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（来源：大圆财经）

今天12份研报沿一条主线走：AI的钱到了哪一站。小摩源头账5年5.5万亿美元资本开支还在加码，大摩看国产推理每Token成本已比肩英伟达，小摩业绩拆解里上游赚疯（中芯创纪录、兆易净利增1092%）下游烧钱（腾讯自由现金流上市首次转负138亿、百度利润降68%），汇丰上调阿里目标价178美元看云变现起步。角落里高盛小摩看财政7.1万亿弹药躺在国库，大摩看汽车毛利率逆势升、山西54矿停产锂价年内翻倍。适合关注AI产业链、中概股、财政周期与硬科技投资的观众，一晚看懂钱的下一站。