近日，未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）再次向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。
IPO日报注意到，这并不是未来穿戴第一次冲击IPO，其曾试图登上创业板、北交所，但辗转多年未有结果。
如今，公司选择港交所作为IPO目的地，但当初面临的问题似乎仍然存在……
张力制图
增收不增利
据悉，未来穿戴是一家健康科技公司，公司前身为2007年11月成立的佛山狮开生活电器有限公司，2021年7月转制为股份有限公司。开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备，产品涵盖穿戴设备及家居产品，具体包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、筋膜枪、健康手表等。公司旗下最出名的品牌为SKG。
弗若斯特沙利文的资料显示，按商品交易总额计，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年的国内市场份额为21.6%。
财务数据显示，2023—2025年以及2026年前五个月（下称“报告期”），未来穿戴营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元及6.46亿元，净利润分别达1.27亿元、1.36亿元、1.32亿元及0.62亿元，公司业绩较为稳定。
但如果拉长时间线可以发现，公司存在明显的“增收不增利”的情况。
事实上，在递交港股上市申请前，公司就曾经多次冲击IPO。
最初，未来穿戴曾试图在深交所创业板上市，2022年6月其创业板IPO获受理，2023年7月公司主动撤回申请，审核终止。随后，未来戴又转战北交所，2024年8月新三板挂牌，2024年12月完成北交所上市辅导备案，2025年8月终止辅导备案，2025年11月从新三板摘牌。
彼时的创业板招股书显示，未来穿戴实现的营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元、10.6亿元、4.34亿元，净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元、4657.88万元。
对比2019年和2025年的数据，公司收入增长了53.8%，但是净利润却下滑了38%。
高额分红
IPO日报发现，一方面，公司的毛利率明显下滑。2019年—2021年以及2022年上半年，未来穿戴的毛利率分别为55.75%、58.16%、52.31%、51.25%。报告期内，未来穿戴的毛利率分别49.1%、48.9%、49.5%、48.2%。
另一方面，销售费用的持续增长不断地对利润空间进行挤压。未来穿戴在品牌建设方面，涵盖的内容包括新媒体等营销工具，通过网络直播、明星代言、梯媒广告、综艺植入等方式提高公司的品牌知名度。自2019年起，未来穿戴先后签约杨洋、王一博、古力娜扎、张凌赫等艺人，也曾先后拿下《这！就是街舞3》《乘风破浪的姐姐》等热门综艺赞助。
报告期内，公司的销售费用分别为2.16亿元、2.26亿元、2.88亿元、1.53亿元，销售费用率分别为20.65%、21.63%、23.65%、23.68%。
但与此同时，公司近年的研发投入持续减少，由2023年的9550.5万元降至2025年的7327.8万元，存在“重营销轻研发”的情况。
在业绩下滑的情况下，公司还一直进行着高分红。
2020年—2021年以及2022年上半年，公司现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元、5000万元，累计分红金额为3.65亿元，高于同期净利润累计额。
2025年，公司向股东分红1.99亿元，并于2025年9月至10月支付。可供对比的是，2025年度未来穿戴净利润1.32亿元，分红金额甚至高于当年净利润。
股权结构方面，未来穿戴是一家典型家族控股的企业。
据披露，刘杰、徐思英夫妇通过小鹅芭蕾及未来生命投资两大平台，合计控制或行使未来穿戴约85.94%的投票权，为公司的控股股东。这意味着，公司近年来的大手笔分红绝大部分分到了实控人夫妇的口袋里。
那么一边高额分红，一边通过IPO进行募集资金，公司如此操作是否合理？
记者 吴鸣洲
文字编辑 褚念颖
版面编辑 褚念颖
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