巴比食品获机构调研，包括光大证券、广发证券、国联民生证券、国海证券、国盛证券等42家机构|光大证券|国海证券|国盛证券|巴比食品|巴比馒头|广发证券|民生证券

2026年8月24日，巴比食品披露接待调研公告，公司于8月21日接待光大证券、广发证券、国联民生证券、国海证券、国盛证券等42家机构调研。

公告显示，巴比食品参与本次接待的人员包括副总裁叶青、董事会秘书、财务总监苏爽、证券事务代表马晓琳。

调研方式为特定对象调研,业绩交流会，接待地点为中饮巴比食品股份有限公司会议室。

调研详情
一、2026年半年度经营业绩及成果介绍：

1、经营成果：

2026年上半年，在整体餐饮消费偏弱、行业竞争加剧的背景下，公司经营保持稳健韧性，核心经营指标稳步向好。

上半年，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长2.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长2.3%；实现归母扣非净利润1.06亿元，同比增长4.5%。

分季度看，二季度公司实现营业收入4.72亿元，同比增长1.4%；实现归母扣非净利润6，438万元，同比增长3.3%，业绩延续稳健增长态势。

盈利层面，公司盈利能力持续改善。上半年、二季度扣非净利率分别同比提升0.3个百分点至12.43%、13.65%，整体盈利结构更加健康。同时公司经营性现金流净额为1.42亿元，同比大幅增长37.42%，现金流表现优异，盈利质量、现金创造能力持续夯实。

2、具体业务表现：

上半年公司实现特许加盟收入6.31亿元，同比增长3.00%，主业规模保持稳步扩张。截至上半年末，公司门店总数5869家，较年初净减少40家，其中二季度净减少21家，巴比门店出清节奏有所放缓。

单店层面，受前期高基数、部分门店升级改造、区域客流偏弱等因素影响，上半年品牌单店收入同比微降0.5%，二季度单店同比小幅下降1.3%，传统外带门店短期存在经营压力。

但公司当前战略重心已全面转向手工小笼包堂食新店型的迭代与规模化复制。截至目前，小笼包新店型已落地380家，开店节奏符合预期，市场反馈、单店模型稳定性持续得到验证。公司围绕新店型，从标准化模型搭建、线上全渠道运营、产品结构优化、加盟商全周期赋能四大维度持续落地升级举措，新店型已逐步成为公司门店业务新的增长支点，为后续门店结构优化、单店提质增效奠定基础。

展望下半年，门店业务将聚焦新店型扩张、老店精细化运营、本地化产品研发及外卖赋能四大抓手，全面强化门店运营能力，为长期增长积蓄势能。

在大客户零售业务方面，上半年实现收入1.95亿元，同比下降2.10%，整体处于调整修复阶段。其中二季度收入降幅已收窄至0.90%，业务修复趋势明确。

业务结构上，公司高势能定制化业务表现亮眼，其中定制馅料销售额同比增长57%，定制半成品销售额同比增长135%，充分体现公司供应链定制能力与大客户服务能力的持续提升。后续公司将持续聚焦高价值客户、深耕团餐、商超等多元定制场景，做好存量深耕与场景拓展，加快全国渠道布局，推动团餐及零售业务稳步回归增长通道。

在成本费用端，上半年行业原材料价格低位运行，叠加公司规模效应持续释放，整体盈利能力稳步提升。上半年公司综合毛利率29.29%，同比提升2.3个百分点；二季度毛利率进一步提升至30.41%，同比提升2.2个百分点，盈利水平持续优化，主业经营质量稳步抬升。

回顾2026年上半年，公司处于战略转型、门店升级的关键攻坚期。我们主动推进门店模型迭代，从传统外带鲜包店，向高体验、高复购的手工小笼包堂食店升级，同步推进运营体系、供应链体系、组织能力的精细化重构。在阶段性转型压力下，公司依然实现了业绩正增长、毛利率持续改善、经营性现金流大幅提升、新店型模型跑通等多重积极成果，整体发展底盘更加扎实。

展望下半年，公司将全力推进新店型拓展，力争全年实现600-700家小笼包门店，通过区域密集布局打造品牌集群效应，实现规模与质量同步提升，推动门店业务逐步进入量质齐升的良性循环。

同时，公司现阶段也面临阶段性经营压力：一是华东核心区域消费景气偏弱，传统门店经营承压；二是去年外卖营销红利带来的高基数，对今年下半年单店同比表现形成一定压制；三是目前新店型占比仍偏低，对整体营收拉动尚未完全体现，叠加门店改造、新店筹建存在周期，短期对整体业绩也有一定稀释影响。

