21世纪经济报道 记者 崔文静

近期，A股上市公司回购增持密集落地，产业资本入市节奏明显加快。以深市为例，根据Wind数据，7月以来，深市披露回购增持相关公告的公司合计810家次，其中新增回购增持计划188家次，计划回购增持金额上限超700亿元。

业内人士分析，与往年相比，本轮深市回购增持呈现显著结构性迭代特征。市场逐步摆脱过往小额化、单一化、以股权激励为主的回购逻辑，形成回购与增持并行、龙头企业与中小市值公司同步参与的格局。同时，注销式回购占比持续走高，上市公司资本运作重心由短期股价维稳，转向资本结构优化与长期股东价值提升。

政策工具落地为本轮资本运作提供了重要支撑，回购增持专项贷款持续释放红利，拓宽了上市公司资金来源渠道。与此同时，监管层面持续规范市场运作，严厉整治虚假公告、拖延落地等行为，推动回购增持从形式化公告向实质性落地转变，整体市场执行效率与规范化水平稳步提升。

7月以来，深市涌现多笔大额回购、增持案例，头部上市公司密集推出大规模资本运作方案，多项操作刷新年内乃至A股历史纪录。

其中，动力电池龙头宁德时代的回购预案规模最为突出，创下A股单次回购金额历史新高。7月24日，宁德时代披露回购方案，拟以自有或自筹资金实施股份回购，回购金额区间为200亿元至400亿元，价格上限为573元/股，回购股份将全部用于注销减资。该方案大幅超越格力电器2021年150亿元的单次回购规模，成为A股史上最大单笔回购预案。按400亿元上限测算，宁德时代预计回购6980.8万股，占总股本1.51%，回购完成后总股本将收缩至45.57亿至45.92亿股，能够有效摊薄股本、增厚每股收益，提升股东权益水平。

除超大额单笔回购外，部分上市公司通过多期接续回购的方式持续优化股本，三环集团的分段式回购具备较强市场代表性。7月20日，三环集团发布首期4.5亿元至9亿元回购方案，并在短期内完成足额落地，截至7月30日累计回购854.73万股，成交金额8.95亿元，首期方案已实施完毕。7月30日，三环集团迅速披露第二期回购计划，拟再投入5亿元至10亿元资金开展回购，价格上限135元/股。十日之内两期大额回购无缝衔接，在A股市场较为少见。

科技制造板块上市公司同步跟进，持续落地股份回购计划。7月28日，中际旭创披露董事长兼总裁刘圣的股份回购提议，拟以40亿元至80亿元资金回购公司股份，用于完善长效激励机制，绑定各方利益，保障企业持续经营发展。8月11日，江波龙、兆驰股份同步披露回购预案，其中江波龙拟投入4亿元至8亿元用于员工激励体系建设，兆驰股份拟出资3亿元至5亿元稳定公司股价、维护投资者长期利益。一系列中小市值科技企业集中操作，形成龙头引领、全梯队跟进的回购格局。

在上市公司回购推进的同时，深市控股股东、实控人增持行为同步扩容，产业资本托底力度持续加码。

7月21日，潍柴动力控股股东潍柴控股集团推出增持计划，增持金额上限为4亿元。7月28日，京东方A控股股东北京电子控股有限责任公司披露最高10亿元增持方案。7月29日，海亮股份控股股东海亮集团同步推出10亿元增持计划，大额股东增持集中落地。8月19日，宝莱特持股5%以上股东关联方披露增持预案，金额上限为1亿元。多主体、多频次的增持操作，与上市公司回购形成联动效应，构成本轮深市资本运作的重要组成部分。

从整体运行特征来看，本轮深市回购增持并非简单的规模扩容，而是在运作模式、参与主体、资金用途、资金来源和行业覆盖层面实现全方位升级。21世纪经济报道记者梳理发现，此轮回购呈现五大结构性特征。

特征一：“回购+增持”双轮驱动，多主体协同运作成主流。本轮回购增持形成了上市公司、控股股东、实控人同步参与的多元运作体系，在部分公司推出股份回购计划的同时，其股东同步落地增持预案，通过双向资本工具形成互补，有效提升市场估值修复的稳定性。

特征二：龙头企业主导市场行情，大额资本预案集中落地。7月以来，深市新增数十单亿元以上回购计划，千亿市值行业龙头在此次回购增持中表现活跃，成为市场核心主力。宁德时代400亿元级回购、三环集团接续式大额回购、柳工注销式回购等标杆案例集中出现。7月28日，中际旭创、京东方A、柳工、海亮股份等十余家企业集中披露回购增持公告，头部企业的集中行动，带动全市场资本运作活跃度显著提升。

特征三：注销式回购占比显著提升，资本结构优化成为核心目标。此前A股回购多服务于股权激励与员工持股计划，侧重内部人才绑定。本轮深市回购逻辑发生明显转变，注销减资成为重要方向，运作目标从短期稳价转向优化股本结构、提升每股收益、增厚股东回报。宁德时代全额注销回购、柳工专项注销回购、美的集团变更回购用途为注销减资等案例，充分印证这一趋势。目前深市回购已形成“注销优化股本+激励绑定团队”的新结构，不同行业企业根据自身发展需求差异化运作，资本运作精细化程度持续提高。

特征四：政策工具持续赋能，专项贷款拓宽资金来源。依托A股回购增持专项贷款政策红利，上市公司资金渠道进一步拓宽，摆脱了对自有资金的单一依赖。截至目前，深市已有400余家次公司及主要股东获得专项贷款承诺函，总额度超千亿元。其中，三环集团于7月31日获得工商银行不超过9亿元的专项回购贷款，为大额回购落地提供资金保障。整体来看，当前回购增持资金已形成“自有资金为主、自筹资金与专项贷款为辅”的多元格局，政策工具有效放大了产业资本入市规模。

特征五：参与主体全面扩容，实现大小市值企业共振。过往A股回购增持多集中于头部民企，中小市值公司参与度偏低、行业覆盖面有限。本轮深市行情彻底改变这一格局，参与主体覆盖千亿级行业龙头与中小市值企业，赛道涵盖新能源、高端制造、半导体、家电、医药等多个领域。全市场、多行业的集中参与，让回购增持从少数企业的阶段性操作，转变为深市上市公司常态化的资本运作手段。