8月25日，中证红利ETF招商（515080）标的全收益指数收跌0.61%，万得全A收涨0.27%。表面看是相对平淡的一天，但当日中证红利全收益较万得全A40日收益差升高至23.90%，继续刷新2021年以来新高。

【这个"23.90%"，其实有点"虚"】

Wind数据显示，7月单月，中证红利全收益与万得全A的收益差就达到25.29%——也就是说，过去40个交易日积累的23.90%超额收益，几乎全部由7月一个月贡献。8月单月，二者收益差为-1.90%，甚至略输。

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背后的市场逻辑也清晰：7月成长风格大幅回调，6月一度新低的高股息红利股迎来快速修复，资金抱团涌入"低估值+高分红"避险资产。

【接下来会怎么走？】

当40日收益差的统计窗口逐步"滚出"7月这个极端样本时，23.90%这一数值大概率会自然回落。它反映的是7月的特殊行情，不是新的结构性趋势。

对以"分红+估值修复"为底层逻辑的中长期投资者来说，短期收益差的剧烈波动，不会影响中长期持有。

市场风格方面，申万宏源证券认为，9月后科技震荡调整波段拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长，调整波段增加，高股息资产可能反复有机会。

【红利资产或再迎重要配置力量】

近期随着上市公司中报落地，部分险资配置浮出水面，红利资产话题度再度升高。数据显示，中国平安显著增配OCI权益（OCI股票6338亿元，较年初+17.1%）。

消息面上，8月21日《保险公司资产负债管理办法》落地，多家券商认为险资对高股息股票增配趋势有望延续。

中金公司表示，由于部分寿险资金尚未实现收息收益100%覆盖负债刚性成本，未来红利股票和高息固收将迎来更稳定的配置需求；但因3年过渡期，短期不会"运动式"增配，3年内存在较多补配需求，或成为红利资产的情绪催化。

中信建投认为，资负管理新规落地，险资对高股息股票增配趋势有望延续；保险板块投资主线或将从"中报业绩增长驱动的短期弹性"切换至"基于中长期价值的估值修复和高股息配置"。

招商中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，该指数从沪深两市选取100只现金股息率高、分红较为稳定的股票作为成份股，采用分红再投资机制进行收益分配。

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