8月24日，首开股份（600376）发布2026年半年度报告。

根据半年报披露，上半年，首开股份实现营业收入116.28亿元，同比下降35.54%；归母净利润-18.37亿元，上年同期为-18.39亿元。

亏损仍在，但至少没有继续扩大。

真正值得盯着的，是净资产。

截至6月末，公司归母净资产从上年末的99.11亿元降至51.50亿元，半年缩水48.03%，近乎腰斩；加权平均净资产收益率进一步降至-86.36%。

折算下来，每股净资产已经不足2元。

对于房企而言，净资产某种程度上就是公司的“家底”。

而家底半年缩水近一半，意味着过去几年累积的亏损仍在持续侵蚀资本，也意味着公司未来拿地、融资以及抵御市场波动的缓冲空间进一步收窄。

在2022年至2025年连续四年亏损、累计亏损超过215亿元的背景下，这份中报把首开股份的资产安全垫再次摆到了聚光灯下。

不过，现金端仍然有一丝暖色。

上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元，继续保持净流入，但同比下降85.56%。

同期，公司总资产1826.56亿元，较上年末下降6.23%。

所以，如果只看利润，首开的压力依然很大；但如果看经营现金流，公司至少还没有出现现金流层面的失控。

经营：签约62.8亿元，15个尾盘清盘

从经营端来看，首开股份上半年依然在努力“去库存、控亏损”。

报告期内，公司实现签约面积57.91万平方米，签约金额62.80亿元。

其中，控股子公司签约33.91亿元，合作项目签约28.89亿元。

同期，公司房产销售结算收入111.77亿元，结算成本105.27亿元。

而在营销端，去化攻坚成为上半年的关键词。

半年报披露，公司进一步深化营销体系变革，推进营销垂直化管理，同时关停低效项目、合并相邻案场，上半年共完成15个项目尾盘清盘。

此外，公司坚持“控亏减亏”导向，分梯队审议调整五十余个项目的营销方案。

这意味着，对于目前的首开而言，规模扩张已经不是最优先目标，如何让存量项目尽快回款、减少亏损，才是更现实的任务。

但首开并没有完全停止土地投资。

上半年，公司以17.69亿元竞得北京城市副中心0703街区一宗R2住宅及托幼用地，土地面积4.26万平方米，规划建筑面积9.24万平方米。

这就是此前“先招后拍”拿下的通州宋庄地块，目前项目已经定名为**“熙悦京晏”**。

在行业仍处于深度调整阶段的情况下，首开依然在北京核心区域寻找新的项目机会。

这释放出的信号也比较明确：

首开并不是完全停止拿地，而是在更加谨慎地寻找能够匹配自身资金实力和开发能力的项目。

持有型物业，正在成为稳定器

相比传统住宅开发业务，首开旗下持有型物业的表现相对稳定。

截至报告期末，公司6家在营商场整体出租率达到95.6%，上半年商户销售额突破24亿元，总客流量达到3313万人次。

长租公寓方面，12家已经开业的项目入市房源超过7000套，平均出租率达到93%。

酒店业务方面，公司在全国在管酒店7家，管理面积20.51万平方米。

城市更新业务也在持续推进。

其中，通州宋庄LONG街超市、影院、酒店三大核心业态已经完成招商，昌平LONG街则保持持续运营。

这些业务暂时还无法替代住宅开发的体量，但对于一家正在寻找转型方向的房企而言，商业、长租公寓、酒店以及城市更新等持有型及运营型业务，正在成为住宅开发之外的重要补充。

一份中报背后：一场贯穿整个夏天的换帅

有意思的是，这份成绩单落地的时间，恰好卡在首开股份管理层大调整之后。

6月11日，李岩辞任首开股份董事长，结束近7年任期。

6月17日，其新去向正式公布——调任北京市残疾人联合会执行理事会理事长。

与此同时，首开集团层面也发生了重要调整。

6月，首开集团吸收合并北京市建筑设计研究院。谢忠胜继续担任首开集团董事长，王世忠出任集团总经理；北京建院董事长徐全胜任副董事长，总经理郑琪任副总经理。

到了8月12日，上市公司层面的换帅也正式完成。

王世忠当选首开股份董事长、法定代表人，李捷任总经理，新一届管理层任期至2029年8月10日。

至此，首开股份新管理班子正式亮相。

王世忠的长板，恰好是首开的转型方向

如果把首开目前面临的问题和王世忠此前的履历放在一起看，这次换帅其实颇有意味。

从首钢园走出来的王世忠，其比较突出的能力标签之一，是城市更新和存量资产运营。

而这恰好与首开未来希望重点发力的方向存在较高契合度。

首开集团在半年报中也明确提出，将城市更新摆在更加突出的位置，把城市更新作为转型发展的重要赛道，以及培育新利润增长点的重要方向。

这意味着，对于新管理层而言，城市更新并不是简单增加一个业务板块。

真正的考验在于：

能不能把过去积累的开发能力、设计能力、城市运营能力真正打通，最终转化成可以持续产生现金流和利润的业务。

这也是王世忠接棒之后，需要回答的问题。

李岩交卷，王世忠接棒

如果用几个关键词总结首开股份上半年的这份成绩单：

亏损没有继续扩大、经营现金流保持净流入、继续拿地、存量项目加速去化、运营业务维持稳定。

这可以看作李岩任内留给首开股份的一份阶段性答卷。

但另一面同样无法回避：

归母净资产半年缩水48.03%，从99.11亿元降至51.50亿元。

这也是王世忠上任后必须面对的第一道大题。

从某种意义上说，首开已经很难再依靠过去那套单纯依靠住宅开发规模增长的逻辑走下去。

下半年的首开，才算真正进入王世忠的时间。

城市更新能不能从战略口号变成真正的现金流；

“设计+开发”的协同能不能打通；

存量资产能不能盘活；

住宅项目能不能继续控亏减亏；

这些答案，都不在这份中报里。

而在接下来的每一个季度。