周二A股收出小阳线，沪指微涨0.19%，沪深两市超4200只个股上涨，总算给大伙回了点血。但盘面藏着两个明摆着的隐忧：一是大盘连5日线都没站上去，说明这波反弹本质还是弱反，短期下行趋势没被扭转；二是成交量直接缩到1.84万亿，年内第10次跌破2万亿关口，妥妥的地量状态。
地量就等于地价吗？
虽说成交量低迷不代表马上见底，但就当下的行情来看，大盘短期内触底反弹的概率其实很高。核心原因很简单：这段时间压着A股的几大内外利空，都已经出现了松动的迹象，尤其是外盘的压力，正在一步步缓解。
先说说这段时间美股、亚太市场连续回调的根子在哪。
在我看来，全球股市这波走弱，主要就俩原因：一是国际油价高企带出来的连锁反应，二是AI叙事松动引发的科技股调整。
大家近期最担心的美债收益率走高、美联储加息预期升温，追根溯源都是油价上涨带出来的连锁影响，美股连续调整只是这轮利空传导的最末端。值得庆幸的是，这条利空线上的几个核心节点，如今都有了缓解信号，只是还没完全传导到美股盘面上。
先说最核心的油价问题。7月初美伊冲突重燃，布伦特原油短短3周从70美元狂飙到100美元以上。结果美军折腾了半天毫无进展，特朗普被迫按下军事暂停键，油价8月初直接跌破80美元。
8月中旬油价卷土重来，和伊朗持续封锁霍尔木兹海峡直接相关。眼看军事手段行不通，美国想转用经济战逼伊朗就范。但美国对伊朗的制裁已经搞了快50年，现在就算再加码，边际效果也非常有限。前几天经济战细节一公布，油价不涨反跌，就是资本市场最直接的反馈。
再加上最近不少中东油轮关了自动识别系统，偷偷穿越霍尔木兹海峡，也在给油价降温。不管怎么说，目前油价稳在90美元附近，没了继续往上冲的动力，对全球股市的压力自然就不会继续升级。
再聊聊美债和美联储加息的事。
之前就跟大家说过，美债问题关乎全局，美国政府不可能放任美债崩盘，政策工具箱里还有不少手段。这一点正在被验证：最新消息显示，美国财政部计划动用近万亿美元的TGA账户资金，为债券回购计划托底，目前TGA余额已经扩到约9500亿美元。
消息出来后，昨晚美债收益率已经开始走弱。今天又有表态说加码长债回购还没启动，这也意味着后续美债收益率稳住的概率更大。就连华尔街巨头大摩都直言，“40万亿美元债务未必引发危机”。
美联储这边也传来了积极信号。杰克逊霍尔会议上，沃什将就通胀应对给出明确说法，给市场吃定心丸，这有望缓解近期股债双杀的压力。受这个预期影响，今天午后日韩股市集体翻红，A股也跟着出现了一波反弹。
加息预期方面，尽管美联储内部鹰派声音不少，但近期美国零售、就业数据普遍走弱，通胀也符合预期，市场已经大幅下调了9月加息的概率。根据CME“美联储观察”最新数据，9月维持利率不变的概率为58.6%，加息25个基点的概率为41.4%，较前几个月已经明显下降。
从上面的分析不难看出，油价带来的这一整套利空链条，正在逐步缓解。
说完油价这条线，再说说全球AI叙事松动的问题。
和油价的影响比起来，外盘科技股的调整压力其实已经小了很多。7月科技股大跌之后，像SK海力士这种存储芯片巨头，美股动态估值已经跌到10倍左右。要知道这还是美股有溢价的估值，韩国本土的股价估值更低。
按2026年的业绩算，目前SK海力士和三星电子的韩国本土股价，动态估值都只有5倍左右；如果按2027年的业绩指引，估值还会跌到3-4倍。两大芯片巨头的估值，比A股的银行股还低，这种位置下，中短期科技股很难再出现连续大跌。
从走势上看，SK海力士美股7月中旬至今基本就是横盘震荡，没再延续下跌趋势，美股的闪迪、美光也差不多是这个走势——7月跌完之后逐步走稳，未来一段时间大概率不会再有太大的波动。
另外本周还有件大事：周三美股盘后，英伟达将公布2027财年二季度财报。目前华尔街一致预期业绩表现强劲，业绩指引还有上修空间。即便业绩好不一定股价马上涨，但至少能大幅减少市场杂音，稳住科技板块的情绪。
综合来看，外盘根本不具备连续大跌的基础。只要外盘走稳了，A股至少不会再被拖着往下走。接下来再说说咱们A股自己的问题。
A股内部的困扰，除了大家一直念叨的制度层面问题，当前最大的压力还是内资机构持续减仓，背后则是市场对经济增长乏力的担忧。
据统计，从8月11日到现在10个交易日，内资机构只有上周五微幅净流入，其余时间全在卖。机构持续卖出，很大程度是因为7月经济数据大幅走弱。想要让机构反手做多，关键就看8月经济数据能不能回暖，这也是为什么近期一直强调，8月底的制造业PMI特别重要。
好消息是，8月18日国务院全体会议已经明确说了，要努力完成全年经济社会发展目标任务。随后多部委密集出台了一系列稳经济举措。政策持续发力之下，8月经济数据转强的概率不小；就算8月数据还没立刻见效，等政策发酵一段时间，9月也肯定会体现在数据上。
对应到资金面上，内资机构短期有两个明确的回流窗口：一个是8月底，制造业PMI数据落地，只要数据转强，主力大概率就会返场；另一个是9月中旬，如果8月PMI还是偏弱，那后续其他经济数据陆续披露，就相当于利空落地，届时机构也会回流，不会拖到9月底。
总的来说，本周A股有很大概率见到这轮调整的阶段低点，也就是大家常说的“地量见地价”的变盘窗口。当然，我们只能判断个大体趋势，没法精准到具体哪一天。所以操作上不用急着抄底，耐心等大盘发出明确的止跌信号，再进场更稳妥。
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