变局之下，万物迭代。
以往规模至上的逻辑逐步失效，今年的公募行业正在进行全面重构，强化投资者的获得感，将会成为行业的新标尺。
正在褪去规模光环的头部公募机构们，如易方达，大家都在转型中探索长效发展的全新道路。
万亿体量背后：明星红利退潮，结构转型提速
易方达是国内的头部大公募机构，业务涉及股票、债券、海外基金等各类产品，常年总规模都排在行业第一梯队。
不过，易方达看似稳固的规模背后，内部已经发生了显著的结构性变化。
首先是明星主动权益产品规模回落，投资者持有体验承压。
例如，财联社统计在2021年，易方达的张坤在二季度末，其主力基金合计规模达到了1345亿元；但到2026年一季度末，经过市场下跌、投资者赎回等一系列因素影响，有大约只剩下约416亿元，减幅达到了69.1%。
来源：财联社
这一情况出现的原因，一方面是因为基金净值下跌，另一方面是不少基民在亏钱之后选择赎回离场。
其次是公司旗下产品布局在向指数、固收+、跨境品类倾斜。
易方达过去多靠着张坤这类主动权益基金出圈，现在主动明星产品规模缩水了，公司就需要主动做好业务平衡；现在公司在尝试大力做ETF、指数增强这类被动指数产品。
今年二季度，易方达创业板50ETF、黄金ETF易方达、港股通100ETF、恒生红利低波ETF等多只被动指数产品在持续运作；结合纳指ETF、原油LOF等QDII类产品来看，公司现在的产品赛道已经覆盖到了境内宽基、港股通、商品、跨境QDII等多个品类，产品线的广度和深度都有了明显的提升。
最后是费率与监管新规，正在倒逼公司调整原有盈利模式。
监管部门已出台了新规定：基金的业绩比较基准，必须和基金实际投资策略相匹配。易方达在近期就行业一样，都修改了一批老基金的合同、更换了业绩对比基准。
来源：上交所
这一动作表面是改了一纸合同，其实是要产品定位回归真实策略，这也被市场解读为，在费率下行时期，行业内部考核难以继续单纯以规模为导向。
这三方面的结构性变化给易方达布置了新课题：后续更要思考如何提升主动管理能力溢价、拓展多元化收入来源。
詹余引任内改革：坚守长期主义，构筑平台底座
基于上述课题，詹余引在任期间的核心思路就是，不追逐短期规模爆发，看重长期发展，要把易方达打造成强大的投研平台。
这套想法现已经变成公司实实在在的制度和业务安排；主要表现在前文所说的产品追求多赛道均衡，和下文要重点分析的重构人才机制投研体系中。
近年来，公司尝试推行了共管模式；即给知名基金经理管理的产品，增聘共管基金经理，这样可以不把一只基金完全押在某一个人身上，以此达到强化投研团队协作的目的。
基金经理出身的詹余引很清楚旧模式的隐患。他在任期间曾表示，为持续提升投资的科学性，易方达基金不断优化投研管理模式和机制，注重投研平台建设及专业化分工协作。
本质上，这是公司希望靠团队制度稳定输出投资能力，为“后明星时代”搭建制度化的能力底座。或许，以后让专业的人做专业的事，才更有利于行业从“个人英雄主义”走向“组织能力驱动”。
在这样的理念下，即便近年易方达的明星产品规模缩水不少、存在着短期规模承压的难题、市场上有不少质疑声音，但前任董事长詹余引都表现出了强大定力。
面对这些情况，他没有选择回归依赖明星、追逐短期爆款的路径，而是坚持搭建平台，持续推进团队化改革这条长期道路。
后续，易方达与新任董事长刘晓艳要考虑的是，如何在搭建制度与回应市场期待中找到平衡，这是摆在管理层面前的最大难题。
规模登顶之后：盛名之下，难题丛生
易方达作为行业里的头部公募机构，在规模做大之后势必要面临更多现实难题，集中体现在三大层面。
第一点是跨境产品交易波动；场内交易的跨境QDII基金，像纳指ETF、原油LOF这些可以像股票一样在证券账户买卖。当市场资金疯狂买入，场内交易价格就会大幅高于基金真实净值，产生溢价。
不少普通散户分不清收盘价和基金净值，容易在溢价很高的时候跟风高价买入。后续，即便海外市场不下跌，溢价回归正常水平，投资者都会亏钱。很多持有人会把这类由场内炒作造成的亏损归咎于基金公司，构成头部机构的一大“成长烦恼”。
来源：易方达官网
光是最近，易方达就发布了多只QDII产品的风险提示公告，提醒投资者要警惕风险。
第二点是明星人才迭代争议；今年张坤旗下有多只核心产品都新增了共管基金经理；市场看到这个动作不免会产生猜想，出现了“老将淡出”的舆论讨论：是不是张坤要慢慢减少管理工作、逐步退居二线？
但其实，张坤单只产品规模体量巨大，靠他一个人的精力很难完全覆盖全部研究、调仓、风控工作，推行共管可以分摊巨大规模带来的工作压力。
这并不是易方达独有的操作，不少头部公募都在用这套机制。
第三点是旗下产品业绩分化；有相关媒体报道称，易方达有个别基金经理，管两只基金，业绩却天差地别。比如，郭杰管理的易方达核心优势，长期持续亏损，任职回报率达到了-32%，现在这只基金还有大量的投资者被套牢。而他管理的另一只基金，易方达竞争优势企业A却收益亮眼，任职回报率达到了92%。
来源：同花顺
同一个基金经理管理的产品收益极端分化，这种“冰火两重天”的情况引发了不少持有人的不满情绪，给头部公募带来舆论与持有人压力。
虽然主动基金天然会有分化，但作为行业头部，市场自然会用更高标尺去审视它。
三大现实难题摆在面前，易方达这艘万亿巨轮的下一程将会驶向何方？
巨头转型之路：破除路径依赖，奔赴长期增长
当下，行业正在抛弃“靠少数明星基金经理撑起公司规模”的旧模式，万亿巨头的易方达需要抓住机遇，快速解决当下面临的挑战。
首先，未来易方达大概率会延续詹余引任内奠定的改革方向，继续做大投研平台，把投资变成标准化流程。此策略能降低对个人能力的依赖，做好风控管理，从发展的角度来看，还能助力公司的长久稳定经营。
其次，很多基民亏钱不是基金本身不赚钱，而是追涨杀跌拿不住。所以，易方达后续需要尝试在投资者教育、定投工具、持仓诊断，这类陪伴服务上下功夫。如此便可以引导投资者长期持有，力争改善持有人投资体验。
最后，现在越来越多普通人想要配置美股、原油这类海外的大宗商品资产，易方达确实很早就布局了这些QDII和商品ETF，有较强的先发优势。但有产品还不够，公司要加快解决溢价、汇率对冲这类的运营难题，才能更好地把产品优势变成投资者实实在在的收益。
这三方面策略或许可以针对性改善易方达当下的痛点，但转型没有捷径，一切策略的最终成效，都需要时间和市场的持续检验。
结语
万亿巨轮的转型不会一蹴而就，慢变量的改革总要经受市场的反复淬炼。
来源：易方达官网
告别个人英雄主义的叙事，易方达和行业的未来，都终将属于体系与长期主义。
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