芯原股份，盈利“倒计时”！|公司营业收入|股权|芯原股份

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作者|科技互联网观察组

2026上半年，芯原股份在营收大涨的同时，亏损也大涨。

半年报显示，期内量产订单爆发式增长，营收同比增幅超90%，但已持续三年的净利亏损仍未能遏止，仅半年内归母净利润已亏损6亿元以上，超2025年全年。

这家公司什么来头？在国内AI ASIC赛道里，能和全球巨头正面掰手腕的玩家不多，芯原股份算一个，而且市场份额还在扩大。2020年上市后，公司仅用了两年就实现了扭亏为盈，发展势头一度很猛。

但到了2026年，随着芯片定制业务明明订单爆棚，反倒又开始亏损了。核心原因在于，定制化芯片的量产订单往往需要先行承担流片、封装测试等大额成本，而收入确认存在滞后。

对芯原股份而言，眼下的亏损并不可怕，关键看什么时候熬过“投入期”，盈亏拐点才可能真正到来。

芯原股份“越卖越亏”之谜

2026年上半年，芯原股份实现营收18.64亿元，同比增长91.4%，而归母净利亏损却达6.12亿元，亏损金额同比增加91.4%，其扩张速度已与营收增速持平。

“增收不增利”问题显著，而究竟是什么原因让芯原股份陷入此般“越卖越亏”的境地？

图片来源/芯原股份2026年半年报

半年报给出的答案是——收入结构变化引发的毛利率下降。

2026年上半年，芯原股份营业成本高达12.79亿元，同比上涨131.8%，增速远超营收，综合毛利率较去年同期骤降约12个百分点，由43.3%下滑至31.3%，而这一变动正源于芯原股份针对芯片定制量产服务的战略转向。

当前，芯原股份的主营业务主要分为半导体IP授权服务与芯片定制解决方案服务两大板块。

基于自主可控的图形、神经网络、视频、数字信号、图像信号、显示六类处理器IP，以及1700余个数模混合IP、射频IP 、接口IP资源，芯原股份可向客户提供单个IP、IP系统、IP定制授权服务，并通过IP授权使用费及IP特许权使用费实现创收。

而定制服务又主要分为芯片设计、芯片量产两大环节，芯片设计包含制造版图转化以及样片生产，量产环节则是通过委托相应厂商负责晶圆制造、封装及测试工作，并由芯原股份提供生产管理服务，最终完成对客户的晶圆片或芯片交付。

图片来源/芯原股份2026年半年报

2026年上半年，芯原股份虽依靠量产服务实现了营收规模化增长，但该业务“低毛利率”的特性也对整体盈利水平造成拖累。

分业务来看，IP授权使用费、IP特许权使用费各产生营收2.93亿元、0.56亿元，分别同比增长4.3%、10.9%，由二者构成的半导体IP授权业务毛利率达93.3%，而其占总营收的比重却由上年同期的34%降至18.7%。

芯片定制业务则实现营收15.13亿元，同比增长136.4%，总体占比较上年同期提升15.5个百分点至81.2%，其中量产服务营收达11.63亿元，同比增幅超185%，芯片定制业务整体毛利率也由2025年同期的18.2%进一步降至17%。

对此，芯原股份在报告中表示，综合毛利率并非评估盈利能力的唯一指标，量产服务虽毛利率较低，但其规模效应意味着产生的毛利大部分可贡献于净利润。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，芯原股份量产服务具备规模效应，相对固定的团队即可支撑扩大的业务体量，边际毛利贡献直接进入利润表，可释放经营杠杆。但与此同时，这一业务转型也引发了“毛利率永久下台阶+资产端杠杆抬升”的结构性代价，未来盈利修复上限将受制于量产服务的低毛利天花板。

图片来源/芯原股份2026年半年报

在资金方面，快速扩张中的芯原股份交出了一份现金流转正、负债同步累积的“双面答卷”。

公司销售商品、提供劳务收到的现金由上年同期的10.42亿元大幅提升至36.7亿元，增幅高达252.3%，这也使其经营活动产生的现金流净额从净流出3.65亿元转为净流入6.26亿元，现金流情况明显改善。

但另一方面，因收购逐点半导体，公司货币资金较期初减少47.2%至10.6亿元，流失金额达9.47亿元。而因量产服务业务的持续扩张，预付款项由4.67亿元增至10.99亿元，增幅达135.2%，合同负债较期初增长超150%，升至31.57亿元。

