在很多人的印象里，背靠华为、手握M9这个50万级销冠，赛力斯本该一路高歌猛进。
可赛力斯前两天发布的财报，却狠狠给行业上了一课：车卖出去了，钱却亏没了。
8月19日晚间，赛力斯交出了一份让资本市场大跌眼镜的半年报。上半年总共卖出17.88万辆新能源汽车，其中赛力斯（问界）系列上半年销量16.08万辆，归母净利润直接亏损17.17亿元。
卖17.88万辆车，亏掉17.17亿。几乎等于卖出一台车，就要亏掉一万块。
反观去年同期，还稳稳盈利29.41亿元。短短一年时间，从大赚到大亏，利润降幅高达158.38%。扣非归母净利润更是惨不忍睹，亏损23.79亿，同比暴跌196.12%。
营收574.93亿，同比下滑7.87%。最让人后背发凉的还要属经营现金流，净流出高达123.76亿元，同比下滑185.73%。
销量明明还在增长，收入却不增反降，账上的现金哗哗往外流。这就是赛力斯上半年，最真实的经营情况。
01
销量涨了，营收反而跌了！
单看销量成绩单，赛力斯的表现确实不错。
上半年赛力斯整车销量16.08万辆，同比上涨5.6%。
在50万以上豪华新能源赛道，问界依旧牢牢守住销冠宝座，品牌向上的声势一点没弱。
图源：懂车帝
可一翻开财务报表，画风却不一样了。营收下滑7.87%、净利润由盈转亏、毛利率同比回落4.7个百分点、经营现金流从净流入直接变成巨额流出。
销量涨、营收跌、利润崩盘，这三组完全背离的数据，就是这份半年报最大的矛盾。
钱，到底亏去了哪里？赛力斯的财报里，给出了解释。
一是车型换代的空窗期，就是烧钱期。二季度刚好卡在老车清仓、新车爬坡的夹缝当中。为了清理M5、M7的库存，只能降价甩卖，单车利润被一刀砍没。
反观M9、M6这些新车型，刚开启交付，产能还没拉满，规模效益根本无从谈起。老车亏本甩，新车还没赚到钱，中间的缺口，只能靠真金白银填上。新车型带来的增量，远远填不上老车型销量下滑的大坑。
二是上游原材料涨价，车企硬扛所有成本。今年碳酸锂价格一路狂飙，同比暴涨132.2%，车规芯片供不应求，价格水涨船高。赛力斯董事长张兴海就曾公开坦言，芯片、锂价上涨，一台车成本硬生生多出1.5-2万元。
一边造车成本涨了两万，另一边终端市场内卷，车价还得往下调。一涨一降之间，利润空间被直接挤碎。
三是巨额资产减值，一次性结清过去的研发旧账。上半年赛力斯计提了超18亿元的减值损失。说白了，过去砸重金研发出来的老旧技术，跟不上新一代车型的节奏，只能一次性清零作废。
02
华为刚性付费，赛力斯绕不开的一道坎
如果只把亏损归结于换代和原材料涨价，那你只看到了表层。真正看懂赛力斯困局的核心，就必须看透它和华为的合作模式。
双方没有利润分成。整车赚了钱，收益归赛力斯；一旦亏钱，所有亏损的锅，也全部由赛力斯一力承担。
而华为的收益，属于一笔刚性支出，车子不管卖出去是赚是亏，这笔钱一分都不会少。
行业测算，每一台问界车上，赛力斯都要付出四笔固定开销：
一是核心硬件采购费。乾崑智驾、激光雷达、鸿蒙座舱全套硬件，M7单车采购成本5.2-5.3万；顶配M9全套硬件采购费，更是超过16万。
二是技术授权费，按照整车售价2%收取。
三是鸿蒙智行渠道营销费，占整车售价8%。
四是高阶智驾买断费、车载会员、OTA增值收入，全部归华为所有。
根据港股招股书披露，2022至2025年上半年，赛力斯累计向华为采购零部件、技术授权、渠道服务等共计750亿元。
换句话讲：每卖出一台车，车价超10%的收益，先要划走给到华为，硬件成本另算。销量越高，华为赚得越稳，而赛力斯亏损的风险也就越大。
市场行情好、毛利充足的时候，这套合作模式就是双赢的蜜糖。一旦遇上换代阵痛、原材料涨价、价格内卷，它就变成了一剂砒霜。
某种意义上说，赛力斯更像一位高级打工者，埋头造车，风险自担。
03
越卖越亏的背后，问界正在为高频焕新买单
跳出财报，我们再站到更高一层，审视问界当下的打法。
短短一年之内，新款M7、M8、M6、全新M9密集登场，一口气完成4款SUV布局，价格带覆盖20万-60万区间。一年四款新车，迭代速度快得惊人。
高频上新，短期之内确实赚足流量，抢下市场热度，但是高昂的代价，在后半年集中爆发：
新车一上市，老款车型瞬间贬值，只能降价清仓；多款新车同步研发，研发、营销费用一次性前置投入；多款车型价位接近，自家车型互相抢夺客源；新车交付爬坡缓慢，短期很难形成规模利润。
有媒体评论一针见血：高频焕新的红利看得见，背后的财务代价，如今终于浮出水面。
当然，局面也并非全盘悲观。
全新M9交付7周突破2万台，M6上市97天交付超4万台，高端加长版车型蓄势待发。下半年多款新车上量，有机会慢慢修复毛利率。
即便身处亏损泥潭，赛力斯依旧逆势加码研发，上半年砸出70.07亿搞技术，主攻第五代超级增程。
目前问界也是为数不多冲进全球豪华品牌前十的中国车企。只是这份亮眼的品牌成绩单，暂时还没能转化成实打实的利润。
04
华为领进门，赚钱在个人
长期以来，很多人都有一种错觉：傍上华为，就能稳赚不赔。
可赛力斯这份半年报却撕开了真相：光环可以带你站上高台，阵痛却只能自己咬牙硬扛。
17万台车，亏掉17亿。越卖越亏的怪圈，根源依旧卡在合作模式上。刚性付费，固定抽成，华为拿到确定性收益；市场降价、成本上涨、库存亏损，全部风险由赛力斯兜底。
这套模式，在新能源蓝海时期是双赢；但是来到2026淘汰赛，所有隐藏的风险全部暴露出来。
问界高端化的故事还在续写。M9长期霸占50万以上销冠，加长版车型更是把国产新能源车的价格天花板抬到65万。
风光背后，赛力斯正在为这场高端突围，付出昂贵的学费。
华为给了赛力斯一张进军高端市场的门票，但是进门之后如何把钱赚回来，最终，只能靠赛力斯自己。
参考资料来源：
汽车行业关注（由盈转亏！赛力斯半年报出炉）
证券之星（财报快递|赛力斯2026年上半年由盈转亏17.2亿，现金流-123.76亿）
每日经济新闻（赛力斯上半年营收574.93亿元 上游原材料价格上涨影响利润表现）
雪球（赛力斯与华为是怎么合作的）
时代周报（营收574.93亿元，问界销量增长超10%！赛力斯向上再跃进：问界M9 Ultimate带来新产品增长周）
中新经纬（賽力斯上半年賣了17萬輛車，也虧了17億）
界面新闻（问界开始为高频焕新支付昂贵账单）
投资者网（预亏的赛力斯，“华为光环”正在消失？）
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