速途网 8月24日消息（报道：李楠）今日，小鹏集团今日发布截至2026年6月30日止六个月（上半年）未经审计业绩。账面亮色不少：毛利率升至20.6%，服务收入同比大涨67.1%，海外收入占比从约15%抬升至25%。但亮色之下，压力同样刺眼：上半年交付量同比下滑15.8%至16.6万辆，净亏损由去年同期的11.4亿元扩大至31.2亿元，在手现金较2025年末减少71.8亿元，杠杆率从41.8%跳升至73.2%。在速途网看来，小鹏用高端化和国际化换来了“毛利好看”，却仍未越过盈利拐点。
交付掉队：销量同比降16%，节奏没跑赢自己
上半年小鹏总交付165,977辆，较2025年同期的197,189辆减少15.8%。进入下半年，7月单月交付38,027辆，截至7月31日年内累计204,004辆。公司给出的第三季度指引为11.5万至12.1万辆，按年变动约负0.87%至正4.30%，意味着第三季度交付大致与去年持平，尚未回到增长轨道。在行业整体仍在扩容的背景下，小鹏的“量”显然掉了队。
毛利虚胖？高端化托起20.6%，汽车毛利率却不升反降
整体毛利率20.6%，较去年同期的16.5%提升4.1个百分点，上半年稳定在20%以上。但拆开看，汽车毛利率12.1%，反而较去年同期的12.6%微降0.5个百分点。真正拉动整体毛利的，是服务及其他业务：该板块毛利率由60.1%升至71.4%，收入同比大增67.1%至47.3亿元，主要源于向一家汽车制造商提供的技术研发服务收入增加，以及零部件销售随保有量上升而增长。换句话说，整体毛利的改善，有一部分是业务结构切换的贡献，而非整车盈利能力的普遍增强。
净亏损由11.4亿元扩大至31.2亿元，同比扩大约173%；非公认会计准则净亏损也由8.1亿元升至29.2亿元。经营亏损由19.8亿元扩大至30.2亿元。更值得警惕的是现金流：上半年经营活动所用现金净额约117.2亿元，而去年同期为净流入76.4亿元，资金面由正转负。同期研发费用同比增39.0%至58.2亿元，销售及一般行政开支增6.5%至43.8亿元。截至6月30日，公司累计亏绌已达459.1亿元。
杠杆翻倍：短债飙升，扩张的账迟早要还
现金储备较2025年末的476.6亿元降至404.8亿元，半年缩水71.8亿元。与此同时，杠杆率从41.8%跳升至73.2%；短期借款由42.8亿元飙升至100.7亿元，增幅超过一倍；有抵押借款由81.6亿元增至96.4亿元。在速途网看来，规模扩张与高研发投入正在推高表内的财务杠杆，这份“以投入换拐点”的账，迟早要在利润表上兑现。
唯一确定的增量：服务收入与海外
服务收入与海外，是这份财报里最确定的两条增长线。海外收入由50.7亿元增至82.3亿元，占总收入比重由约15%升至25%，国际化突破已成事实。技术输出（向第三方车企提供研发服务）带来的高毛利服务收入，也验证了“卖技术”的可行性。7月16日，新一代AI轿跑SUV MONA L03在慕尼黑全球发布；8月24日，子公司Dogotix（鹏行）签署股份购买协议，总购买价9亿美元，为人形机器人业务补充弹药。何小鹏在业绩中明言，要将小鹏打造成“中国最具价值的人形机器人公司之一”和“全球领先的物理AI公司”。
速途评论：离盈利拐点，还差两道坎
如果把上半年的数字摊开看，小鹏处在一种典型的“转型撕裂”里：一边是毛利率站上20%、海外和服务收入高增的好消息，另一边是交付下滑、亏损翻倍、现金减少、杠杆飙升的硬约束。管理层把故事讲到了“物理AI”和“人形机器人”，这给了估值想象，也吃掉了真金白银的研发投入。第三季度指引显示收入有望同比转增（217亿至234亿元，增6.47%至14.81%），但交付仍近乎零增长。在速途网看来，小鹏离“盈利拐点”还剩两道坎：一是整车交付必须重回正增长，二是高研发投入要开始反哺利润。否则，“毛利好看”就只是报表上的一道缓冲，而不是生意本身的好转。
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