阿里巴巴拟融资约800亿港元加码AI，市场先看到了投入，也开始追问回报。知名投资人迈克尔·伯里已退出阿里，转而建立京东的大额仓位。

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AI要烧钱，股东先被稀释

阿里巴巴计划通过配售新股融资约800亿港元，用于支持AI相关投入。这笔规模约102亿美元的融资，或将成为香港市场有记录以来规模最大的公司后续配售之一。

配售价为每股112.70港元，低于上周五123港元的收盘价。对公司而言，这是补充弹药；对现有股东而言，则意味着持股比例被摊薄，市场也会重新计算AI投入究竟要多久才能转化为利润。

伯里：跌一半才会再看

因电影《大空头》走红的投资人迈克尔·伯里表示，自己原本想在一两个月后把大部分资金转回阿里，如今已改变主意。

他给出的门槛很直接：阿里股价要“跌一半”，自己才会重新产生兴趣。伯里同时明确反对继续发股融资，并预计公司的投入资本回报率还会走低。

利润下滑，让担心更具体

截至6月的季度里，阿里利润同比下降75%，背后是AI相关资本开支快速增加。

AI竞赛最容易让人看到的是大模型、芯片和数据中心；更难回答的是，这些投入何时能稳定地产生现金流。当利润先承压、融资又同步扩大时，市场对回报周期自然会更敏感。

卖掉阿里，去买京东

伯里并非撤出中国互联网板块，而是把重心转向京东，并建立了较大仓位。

这笔调仓折射出一个朴素的选择：同样面对电商与AI的竞争，投资者会更愿意为路径更清楚、回报更可见的公司付费。阿里需要证明，AI投入不是一张越来越大的账单，而是一条能回到利润表上的新增长线。

结语

阿里的AI布局仍在加速，但融资、利润和回报率正在同时接受市场检验。未来股价能否稳住，取决于这笔巨额投入能否尽快给出比“投入更大”更有说服力的答案。