今年5月，上证指数最高冲至4258.86点。随后市场有所震荡，但截至8月24日收盘，上证指数仍报3832.26点，距离3900点仅一步之遥。
大盘持续修复的同时，公募基金的净值修复却并不完全同步。
尤其是2021年那轮公募基金发行高峰期成立的产品，经过五年左右的时间，能否收复当年的净值失地，也逐渐有了答案。
彼时，公募基金迎来大发展，大量基金在市场高位成立，新能源、消费、医药等热门赛道成为主动权益基金集中布局的方向，百亿级爆款基金频频出现。
随后，市场风格发生切换，热门赛道持续调整，大量高位成立的基金净值随之回撤。
如今，沪指仍接近3900点的位置，这批高位发行基金的业绩分化也逐渐清晰。
而广发基金的情况尤其突出。
2021年发行3259只产品，近五年业绩分化明显
同花顺iFinD数据显示，2021年全年共有3259只基金成立（按未合并份额口径计算，下同），截至2026年8月24日，仍有1201只基金成立以来收益为负，占比约36.8%。
也就是说，经历了五年左右时间，即便市场已经接近3900点的位置，仍有超过三分之一的2021年成立基金没有回本。
但与此同时，同期成立的部分基金已经取得了非常可观的收益。
截至8月24日数据显示，当年成立的易方达先锋成长混合A收益率达到278.38%，华商均衡成长混合A达到249.88%，易方达远见成长混合A达到241.66%，银华集成电路混合A达到216.77%，华夏先进制造龙头混合A也达到190.99%。
同样成立于2021年，有的基金成立以来已经上涨两倍甚至接近三倍。
从业绩靠前产品来看，既有主动权益基金，也有指数及行业主题产品。
可以看到，2021年的高位发行并不是决定基金长期表现的唯一因素。
在经历新能源等热门赛道退潮、成长风格调整以及近年来科技行情重新活跃之后，不同基金最终走出了截然不同的净值曲线。
部分产品已经完成净值修复，甚至创出历史新高；另一部分产品却仍未回到成立时的净值水平。
这种分化，也让高位发行基金的长期投资能力再次受到市场检验。
而放到广发基金身上，这种业绩分化则更加明显。
广发高位发行产品超四成未回本，数量位居行业前列
按照产品口径统计，广发基金旗下2021年成立的基金有141只，其中截至8月24日，仍有63只成立以来收益为负，占比超过四成。
而在这141只产品中，成立以来亏损超过40%的高达13只。
其中，广发兴诚混合C成立以来收益为-67.94%，广发兴诚混合A为-67.21%，成为目前广发基金这批产品中跌幅最大的产品。
广发诚享混合C成立以来下跌55.15%，广发诚享混合A下跌54.15%；广发成长精选混合C、A分别下跌46.13%和44.91%；广发行业严选三年持有期混合C、A分别下跌45.49%和44.39%。
此外，广发优势成长股票C、A成立以来分别下跌44.39%和43.14%。
值得注意的是，这些长期亏损产品中，并不乏曾经受到市场关注的明星基金经理和大规模产品。
例如，广发兴诚、广发诚享曾由郑澄然管理；广发行业严选三年持有期混合则是广发基金主动权益业务高峰期发行的代表性产品之一。
截至目前，广发行业严选三年持有期混合A最新份额仍达到约73.65亿份，成立以来收益为-44.39%；广发成长精选混合A最新份额约42.89亿份，成立以来收益为-44.91%。
也就是说，当年高位发行的部分产品虽然经历了大幅回撤，但仍然保有较大的存量规模。
当然，广发基金并非所有2021年成立的产品都表现不佳。
例如，广发中小盘精选混合C成立以来收益达到64.74%，广发科创板两年定开混合达到64.25%。
同一家公司、相近的成立时间，不同产品之间已经形成了明显的业绩分化。
但对于广发基金而言，63只未回本、13只亏损超过40%的数据，仍然意味着当年高位发行留下的业绩压力并未完全消化。
王凡执掌广发基金多年，明星经理模式留下“旧账”
