持续迎催化。

海外方面，2026H2，SpaceX的星舰V3将正式启动复用，部署星链V3卫星，单星通信能力较V2mini卫星大幅提升。2028年起星舰将开始布局算力卫星，对应算力100kW/吨，太空算力预期进一步增强。我们认为，商业航天正在迎来国内外催化共振，建议关注太阳翼供应链电科蓝天、钧达股份、明阳智能、东方日升、上海港湾；光伏设备迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电、连城数控、高测股份、宇晶股份；太阳翼辅材聚和材料。

电网：欧洲AI数据中心转向偏远地点，美国最大电网运营商要求数据中心自备发电系统。中财网援引JLL资讯，2026至2028年即将上线的大型数据中心，距离主要城市枢纽的平均距离将达到175公里，是2022至2025年期间46公里的三倍多。绿色地块项目在欧洲未来项目管道中占比升至39%，远高于此前已交付项目的8%。城市内部选址比例则从13%降至5%，多数将位于工业区或城市边缘。这一变化主要受AI训练园区驱动，它们需要巨量电力和冷却用水。JLL欧洲数据中心负责人表示，选址决定因素越来越是能否获得充足电力，而非单纯靠近需求端。IT之家援引路透社资讯，近日美国最大电网运营商PJM提出新方案，计划要求数据中心在电网供电能力降至危险水平时启动备用发电机，减少对公共电网的依赖。按照新的应急机制，在PJM被迫对居民家庭等传统用户采取断电措施之前，公用事业公司将先收到通知，要求削减数据中心和其他大型用电户的负荷，或把部分用电需求转移到其他来源。PJM目前没有直接限制这些设施用电的权限，因此方案要真正实施，还需要各州政府配合。我们认为，AI发展和能源安全正加速全球电力基建扩张，建议重点关注思源电气、威胜控股，关注平高电气、长高电气、特锐德、海兴电力。

整体看，我们认为电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级。

风险提示：1）国内相关政策支持力度不及预期、新能源入市政策落地不及预期；2）宏观经济、用电量增速放缓风险；3）国际贸易形势波动的风险；4）原材料价格波动；5）产业链价格竞争加剧；6）新技术发展不及预期。

能源开采：铝行业周报：加息压力缓解，铝锭延续去库

报告作者：陈晨/王璇

报告发布日期：2026年8月23日

报告摘要：宏观：本周（8月17日-8月21日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，当地时间8月19日，美国财政部宣布，将至少翻倍扩大长期名义附息国债的流动性支持回购规模，涉及10年至20年期、20年至30年期两个期限区间，每次操作规模将由目前最高20亿美元提高至至少40亿美元。相关调整将于9月9日生效，并持续至11月4日。CME数据显示市场主流预期美联储9-10月大概率维持利率不变，加息仍存尾部风险。美伊地缘冲突再现变动，美国总统特朗普明确表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，宣布对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。伊朗方面同步发出强硬回应。美国能源部长Wright称对伊"打长期战"，财长贝森特暗示即将推出新经济制裁。

电解铝：

供应：本周国内电解铝周度产量持稳，铝水比例小幅回落0.02个百分点；海外方面，受新投及复产带动，日均产量预计持续回升。成本和利润方面，截至8月21日，全国电解铝平均成本为16113元/吨，周环比下降17元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降173元/吨至7567元/吨。库存方面，截至8月20日，国内主流消费地电解铝锭库存报87.5万吨，周环比下降2.3万吨；近一周国内铝锭出库量较前周小幅下降0.1万吨至12.32万吨，但预计本周随着铝价跌穿月均价后，下游采购意愿回升，国内铝锭出库将迎来明显反弹。

