8 月 23 日晚间，青岛风电塔筒龙头天能重工发布 2026 半年报，实现营收 16.41 亿元，同比增长 12.56%；归母净利润 5083.61 万元，同比下滑 26.58%；经营活动现金流净额‑0.88 亿元，同比大幅下降 760.97%，呈现典型的增量不增利、增收不增现局面。这也是公司继一季度之后，再度交出增收不增利的成绩单。
公司两大主业走势严重分化。风电装备制造基本盘表现向好，营收 13.61 亿元，同比增长 21.55%，毛利率提升 4.08 个百分点至 7.20%，依托国内十三个生产基地，受益三北大基地、海上风电需求释放，规模效应逐步显现。
反观曾经贡献高收益的新能源发电业务成为拖累，营收 2.49 亿元同比下降 21%，毛利率回落 10.5 个百分点。随着固定电价政策退出，电力市场化交易落地，电价波动、部分区域限电，电站收益不确定性显著加大。高额应收账款持续占用资金，也对公司现金流形成巨大压力。
经营承压背景下，公司管理层出现频繁变动，财务总监岗位半年两次换人，高管团队补选也在推进，反映出行业震荡期的内部管理压力。背靠控股股东珠海港集团，公司拥有码头航运资源加持，同时还存在同业竞争资产注入的预期。
面对困局，天能重工抛出 “两海战略”，押注海上风电 + 海外市场，计划建设海工装备基地，攻坚高附加值海上单桩、导管架产品，补齐海外资质、质量体系短板，推动从产品出海升级为能力出海。除此之外，公司计划运用 REITs、资产证券化盘活存量电站，加大应收账款催收，适配电力市场化搭建绿电交易团队，谋求发电业务模式转型。
风电装备行业正从政策驱动转向完全市场化，制造薄利、电站收益不确定性上升是行业共性难题。制造端产能优势能否转化海外海风订单，存量电站资产如何盘活，将决定这家青岛新能源企业的转型成败。
天能重工的半年报，是国内新能源装备企业转型的缩影。制造端回暖，发电旧红利消退，现金流、应收账款成为悬在头顶的难题。“两海战略” 方向清晰，但海上、海外业务投入大、门槛高，战略落地不会一蹴而就。股东资源是加分项，但最终还是要看订单落地与现金流改善。
海上风电与海外市场双赛道发力，你觉得天能重工能否摆脱增收不增利的困境？
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