广发基金这批高位发行产品的表现，也与王凡执掌广发基金的时间线高度重合。
2020年12月11日，王凡正式接替林传辉，出任广发基金总经理。
加入广发基金之前，王凡曾在财政部、全国社保基金理事会、易方达基金等机构任职，2018年9月起担任广发基金副总经理，2020年12月升任总经理，目前还兼任广发基金党委书记、广发国际资产管理有限公司董事会主席。
2021年公募基金发行高峰，正是王凡执掌广发基金后的关键阶段。
这一时期，广发基金规模快速扩张，明星基金经理效应也进一步放大。
刘格菘、郑澄然等基金经理曾凭借成长风格和新能源投资获得市场高度关注，相关产品规模随之快速增长。
但随着2021年之后新能源等热门赛道进入调整期，这套以明星基金经理和高景气赛道为核心的投资模式开始承压。
从目前的结果看，部分产品的回撤持续时间较长。
例如，广发兴诚A成立以来收益仍为-67.21%，广发行业严选三年持有期混合A成立以来仍为-44.39%。
而与此同时，市场新的投资主线已经发生变化。
2024年以来，人工智能、半导体、机器人等科技成长方向重新成为重要投资方向，基金经理的行业判断、仓位调整和风险控制能力也面临新的要求。
对于王凡治下的广发基金而言，明星基金经理和热门赛道带来的规模增长，最终仍需要通过长期净值表现来验证。
如果基金经理的投资框架长期偏离市场变化，产品又持续大幅跑输市场，问题就不再只是基金经理个人的判断失误，也与基金公司的投研管理、考核和风险控制机制有关。
尤其是在市场已经重新回到接近3900点的背景下，广发基金仍有大量2021年成立的产品处于亏损状态，这些高位发行留下的“旧账”，已经成为王凡执掌广发基金多年后无法回避的问题。
基民仍在等待回本，广发基金管理层分红却未停
除了主动权益产品的业绩问题，广发基金的员工持股和分红机制同样值得关注。
公开资料显示，2020年广发基金员工持股平台完成调整后，相关员工持股平台在随后几年持续获得分红。
据此前公开报道及公司相关信息，2020年至2024年期间，嘉裕元等员工持股平台累计获得分红约6亿元，其中总经理王凡个人获得的分红约1539万元。
这与部分基金持有人面临的长期亏损形成了鲜明对比。
一边，是部分2021年高位发行的基金至今亏损40%以上，甚至超过60%；另一边，则是基金公司整体仍能通过管理费等收入保持盈利，并向股东及员工持股平台进行分红。
从公司经营角度看，广发基金的利润并非完全来自主动权益业务，公司还覆盖固收、货币、指数、机构等多条业务线，因此公司整体盈利与单只基金业绩并不能简单画等号。
但对于基金持有人而言，如果基金长期亏损并不会直接影响管理层和核心员工的股权收益，那么基金公司的激励机制是否足以约束长期投资风险？
近年来，公募基金行业持续强化长期考核、弱化短期规模导向，核心也是推动基金管理人的利益与持有人的长期回报进一步绑定。
对于广发基金而言，这一问题同样值得审视。
毕竟，141只2021年成立的产品中，仍有63只没有回本，其中13只成立以来亏损超过40%。
当市场已经从2021年的高位走出一轮完整周期，部分产品却仍然深陷亏损，这些产品留下的不只是净值上的“旧账”，也在考验基金公司能否真正建立起与持有人长期利益更加一致的投研和激励机制。
对于一家管理规模超过万亿元的头部公募而言，规模增长可以带来管理费收入，股东和员工也可以获得相应收益。但对于基金持有人而言，最终能够证明基金公司投资能力的，依然只有净值和长期回报。
如今，沪指又重新逼近3900点，本应为2021年高位成立的基金提供一次修复净值的机会。但对王凡治下的广发基金而言，过去依赖明星基金经理和热门赛道的模式能否完成转型，63只尚未回本的产品何时能够走出亏损，以及公司的激励机制能否进一步与持有人的长期利益绑定，仍有待市场给出答案。
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