整体来看，公司当前处于短期阵痛、长期向好的转型关键阶段。公司深耕早餐赛道多年，具备成熟的品牌壁垒、稳定的供应链体系、完善的加盟商赋能机制和丰富的周期经营经验。当前的转型方向完全契合行业消费升级趋势。公司将保持稳健、务实、审慎的经营节奏，坚定落地门店升级与精细化运营，稳步化解短期压力，持续夯实长期成长能力，推动公司实现高质量、可持续的稳健发展。

二、互动交流环节

问：公司门店总数较去年底已连续两个季度环比下滑，公司如何看待这一趋势？今年及明年的门店数量目标大概在什么范围？目前小笼包新店型中老店升级与新开店的占比各是多少？今年600至700家的目标是否有可能超额完成？

答：在门店总数方面，传统大包子外带模型的下滑是行业趋势，由于目前大部分门店仍为老模型，生意下滑导致部分门店支撑不下去而自然关闭。

在小笼包新店型结构方面，截至目前380家手工小笼包门店中，约35%为新开门店，65%为老店升级改造。此结构的原因在于：老加盟商对生意逐年下滑有切身感受，转型升级的紧迫感更强；新加盟商此前接触较多的是巴比老店型，对新店型尚处观望阶段。手工小笼包在升级门店中实现了显著的业绩增长，新开门店营业额亦优于传统新包子店，但利好信息在加盟商群体中的传导需要一定时间。预计明年春节后，随着加盟商之间的口碑传播，手工小笼包新开门店的速度将大幅提升。今年，公司有信心完成600家小笼包门店的目标，并将尽力争取实现700家。

问：明年的开店规划大致如何，区域分布和拓展策略是怎样的？省外市场的品牌力是否足以支撑快速开店？公司认为手工小笼包模式达到什么样的临界点时会考虑进一步显著放大扩张速度？

答：在明年开店规划与区域拓展方面，今年华东先行优势明显，下半年华南速度亦在提升，预计下半年至明年外区的开店速度将进一步加快。几百家店对于全国数十万家门店总量而言规模尚小，发展空间充足。

在扩张临界点方面，公司认为像小笼包门店转型本质不仅是做堂食，而是从早餐店向"早午餐小吃店"转变，可开店区域及数量更为广阔。扩张的难度在于：一是数千加盟商须从包子店老板转变为小吃店老板，能力需提升；二是公司组织架构及管理能力须同步升级。整体而言发展尚处起步阶段，年底管理层将依据全国发展情况提出兼具挑战性与可行性的速度目标。

问：手工小笼包店型开业满一年后的单店表现现在稳定在什么样的水平？今年单店收入翻倍的目标是否维持不变？在明年加速拓店的背景下，公司对单店收入的目标预期是多少？

答：65%的手工小笼包门店为老店升级而来，加盟商均为业内资深经营者，不会因开业初期生意好而盲目乐观，而是会持续观察一至三个月的稳定期数据。目前手工小笼包门店加盟商普遍满意，不仅营业额大幅提升，且盈利稳定性及利润水平均表现良好。今年小笼包门店单店收入翻倍目标维持不变。明年具体增长目标仍在明确中，但公司有信心保持不低于今年的发展节奏。

问：公司针对增加面类等堂食产品的进展情况如何？今年推出了哪些新产品？未来产品研发的节奏和规划是怎样的？

答：今年以来，公司在堂食类产品方面持续发力，已先后推出豆花及拌面系列产品，并建立起系统化的产品研发体系。在豆花产品上，公司引入专用豆花机设备，操作便捷，20分钟即可出餐，有效解决了此前人工点乳环节操作风险高、品质不稳定的问题，目前该产品已覆盖大部分门店，与小笼包形成了良好的产品搭配。在拌面系列方面，公司已推出肉酱拌面和小龙虾拌面，市场反馈良好；随着9月小龙虾拌面季节性下架，酸菜卤肉拌面将接档上市。

此外，公司设有完整的堂食产品研发布局，坚持每月研发并储备优质产品，保持合理的上新节奏，不急于将储备产品一次性全部推向市场，以确保每一款产品的品质及门店执行均落实到位。

问：今年门店业态的竞争是否比往年更加激烈？公司在门店模型上做了哪些具体的壁垒建设以区别于竞争对手、防止被简单模仿？在抢夺加盟商资源的过程中，公司单店模型的竞争力与竞品相比差距有多大？

答：当前公司面临的竞争更多来自模仿者，而非面条、快餐等跨品类替代。公司将竞争壁垒归纳为三个层面：在"骨架"层面，L型店型、三段式店型等硬件设计均可被模仿，不构成核心壁垒；在"血肉"层面，堂食产品自2020年底即开始系统研发，每款产品均历经数十次测试及半年至一年的打磨周期，内含多项关键诀窍，近期上海出现的竞争对手在产品端至少落后公司一年以上；在"精神"层面，从包子店向堂食小吃店的转型涉及数千加盟商及数万从业人员的观念与能力升级，竞争对手因尚未达到相应门店规模而对此缺乏认知，待其意识到该问题时，已较公司晚至少一年以上。

