西子洁能的前世今生：国内余热锅炉龙头，2026上半年营收24.74亿居行业首位，获两家券商买入评级|能源|西子洁能|锅炉

来源：新浪证券-红岸工作室

西子洁能是国内余热锅炉领域龙头企业，核心产品市场份额领先，具备深厚的高端能源装备研发制造技术壁垒。公司成立于1955年10月1日，2011年1月10日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于浙江省杭州市。

西子洁能主营业务涵盖余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-火电设备，概念板块包含中盘价值、26中报预减、PM2.5。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第二
2026年上半年，公司实现营业收入24.74亿元，在行业3家可比企业中排名第一，行业第一名西子洁能24.74亿元，第二名海陆重工10.51亿元，当期行业平均营收为13.33亿元，行业中位数为10.51亿元。当期公司实现净利润**-2273.75万元**，行业排名第二，行业第一名海陆重工1.62亿元，当期行业平均净利润为2757.8万元，行业中位数为-2273.75万元。主营业务构成方面，解决方案营收9.63亿元占比38.92%，余热锅炉营收8.16亿元占比32.96%，清洁环保能源装备营收3.6亿元占比14.53%，备件及服务营收2.44亿元占比9.86%，其他(补充)营收9230.46万元占比3.73%。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为58.59%，较去年同期的68.59%有所下降，低于当期行业平均62.72%。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为19.36%，较去年同期的20.55%小幅下滑，低于当期行业平均27.62%。

总经理刘慧明2025年薪酬194.08万元，同比增加54.12万元
公司控股股东为西子电梯集团有限公司，实际控制人为王水福。董事长为王克飞，中国国籍，无境外居留权，1981年5月出生，信息技术正高级工程师，研究生学历，悉尼大学商学硕士学位。现任西子清洁能源装备制造股份有限公司董事长、蒲惠智造科技股份有限公司董事长、浙江西子航空制造有限公司董事长、西子电梯集团有限公司副董事长；担任中国机械工程学会成组与智能集成技术委员会委员、中国图学学会数字孪生专业委员会委员、全国智能技术社会应用与评估基础标准化工作组委员、清华大学全球产业研究院特约研究员；从事高端装备制造、工业基础软件、工业人工智能等领域研究和实践工作，主持承担“中央引导地方科技发展计划项目”等国家、省部级重点攻关项目10余项，作为第一起草人牵头制定国内首部《离散型制造执行过程云化规范》系列国家行业标准，参与起草“数字转型架构与框架”国际标准、国家、行业标准10余项，获中国机械工业科技进步奖一等奖、浙江省科学技术进步奖二等奖、“浙江省新时代中国特色社会主义事业优秀建设者”称号、浙江省青年数字经济“鸿鹄奖”、新生代浙商·科创之星、浙商青年榜样等荣誉。总经理刘慧明，中国国籍，无境外居留权，1979年生，大学本科学历，热能与动力工程专业高级工程师，杭州市高层次人才。2002年7月毕业于哈尔滨工业大学，获得工学学士学位。2002年7月进入杭州锅炉集团股份有限公司，历任设计工程师、总经理办公室主任、销售总监、副总经理、常务副总经理，现任公司董事、总经理，其2025年薪酬为194.08万元，2024年薪酬为139.96万元，同比增加54.12万元。

A股股东户数较上期减少31.98%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为2.67万，较上期减少31.98%；户均持有流通A股数量为3.09万，较上期增加47.01%。机构持仓方面，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1156.52万股，相比上期增加54.90万股；永赢制造升级智选混合发起A（024202）位居第七大流通股东，持股797.83万股，相比上期减少123.81万股；国寿安保智慧生活股票A（001672）位居第九大流通股东，持股595.12万股，为新进股东；广发聚丰混合A（270005）退出十大流通股东之列。

国盛证券指出，公司2026年上半年业绩亏损主要系联营企业赫普能源经营亏损计提1.36亿资产减值、产生0.52亿投资收益损失所致，目前已终止相关资产购买协议避免后续退款风险。业务亮点包括：

余热锅炉主业增收降利，2026上半年营收同比增长54%至8.16亿元，余热锅炉毛利率降低7.8个百分点至21.8%
Q2新增订单回暖，单季新增订单14.14亿元，同比增长16.47%，其中余热锅炉、备件服务订单分别同比增长105.59%、83.05%
作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线，预计2026-2028年归母净利分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应EPS分别为0.45/0.60/0.64元/股，维持“买入”评级。

国金证券指出，公司短期业绩波动主要受部分项目履约进度延迟影响，下半年营收有望环比改善。业务亮点包括：

公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，2026年上半年末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比增长11.67%，在手订单饱满
与韩国BHI合作升级，签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议，跻身BHI全球核心部件制造分包商，同步推进美国NE代工业务，HRSG出海有望提速，打开欧美算力配套电站增量空间
预计2026-2028年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，维持“买入”评级。