需求：铝棒库存方面，截至8月20日，国内主流消费地铝棒库存录得14.30万吨，周环比累库0.60万吨，库存连续第三周累库。8月10日至8月17日期间，铝棒出库量录得3.03万吨，环比回升0.28万吨，市场成交活跃度略有改善。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.0%，环比上升0.1个百分点。铝板带开工率微升0.2个百分点至69.2%，控产去库见效、库存压力缓解，个别企业试探提产，但7月出口环比下滑9.3%、旺季备货不及预期，回暖成色不足。铝线缆开工率持稳于62.4%，7月铝线出口同比大增481.8%，但环比回落，国网提货缓慢、出口窗口动态开关，9月下旬地方项目落地及Q4订单集中交货有望带动逐步企稳。铝型材开工率持稳于50.8%，建筑型材需求疲软、下游对"金九"预期偏谨慎；工业型材受储能与新能源订单支撑，光伏边框受美国232政策窗口期前置出货边际回暖，板块分化延续。铝箔开工率微升0.3个百分点至70.4%，空调产线检修后小幅恢复叠加电池箔稳定构成支撑，但出口降温、包装淡季及库存压力制约回升空间。再生铝开工率持稳于49.1%，处近年低位，合规废铝偏紧、成本高企叠加淡季需求疲弱，短期难见改善。总体来看，行业传统淡季制约持续凸显，整体开工稳中偏弱。

铝土矿：国内铝土矿生产仍受安监扰动。进口矿方面，截至8月14日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为468.91万吨，周环比+1.28万吨，发运量基本持稳。由于油价再度回涨，几内亚到国内海运费紧随出现回涨趋势，市场报价在上涨到37-38美元/干吨左右，各家矿山成本持续出现不同程度的上涨；叠加几内亚政策不确定性及恶劣天气影响的运输情况，几内亚矿山加强控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至8月14日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为110.08万吨，周环比+17.4万吨。截至8月14日，我国铝土矿到港量为526.49万吨，周环比+3.82万吨。价格方面，几内亚8月份铝土矿长协报价落在73-74美金/吨之间，但下游价格接受能力相对有限。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为96天，对矿价形成一定顶部压力。截至8月20日，几内亚铝土矿FOB报价为36-44美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-73美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。

氧化铝：海外方面，截至8月20日，西澳FOB氧化铝价格为360美元/吨，海运费32美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3066.17元/吨左右，高于氧化铝指数价格384.55元/吨。国内方面，截至8月20日，SMM氧化铝指数2681.62元/吨，周环比下跌0.46元/吨，现货价格持续下跌，供应过剩格局持续压制国内价格表现。海外市场则呈现不同走势，氧化铝价格持续走高，主要原因有二：一是中东地区运输问题导致袋装氧化铝需求增加，海外价格产生溢价并持续上涨；二是印尼铝土矿供应整体偏紧，对当地氧化铝生产形成一定限制，推动海外现货价格走高。本周氧化铝运行产能保持稳定，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8801万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平在74.33%，周度产量为168.8万吨。库存端表现有所分化：电解铝厂原料库存下降0.9万吨至339.9万吨，当前以消耗厂内库存为主，仍维持长单采购节奏，整体变动不大；氧化铝厂成品库存减少0.3万吨至121.7万吨，企业维持长单正常发货；港口库存减少3.5万吨至101.6万吨，主要因提货量级有所下降；仓单库存增加1.5万吨至28.8万吨，在途库存微增0.2万吨至132.5万吨。综合来看，全国氧化铝总库存减少3万吨至724.5万吨。展望下周，广西地区某氧化铝企业检修结束，产能将有所恢复，整体供应量预计增加，市场持续承压。进出口方面，7月净进口量为6.3万吨，后续净进口量预计有所减少，港口库存周期内或有所下降。整体来看，库存水平预计在当前区间内波动，现货价格仍将维持弱势运行。

预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格持平。截至8月21日，预焙阳极均价为6428.4元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为4075.0元/吨，相比于上周持平。

投资建议与行业评级：短期来看，美伊局势仍有不确定性；中东部分电解铝项目快速复产的预期对铝价形成压制。国内去库延续，但高温对需求端有一定抑制。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受到几内亚铝土矿政策预期、几内亚雨季影响发运等影响，铝土矿价小幅抬升，对氧化铝价格形成一定成本支撑。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、创新实业、中国铝业及云铝股份。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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