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来源：银华基金投顾

核心观点

随着8月下旬的到来，A股市场正式进入中报业绩集中披露的关键窗口期。考虑到科技板块虽然经过7月以来的调整，但股价相比去年同期仍然有大幅上涨（数据来源：wind，20250630-20260821），市场对科技板块业绩利好已经有一定的反映。那么本周业绩集中披露过程中，可能出现好业绩面临阶段性的“利好兑现”，而差的业绩可能面临“不及预期”杀估值和业绩的风险，叠加当前市场情绪缩量和外盘科技调整。建议耐心等待中报披露完毕，市场新的主线走出后，再考虑资产配置思路，当前权益上仍然可考虑关注宽基+红利，同时在多资产中适当关注商品低相关性资产的对冲价值。

科技成长板块的业绩验证尤为市场关注。

过去一年多来，以AI产业链为代表的科技板块累计涨幅显著，（数据来源：wind，20250630-20260821）市场对其业绩兑现的期望值也随之抬高。

从历史经验看，当板块累计涨幅较大时，业绩披露窗口往往伴随着波动加剧——如果业绩符合或略超预期，部分短期获利资金可能选择“利好兑现“止盈离场；如果业绩不及预期，则可能引发“涨幅回吐“的调整压力。

今日A股市场算力硬件股大面积调整，CPO概念领跌，一定程度上可能反映了市场对科技板块中报业绩兑现力度的谨慎预期。（数据来源：wind，20260824）

在财报季前，市场谨慎还表现在以下几个方面：

1、从资金面角度看，近一周市场持续缩量，万得全A今日成交额2.02万亿，上周五成交额仅1.89万亿，反映了资金在财报前夕相对谨慎的态度。

2、行情轮动相对迅速，上周来看，周一的科技、周二的农业、周三的煤炭银行、周四的医药到周五的贵金属，市场轮动快，主线持续性差。

3、防御性板块的红利低波、中证红利表现出独立行情。（数据来源：财联社，20260824）

因此，叠加海外科技股调整，建议中报披露期间，投资者可以适当谨慎。建议耐心等待中报披露完毕，市场新的主线走出后，再考虑资产配置思路，当前权益上仍然可考虑关注宽基+红利，同时在多资产中适当关注商品低相关性资产的对冲价值。

二、市场表现回顾

权益市场：A股三大指数集体收跌，沪指跌0.59%报3882.01点，深证成指跌2.13%报13794.29点，创业板指跌3.21%报3431.89点，科创50跌3.10%，北证50跌2.02%，沪深300跌1.21%。沪深两市成交额约2.02万亿元，较上一交易日放量约1282亿元，全市场近4000只个股下跌。盘面上，煤炭、银行、食品饮料和非银今日领涨；通信、医药和电子跌幅居前。（数据来源：财联社，20260824）

固收市场：国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.5bp报1.683%，30年期国债收益率下行1bp报2.163%。资金面上，央行开展3400亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放3400亿元，终结此前连续多日的零投放。宏观利率维持低位、市场风险偏好回落，避险与配置需求共同支撑债市。（数据来源：Wind，20260824）

海外权益市场：上周五（8月21日）美股三大指数集体收涨，道琼斯工业指数涨0.98%报53277.01点，标普500指数涨0.43%报7674.37点，纳斯达克指数涨0.43%报26180.46点。驱动因素为美国8月服务业PMI升至56.8、创2024年12月以来最强扩张，综合PMI升至56.0、为2022年4月以来最高，叠加前一日大跌后的超跌反弹。（数据来源：Wind，20260821）

国际商品市场：黄金方面，现货黄金报4639.7美元/盎司，日内涨超1%，最高突破4650美元/盎司，创近三个月新高；原油方面，国际油价集体回落，WTI原油期货跌2.10%报85.18美元/桶，布伦特原油期货跌1.83%报90.97美元/桶。伊朗总统表态称应使国家摆脱“既非战争、也非和平“状态，地缘紧张情绪阶段性缓和，但霍尔木兹海峡通行管控风险仍存，油价中期或维持震荡。（数据来源：Wind，20260824）

三、其他重要信息

1、美联储主席将于北京时间8月28日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，这是其出任后首次在该年会上的演讲，市场高度关注利率路径表态。（澎湃新闻，20260824）

2、财政部、央行、金融监管总局联合发布促内需贴息新政，扩大中小微企业贷款贴息和个人消费贷款贴息支持范围。（财政部，20260824）

3、近期焦炭市场开启新一轮提涨，‌首轮提涨已于 8 月 24 日零点正式落地‌。河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行上调，其中‌湿熄焦价格上调 50 元/吨‌、‌干熄焦价格上调 55 元/吨‌。（新浪财经，20260821）

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