2026 年，中国饮料行业步入增长承压的调整期。国家统计局数据显示，上半年全国规模以上企业累计饮料产量同比下降0.5%，为近五年来首次出现半年度产量同比负增长。包装水赛道寒意更甚，AC 尼尔森监测数据显示，上半年包装饮用水市场销售量同比下降 4.9%，销售金额同比下降 7.3%。

行业总量收缩、价格战愈演愈烈之际，农夫山泉交出了一份逆势双增的成绩单。8月25日发布的2026年中期业绩公告显示，公司上半年实现营业收入297.18亿元，同比增长16.0%；归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%，均超出市场预期（分别为293亿元和86.3亿元）。业绩超预期的核心驱动力，来自“水+饮料”两大业务板块的同步增长。

而支撑这份业绩的，是农夫山泉成立三十年来一以贯之的底层逻辑：向上游扎根筑牢品质根基，向渠道让利稳固生态基本盘，以长期主义穿越周期。

向内练功：用时间沉淀品质

报告期内，农夫山泉包装饮用水业务收入达96.41亿元，同比增长2.1%，在行业整体收缩的环境下重回增长轨道；饮料板块整体收入同比增长24.1%，成为拉动业绩增长的核心动力。

在行业存量博弈背景下，包装水业务能够企稳回升，主要得益于农夫山泉坚持了三十年的 “水源地建厂、水源地灌装” 原则。报告期内，公司新增云南轿子雪山、海南雷琼海口火山群两处水源地，全国优质天然水源地布局总计达十七处。从水源勘探、工厂建设到物流体系搭建，一处水源从发现到形成全国供应能力往往需要数年的持续投入。这些难以复制的稀缺水源资产与生产网络，构成了包装水业务最稳固的护城河。

饮料板块中，茶饮料的表现尤为突出。上半年茶饮料业务收入达 131.22 亿元，同比大增30.1%，占总营收的比重提升至44.2%，其中 “东方树叶” 系列仍是核心增长引擎。从 2011年上市时的小众品类，到如今成为无糖茶赛道的标杆品牌，东方树叶始终坚持 “不添加糖、不添加香精、不添加防腐剂” 的配方理念，契合消费者对天然、健康饮品日益增长的需求。报告期内，东方树叶持续丰富产品矩阵。白茶产品新增335ml与900ml规格，春季限定 “龙井新茶” 连续第五年上市，首款低温产品“冷萃龙井”登陆山姆会员店并持续霸榜无糖饮品热销榜。

除此之外，公司功能饮料板块推出电解质新品、果汁板块聚焦天然化升级、茶π全品类减糖 25% 以上，多品类共同发力支撑了饮料业务的稳定增长。

产品快速迭代的背后，是研发成本同比提升21%的硬核支撑。当不少企业把资源与精力投注到营销声量的竞逐时，农夫山泉将重心放在配方升级与工艺突破上。路径选择的不同，最终构成了产品竞争力的分野。

向上游扎根：打造产业助农可持续机制

卷配方、卷工艺之外，农夫山泉还把大量精力投入到了消费者看不见的田间地头，为品质的稳定输出筑牢了根基。这也正是董事长钟睒睒近期在访谈中提到的“养土思维”——养好土壤，就是养护企业自己的生命力。

多年来，农夫山泉坚持将工业标准、技术设备与长期契约带入产区，主动将产业波动的风险扛在企业肩上。在广西横州 “世界茉莉花都”，公司不仅与当地约 1000 户花农签订长期收购订单，更建立了阶梯式价格补贴机制：花价5元以下补 1.5 元，5-10 元补 1 元，10-15 元补 0.5 元，高价区间完全交由市场调节，让优质花卖出好价。这套机制既在行情低谷时托住了花农收入，避免 “花贱伤农”，又通过分级收购标准引导农户主动提升品质，实现了稳定企业供应与保障农户收益的双向平衡。

类似的模式已在全国多个核心产区复制：当赣南橙产区遭遇黄龙病灾害时，农夫山泉主动提升收购价，并投入超千万元攻关病虫害防控；在云南高山茶园，公司投资超1亿元捐建了5座现代化茶叶初制厂，以高于市场价的价格收茶，让鲜叶利用率翻了一倍，带动5000户茶农增收。

当企业愿意先在土地里撒下善意，土地回馈的便不只是稳定的原料，更是不可替代的品质底座。农夫山泉的实践向外界证明了商业利益与农民增收可以同频共振。

向下守渠道：让利终端实现生态共荣

与深耕上游同样 “反潮流” 的，是农夫山泉的渠道策略。

在平台经济主导低价竞争的当下，农夫山泉始终保持着一份清醒。其主动控制电商占比，守住线下几百万家终端小店的利润底线，为其留足生存空间。

行业测算显示，一瓶零售价 2 元的红瓶天然水，出厂价约 0.7 元，除去税费与物流后，经销商与终端门店能拿到约 1.29 元的毛利空间，这意味着农夫山泉将产业链中64.5%的毛利留给了线下销售渠道。据业内人士透露，农夫山泉经销商的整体利润水平约为行业平均的1.5至2倍。

这套打法的优势在行业上行期或许并不明显。但在行业下行、终端生存压力加大的周期里，利润高、价盘稳的产品天然会成为经销商的主推项，这种自发的渠道推力最终会转化为企业强劲的终端渗透力与抗风险能力。

结语：三十年，一个关于“慢”的长期主义样本

从上游的茶农、果农、花农，到下游的经销商、夫妻店，农夫山泉始终在践行一套 “利益共享” 的逻辑：不把利润集中在企业自身，而是让产业链上的每一个参与者都能分到合理的收益。正是这种共富的商业模式，构建了企业最深厚的护城河。

2026年恰逢农夫山泉成立三十周年。业绩报告中 “稳一点、慢一点、远一点” 的表述，正是这家企业三十年发展历程的最好注脚。

三十年来，中国饮料市场经历了数轮风口迭代，新品类、新品牌、新玩法层出不穷，但农夫山泉始终没有跟着流量走，而是坚持做 “难而正确” 的事。

在流量至上、短期主义盛行的商业环境中，农夫山泉用一份逆势增长的成绩单证明：老老实实做产品、认认真真分利润、踏踏实实守渠道，依然是一条走得通的路。这种扎根产业深处、与产业链共成长的长期主义，不仅是一家企业穿越周期的底气，更为中国实体经济的高质量发展提供了一个可参考的样本。