人工智能学家
上海证券交易所科创板上，中国人形机器人巨头宇树科技(Unitree)的股票走出了一条令人瞠目的曲线。上市首日暴涨460%,随后三个交易日连续下挫，累计跌幅达到45%。
这家公司的估值一度冲高至660亿美元，随后又蒸发300亿美元，市场的剧烈波动引发了外界对科技股泡沫、散户损失以及新股发行制度缺陷的广泛质疑。
狂热与幻灭:一场估值的过山车
宇树的上市本被视为中国科技企业冲击资本市场的标杆案例，也被期待为一批国内同行企业的上市定下基调。
2026年8月24日，在中国北京国家速滑馆举行的第二届世界人形机器人运动会上，一台优尼特（Unitree）人形机器人和一名参赛者在完成100米障碍赛决赛后离开赛道。路透社/Florence Lo/档案照片
其新股认购曾获得超过8000倍的超额认购，远超中国股市过去三年新股平均226%的首日涨幅。
然而狂热背后隐藏着一个不容忽视的事实：宇树今年一季度经调整净利润同比下滑53%，仅为4000万元人民币，约合595万美元。
北京灵通盛泰资产管理公司董事长董宝珍指出，投资者被&;科技革命叙事&;冲昏了头脑,并警告&;所有的泡沫终将破灭&;。
在他看来，新股发行价与上市首日表现之间的巨大落差意味着&;两者必有一个是错的&;，而后者才是被错误定价的那一方。
中欧资本董事长张军(Abraham Zhang，音译)则更为直接地指出，宇树的首日表现&;不是由乐观前景推动的，而是部分人想先把股价炒高，之后再高位套现离场&;。
值得注意的是，宇树的机器人虽然凭借奔跑、跳舞、武术表演等展示动作屡屡出圈，但其在更广泛商业化应用上的进展依然有限。
这种&;炫技有余、盈利不足&;的落差，正是外界质疑其估值合理性的核心所在。
制度性缺陷与散户之痛
分析人士普遍认为，此次事件暴露的不仅是单一公司的估值泡沫，更是中国新股发行机制本身存在的结构性问题。
中国交易所不仅对上市申请人进行审核把关，还会对新股定价给出指导意见，这在客观上限制了承销商应对市场狂热需求的灵活操作空间。
对冲基金Trinity Synergy Investments的基金经理袁玉玲(音译)表示，正是由于卖空活动受到严格限制，&;炒新股再抛售&;式的操纵行为才有了可乘之机。
&;一只本身只值10元的新股，可以开盘冲到100元，然后连跌数年，这就是变相的掠夺，&;他这样形容。
监管层出于保护中小投资者的考量而形成的&;父爱式监管&;惯例，加上做空机制的缺失，意味着定价过高的新股上市后短期内几乎不会面临反向修正压力。
一位在宇树股票上亏损的散户投资者在博客中写道，他支持中国的科技创新，但&;财富的快速集中不能建立在散户的痛苦之上&;。
张军也直言，那些获得新股配售份额的幸运儿&;笑着离场&;，而更多普通投资者却只能&;含泪收场&;。
他补充说：&;宇树上市所呈现的这场资本大戏，不是中国资本市场的第一次，也绝不会是最后一次。&;
值得一提的是，宇树与另一家存储芯片企业长鑫存储(CXMT)的上市案例颇为相似,后者上市首日同样暴涨466%。
有分析认为，正是因为&;中国股市里优质公司稀缺&;，资金才会集中涌向这类被视为享有国家战略产业背书的稀缺标的。
数据显示，今年前七个月上海仅有21家公司完成上市,而同期香港则有104家，这种审批节奏上的差异，进一步加剧了稀缺标的的炒作效应。
长期视角还是短期投机
也有基金经理为机器人产业的长期价值进行辩护。
南方基金的基金经理高兴坤在一次线上路演中表示，许多机器人企业在研发上投入巨大，但商业订单尚未真正落地，&;只看利润并不公平&;。
他将当前机器人产业的处境类比为中国电动汽车产业发展初期的状态,认为耐心和长期视角同样重要。
不过，这种乐观论调能否安抚被套牢的投资者，仍是未知数。
宇树的案例无疑将成为其他寄望借助北京&;自主可控&;科技战略红利谋求上市的中国科技企业的一个警示样本。
它同时揭示了监管者面临的两难困境：既要扶持战略性新兴产业发展，又要避免市场陷入非理性的投机狂潮。
在中美科技竞争日益激烈的背景下，人形机器人已被赋予某种象征性的国家意义,但资本市场的规律终究不会因叙事的宏大而改变。
正如董宝珍所言，&;上市首日表现是市场情绪的晴雨表,而过度亢奋的情绪终将孕育出泡沫。&;宇树股价的剧烈震荡，或许正是这轮中国科技投资热潮走向理性回归的一个前奏。
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