基于在华东各城市的品牌强势地位，公司对明显起势的竞争对手采取针对性打击策略，有效向竞品加盟商群体传递了竞争信号。

问：面对竞争对手的低价策略，公司如何应对？供应链的核心优势具体体现在哪几个方面？

答：在低价竞争应对方面，部分竞争对手以低装修报价吸引加盟商，但采用劣质替代材料，门店短期内易出现质量问题；而公司门店装修品质过硬，四至五年内无需重装，月均分摊成本更低，长期看质价比优势显著，消费者体验亦更为优质。

在供应链核心优势方面，手工小笼包门店需兼顾大包子、煎包等多品类以支撑营业额，而各品类面皮在工艺上差异显著，非通用面团，必须依赖供应链提供标准化面皮支持。其他品牌通常仅能做小笼包，唯有巴比通过成熟供应链实现多品类兼顾与高效运营，构成公司难以复制的核心壁垒。

问：目前新店型的加盟商主要是什么样的人群？未来加速拓店后，加盟商的结构会有怎样的变化趋势？职业加盟商（即拥有门店和资金但不掌握制作技能，通过外聘店长或由公司托管运营的模式）是否适合巴比的加盟体系？手工小笼包模式下是否可能涌现出超级加盟商？

答：目前大部分加盟商仍为传统大包子店经营者，但目前正在出现两个变化趋势：一是原有其他品牌加盟商因手工小笼包模式的赚钱效应而转入巴比体系；二是纯投资的加盟商开始出现。历史上纯投资模式难以盈利，主要因人工成本高企、技术人员稀缺。而手工小笼包模式营业额更高、人工成本占比下降、供应链支持促使门店技术含量降低，因此纯投资的加盟商开始涌现。

就职业加盟商而言，过去未能涌现的核心瓶颈在于对技术型大师傅的高度依赖，单店盈利空间有限令投资者缺乏动力。当前供应链冷冻面皮技术降低了对大师傅的依赖，产品结构分流和兼职合理运用也减少了用人需求，人力成本占比显著下降，单店利润空间随之显现。同时公司也将着力帮助有意愿的投资者成功运营首店、实现盈利并真正入行，因此预计未来职业加盟商将逐渐涌现。

问：公司目前的闭店率处于较高水平，如何看待合理的闭店率区间？

答：公司战略核心均围绕新店型展开，闭店率更多是门店结构调整的自然结果，比单纯观察闭店率更有意义的是关注新店型中开店比例提升、外部加盟商来源结构改善及加盟商年龄年轻化等指标。

问：从单纯的早餐店向全时段餐饮店转型，公司内部的运营管理重点和产品开发策略将会发生哪些实质性的变化？

答：公司在扩张过程中深刻认识到，规模思维不可凌驾于产品本质之上，后端体系须服务于门店，最终呈现给顾客的应是产品的好吃与温度，而非过度工业化的流程。

管理层面，公司从顾客体验与经营效益双维度引导加盟商：一方面强化环境卫生与服务规范等基础管理；另一方面推动新品营销落地，以酸梅汤为例，通过陈列优化与话术培训，上海单店日均销量同比翻倍；同时建立管理机制，确保新品推广实效。

问：冷冻面皮技术在门店人效提升方面具体能节约多少人工成本？出餐时间能缩短多少？对利润率的提升贡献占比大约是多少？

答：冷冻面皮技术将压面、和面等核心技术环节前置至工厂，门店仅需包制，技术门槛显著降低，人效提升明显。具体而言，日营业额三四千元门店可节省约半个人工，六七千元以上门店可节省一个完整人工，且出餐效率同步提升。

公司逐季毛利率同比提升主要受益于原材料成本低位运行及产能规模扩大。公司对加盟商的面皮采取保本微利加价策略。

问：武汉、南京新工厂目前的产能利用率处于什么水平？富余的产能未来是向团餐业务拓展还是向其他方向倾斜？

答：当前而言，公司无需启动新的资本开支建设，现有产能可支撑未来一段时间发展需要。方向选择上，凡能提升销售收入及产出能力的业务均为公司努力方向。

问：上半年团餐业务收入降幅已收窄至0.9%，定制化业务实现高增长，后续团餐业务的战略方向是什么？

答：上半年定制化业务表现充分体现供应链定制能力与大客户服务能力的提升。后续公司将聚焦高价值客户，深耕团餐、商超等多元定制场景，加快全国渠道布局。