本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜韩军 梁骁 宗枫
1）国际原油价格突破85美元关口。美伊谅解备忘录期满未续，霍尔木兹海峡商业通航受限，WTI结算价涨至85.83美元，单周涨幅5.64%；阿联酋出口亚洲占比升至27%-32%，填补部分供应缺口。中东地缘局势及航道恢复仍不明朗，供应端不确定性高企，市场维持观望。
2）全球冬季能源安全风险升级。美伊海峡管理僵局延续，八成以上中东LNG运力停滞，卡塔尔不可抗力延续；欧盟储气库水平61%创17年新低，47天后仅达72.2%，难以达成冬季储气目标。LNG供给扰动由预期转为现实风险，欧亚冬季抢购将推升采购成本。
国际原油价格涨势延续。美伊60天谅解备忘录8月17日期满，美方暂不寻求延长，双方未开启新一轮谈判，伊朗称正与阿曼讨论海峡新通行路线但商业通航仍受限。本周WTI原油期货结算价从81.25美元涨至85.83美元，涨幅5.64%，周度均价83.78美元；截至17日24小时内仅3艘商船通过霍尔木兹海峡。阿联酋调整现货运营策略，6月、7月原油占中东出口亚洲总量比例分别升至32%和27%，高于上年约20%的均值，远期产能规划至2027年达520万桶/日。市场持续观望中东地缘局势及航道恢复进度，部分机构已调整2026年全球原油需求预期，供应端不确定性仍高。
全球冬季能源安全风险提升。美伊就霍尔木兹海峡管理问题僵持不下，美伊双方短期均无让步，仅靠阿曼、卡塔尔间接传话。海峡八成以上中东LNG运力停滞，卡塔尔复产时间表一再推迟，不可抗力延续；截至8月15日欧盟储气库水平约61%为17年来最低，德国不到50%，按当前注气速率47天后仅达72.2%，难以达成75%的冬季储气目标。欧盟对俄LNG制裁2027年1月生效，供应进一步紧缩，亚洲买家正从阿曼、美国、尼日利亚等国采购替代气源。LNG供给扰动由远期预期转为现实风险，冬季欧亚同时抢购将推升现货采购成本，全球冬季能源安全风险抬升。
俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
全球宏观经济复苏不及预期
地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
物流价格受政策监管变化
2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
燃油成本大幅度上涨
受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。
韩军：全球交通运输及全球能源首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。10 年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。
梁骁：交运行业分析师，南开大学硕士，先后供职于中集集团物流板块、顺丰控股、京东物流，曾参与撰写《国家多式联运标准修订建议报告》并为交通物流相关十四五规划建言献策，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖快递快运/仓储运输/供应链物流/跨境物流/铁路货运/航空物流，具有丰富的交运物流行业研究经验以及资源，擅于把握和挖掘公司长期价值，工作地北京。
宗枫：中信建投证券全球能源与运输分析师，长期关注产业周期、资本开支与公司基本面变化。北京外国语大学金融与英语双学位；复旦大学国际工商管理硕士，并参与麻省理工学院（MIT）暑期项目。曾就职于德勤中国，担任高级审计员，参与多家大型 A+H 上市公司审计工作；后任职于一级市场风险投资机构，负责早期项目挖掘与投资决策。此后加入西部证券，从事交通运输行业研究。
证券研究报告名称：《物流:国际原油价格涨势延续，全球冬季能源安全风险提升》
对外发布时间：2026年8月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
宗枫 SAC 编号:S1440525120004
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