报告期末，芯原股份资产负债率已达67.7%，较2025年末上升12个百分点，业务扩张带来的“副作用”已不容忽视。

图片来源/芯原股份2026年半年报

国金证券预测2026年全年公司归母净利润为0.26亿元，即能实现盈亏平衡；中泰证券则预测高达9.87亿元。东方财富一致预期显示2026年净利润预测中值为1.97亿元。机构预测的巨大分歧，本质上反映的是市场对芯原股份商业模式能否跑通的不确定性，百亿级AI ASIC订单在未来6至18个月内的转化节奏，就是这场盈亏拐点倒计时的发条。

半年费用多烧4.15亿，股份支付暴增670倍

2026年上半年，芯原股份销售、管理、财务、研发四项费用合计11.66亿元，较上年同期的7.51亿元增加4.15亿元；而同期公司毛利额仅5.84亿元，同比增量约1.62亿元。费用增量比毛利增量多出2.53亿元，敞口对利润的侵蚀效应清晰可见。

图片来源芯原股份2026年半年报

其中，研发费用在去年6.12亿元的高基数上再度增长超40%，达8.8亿元，即便营收大幅上涨，研发投入总额占当期营收比例也仍超50%。

2026年上半年，芯原股份研发人员数量已达1883人，在总人数增加78人的前提下，其研发人员人均薪酬仍较上年同期增加约4万元，总薪酬同比上涨超1亿元。

图片来源/芯原股份2026年半年报

更值得注意的是，报告期内股份支付费用已达1.33亿元，而上年同期仅为19.63万元，其增长额已相当于归母净利润亏损扩大额的45%，该部分支出均以权益结算形式用于限制性股权激励计划，虽并未侵蚀当期现金流，但仍将拖累公司账面利润表现。

图片来源/芯原股份2026年半年报

芯原股份还在报告中披露，公司关键管理人员获得的以权益结算股份支付费用金额高达4849.65万元，已占到总体的36.5%，而该部分数据在2025年同期仅为6.31万元。

图片来源/芯原股份2026年半年报

8月10日，芯原股份再度发布2026年限制性股权激励计划公告，距离上一次大规模激励仅间隔10个月，本次授予限制性股票定价112.56元，为公告前20个交易日均价格的50%。

从分配结构来看，戴伟进、戴伟民兄弟共获授65万股，已占本次授予总数的12%以上，8名公司高管合计获授115万股，人均约14.38万股，而823名技术及业务骨干人员合计获授296.84万股，人均仅0.36万股，约为高管的四十分之一。

同时，本次激励计划预计将产生5.3亿元的股权支付费用，对公司利润的影响将在未来四年中持续释放。

图片来源/芯原股份2026年限制性股票激励计划摘要公告

而该公告发布仅两日后，上交所便针对本次股权激励事项向芯原股份下发监管工作函，截至8月24日，芯原股份尚未给出回复。

柏文喜指出，芯原股份此次股权激励正值公司大幅亏损的敏感时间点，叠加分配结构失衡与考核标准宽松，极易引发投资者不满与监管关注。其产生的股份支付费用将在2026年至2028年分摊，年均约1.77亿元的非现金费用将持续压制表观利润，若营收考核达成而净利考核缺失，“营收高增、净利仍亏”的尴尬局面或将延续。

盈利兑现的“最后一公里”

从本次激励计划的考核标准来看，芯原股份对于自身业绩前景抱有相当信心。

以2025年31.52亿元营收为基准，公司对未来三年的最高营收预期分别达40.98亿元、53.27亿元、69.34亿元，以此推算其三年复合增长率将超30%。

图片来源/芯原股份2026年限制性股票激励计划摘要公告

量产服务这一毛利率较低的业务板块，又为何能成为芯原股份眼中的“业绩杠杆”？

柏文喜指出，芯原股份转型量产服务是其商业模式升级的必经之路，量产既是IP的试金石，又能以规模出货反哺IP迭代，形成竞争壁垒。随着AI ASIC需求持续扩张，量产服务的规模效应将不断释放盈利杠杆。但“用毛利率换收入规模、用规模换市场份额”的转型策略缺乏缓冲垫，也可能放大AI ASIC赛道竞争加剧、客户集中度过高等风险。

报告期内，按下游应用领域划分，芯原股份自数据处理领域实现营收7.32亿元，同比增长292.2%，占总体比重由上年的19.2%提升至39.3%，跃升为公司第一大营收来源。