来源：市场资讯
（来源：研究支持中心长江研究）
本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。
今日概览
长江宏观 | 厄尔尼诺：百年一遇，有何影响？——家喻呼“筱”系列8
长江煤炭| 如何量化本轮安监对供给影响？
长江家电 | 摩托车出海：质价比领先，品牌力突围
长江计算机 | 为什么看好云——云ROIC测算视角
2026.8.25
宏观 | 宋筱筱
厄尔尼诺：百年一遇，有何影响？——家喻呼“筱”系列8
厄尔尼诺指的是沃克环流减弱导致热带东太平洋海表温度(SST)持续异常偏高的气候现象。根据NOAA与我国气候中心的预测，本次厄尔尼诺事件或达到超强级，但从绝对温度上来看，今年的厄尔尼诺或将成为150年来最强的一次。我们综合历史规律，可梳理出四条值得关注的传导线索：其一，主产区温湿异常威胁多种关键作物产量；其二，国内“南涝北旱”格局扰动水电供给与制冷用电；其三，南美异常多雨扰动全球铜矿供给；其四，巴拿马运河水位下降，或推升全球海运成本。
风险提示：1. 贸易政策超预期；2. 气候变化超预期；3. 历史复盘不代表未来表现。
对外发布时间：2026/8/23
本报告分析师：宋筱筱
SAC编号：S0490520080011
煤炭 | 肖勇
如何量化本轮安监对供给影响？
本文从月度和周度数据视角，分别对潜在减量幅度进行年化量化测算：1）月度数据：统计局口径或同比减产4.7亿吨，结构化超产减量空间或在1.2亿吨；2）周度数据：测算动力煤&焦煤的表内+表外年化减产规模或达2.6亿吨。尽管不同口径测算结果有所差异，但短期来看，供给减量至少为亿吨级别，在年内表内停产产能不复产的情况下，下半年供需格局预计延续偏紧。因此9- 10月冬储+非电采购旺季，低供给+冬储&非电需求有望使得煤炭供需缺口进一步扩大，若库存进一步去化至低位，则后市煤价高点有望超市场预期，建议重视当前煤炭板块配置机会。
风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
对外发布时间：2026/8/23
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：肖勇
SAC编号：S0490516080003
家电 | 陈亮
摩托车出海：质价比领先，品牌力突围
中国摩托车行业正由内需通勤驱动转向出口扩张与产品升级双轮驱动，出口占比持续提升，中大排量市场快速扩容；北美、欧洲具备高价值市场突破空间，中南美则有望贡献规模增量。复盘中国品牌出海，国内企业早期通过与国际品牌合作，积累制造及质量管理能力，并将“制造信用”转化为信任基础；此后依托供应链效率和快速产品迭代，产品质价比突出，并通过媒体投入及体育赛事持续提升品牌认知。以春风动力为代表，中国品牌已在欧美成熟市场实现初步突破。展望未来，伴随产品力不断提升及品牌运营能力增强，中国摩托车出海有望由规模扩张进一步迈向结构升级和品牌突破，推动全球市场份额与品牌价值持续提升。
风险提示：1. 原材料价格波动风险；2. 宏观经济波动导致需求回落的风险；3. 市场竞争加剧风险；4. 政策不及预期风险。
对外发布时间：2026/8/23
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：陈亮
SAC编号：S0490517070017
计算机 | 郭敬超
为什么看好云——云ROIC测算视角
ROIC是研究云商资本开支效率的核心指标，因为云计算本质上是一个重资产、长周期的资本开支生意，收入增长并不意味着真正创造价值，只有当新增资本投入带来的回报率持续高于资本成本时，扩张才具有经济价值。因此，对比ROIC与边际融资成本，可以判断云商“继续加杠杆、继续扩产”的经济合理性：当ROIC显著高于边际融资成本时，新增服务器、数据中心和算力投资能够创造正的经济利润，资本扩张越快，价值创造越强。本文通过对海外云商与国内云商ROIC的研究，认为当前水平均可覆盖边际融资成本，投资具备经济性。
风险提示：1. 大模型发展不及预期风险；2. 融资成本上行风险；3. 芯片供给不及预期风险。
对外发布时间：2026/8/24
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：郭敬超
SAC编号：S0490525120002
电话会议
近期回放
1
行业：非银 时间：2026.8.24
主题：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性
2
行业：宏观&农业 时间：2026.8.24
主题：宏观对话农业：超强厄尔尼诺影响下的农产品分化
3
行业：金工 时间：2026.8.24
主题：基础归因范式及工具推演
4
行业：煤炭 时间：2026.8.24
主题：越思日想第120期：周热点：焦煤大涨之后，后续如何看？
5
行业：农业 时间：2026.8.24
主题：顾往知新——长江农业深度报告巡礼系列六：从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近
如需查看报告全文或收听电话会议
请联系对口销售或点击进入长江研究小程序
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
机构客户部通讯录
长江证券统一客服热线：95579
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
法律声明
本订阅号为长江证券股份有限公司研究所（以下简称“长江研究”）依法设立、运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以长江研究名义注册的，或含有“长江研究”，或含有与长江研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是长江研究官方订阅号。长江研究充分重视证券研究及咨询服务的合规管理，将依法、合规、独立地运营本订阅号。
本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。
热门跟贴