来源：泰度煤炭
【国联民生能源】
2026年8月23日
总览
投资评级：推荐
维持评级
一、事件概述
2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入78.9亿元，同比+35.8%；实现归母净利润12.2亿元，同比+32.3%；实现扣非归母净利润12.2亿元，同比+30.7%。
二、分析与判断
Ø26Q2归母净利润同环比增长。
26Q2，公司实现营业收入42.9亿元，同比+47.7%、环比+18.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比+72.2%、环比+22.1%。从环比增幅来看，26Q2营业收入环比+6.8亿元，其中，外销煤炭、电力收入环比+4.6、+2.0亿元；毛利润环比+1.4亿元，其中，煤炭、电力毛利环比+1.5、-0.1亿元；归母净利润环比+1.2亿元。
Ø26Q2煤炭量价齐升。
26Q2，公司原煤产量577万吨，同比+2.0%/+12万吨，环比+3.8%/+21万吨；商品煤销量533万吨，同比+10.2%/+49万吨，环比+11.1%/+53万吨；吨煤售价574元，同比+15.3%/+76元，环比+6.1%/+33元；吨煤成本351元，同比+6.2%/+21元，环比+8.0%/+26元；吨煤毛利224元，同比+33.0%/+56元，环比+3.2%/+7元。
Ø公司具备1/3焦煤洗选能力，煤炭盈利有望提升。
26H1，新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，同时公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力，未来公司有望增加1/3焦原煤和焦精煤的销售，从而提高煤炭价格和盈利能力，据iFind数据，26H1安徽淮南1/3焦煤均价1489元，相比同地区动力煤均价高847元。
Ø在建电厂已全部投产。
26Q2，公司发电量为63.5亿千瓦时，同比+108.5%/+33.0亿千瓦时，环比+6.5%/3.9亿千瓦时；上网电量为59.8亿千瓦时，同比+109.7%/+31.3亿千瓦时，环比+6.0%/+3.4亿千瓦时；据公告测算，平均上网电价为0.372元/千瓦时，同比+0.004元，环比+0.013元。截至目前，公司在建电厂均已投产，上饶电厂（2*1000MW）1号和2号机组分别于2025年12月30日、2026年3月25日通过168小时满负荷试运，滁州电厂（2*660MW）2号和1号机组分别于2026年1月30日、2026年3月27日通过168小时满负荷试运，六安电厂（2*660MW）两台机组分别于2026年4月30日、2026年6月30日完成168小时满负荷试运行。
三、投资建议
公司在建电厂项目均已投产，叠加26年煤价中枢提升，公司业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2026~2028年公司归母净利润分别为27.39/29.94/31.16亿元，对应EPS分别为1.06/1.16/1.20元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤炭价格下行，煤质超预期下降，发电小时数大幅下降。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
相关报告
新集能源（601918.SH）2026年半年报点评：在建电厂均投产，焦煤产出有望提高盈利能力-2026/8/22
报告作者：
周泰
执业证号：S0590525110019
邮箱：zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号：S0590525110020
邮箱：lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。
评级说明
免责声明
本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。
本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
国联民生证券研究院：
无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼
上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层
北京：北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F
深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
热门跟贴