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南方财经 21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道

韩国股市近期经历剧烈震荡。在经历年内快速上涨后，KOSPI一度大幅回撤，三星电子、SK海力士等半导体龙头股也出现明显波动。与此同时，韩国市场高杠杆交易和散户资金集中涌入半导体板块的现象受到关注。

8月25日，瑞士百达财富管理亚洲首席投资官郑汪清（Kelvin Tay）在内地媒体分享会上回答21世纪经济报道记者提问时表示，当前韩国股市的大幅波动，很大程度上与市场杠杆水平较高有关。尽管短期波动显著加剧，但从未来五年的维度看，只要人工智能产业继续发展，韩国凭借半导体和芯片领域的竞争优势，仍然是亚洲值得关注的市场。

郑汪清指出，韩国股市首先面临一个较为突出的结构性问题，即市场集中度较高。“韩国股票市场的分散性很低，两家公司已经占到市场约60%的权重，主要是三星和SK海力士。”

这意味着，投资韩国股市实际上很大程度上是在投资韩国半导体龙头。郑汪清认为，判断韩国市场的投资价值，必须重点关注三星和SK海力士的收入、竞争力以及基本面变化。

这一市场结构也放大了近期韩国股市的波动。

郑汪清表示，韩国股市今年年初至5月上涨非常明显，而且上涨速度较快。其中一个重要因素，是市场上出现了越来越多带杠杆的ETF，部分产品提供两倍甚至三倍杠杆，不仅针对指数，也直接针对个股，包括三星、SK海力士等大型公司。

“如果是两倍ETF，投资者只需投入较少资金，就可以获得更大的市场敞口；在市场上涨时收益会被放大，但在市场下跌时，亏损同样会被放大。”他说。

这一机制在市场快速反转时尤其容易放大波动。郑汪清透露，瑞士百达在7月已经观察到韩国市场出现去杠杆现象，市场波动明显加剧，“甚至有一天跌幅超过10%”。他指出，目前韩国市场的波动仍然相当高。

近期，韩国监管部门已针对单一股票杠杆 ETF 引发的市场波动采取了一系列严格措施，旨在抑制投机交易、降低市场风险并保护投资者。这些措施主要针对与三星电子和SK海力士挂钩的杠杆 ETF 产品，此类产品此前被指放大了韩国KOSPI的波动。

与此同时，韩国市场的剧烈波动并不意味着AI与半导体投资逻辑已经彻底逆转。

郑汪清认为，如果把时间维度拉长到未来五年，韩国市场仍然值得关注，核心原因依然是人工智能。

“如果讨论人工智能，就一定要关注韩国。”郑汪清表示，韩国在半导体和芯片领域具备较强优势，而全球能够生产先进芯片和半导体的经济体并不多，韩国、中国以及新加坡等部分市场均拥有重要产业能力。

在郑汪清看来，这意味着韩国市场未来仍有结构性机会，但投资者需要重新认识其中的风险。“韩国是今年以来亚洲地区波动最大的股票市场之一。因此，投资韩国市场，需要小心。”

他特别提醒，不应将过多资产集中于韩国单一市场。“比如，如果你有100元全部投向韩国市场，实际上约60元会集中在三星和SK海力士等大型公司上，其余部分才会分散到其他较小型股票。”

因此，在郑汪清看来，韩国的长期投资逻辑与短期市场表现需要分开来看：短期而言，高集中度叠加杠杆交易意味着市场仍可能维持较高波动；但长期而言，只要AI产业继续扩张，韩国半导体产业的全球竞争力仍将为韩国资产提供重要的结构性支撑。

“从未来5年来看，如果讨论人工智能，就一定要关注韩国。”郑汪清表示。