谁都救不了他！许家印三大靠山全倒一位已逝、一位瘫痪、一位死缓|刘銮雄|夏海钧|孙德顺|杨受成|郑裕彤

8 月 20 日，深圳中院对许家印案一审公开宣判，无期徒刑、没收全部财产的结果，为这座万亿地产帝国的崩塌画上了刑事句号。

回望恒大二十多年的狂奔路，三位曾在关键节点托举他的靠山，早已先后离场：一位离世近十年，一位重病缠身靠轮椅度日，一位身陷囹圄判了死缓。三座靠山接连崩塌的轨迹，恰好对应着恒大从崛起到坠落的完整周期。

2008 年全球金融危机袭来，恒大第一次冲击港股上市折戟，33 个在建项目停在半路，账面资金只够撑三个月，负债率冲到 96%，许家印几乎走到破产边缘。为了找钱，他只身飞往香港，通过英皇老板杨受成牵线，见到了新世界集团主席郑裕彤。

那段时间，许家印每周雷打不动去郑家陪郑裕彤打 “锄大 D”，常常一打就是通宵。他不太会讲粤语，郑裕彤不会普通话，两人靠手势和牌局交流，全程不谈生意，只讲交情。打了三个月牌，郑裕彤最终被他的韧性打动，牵头联合科威特投资局、德意志银行等机构，斥资 5.06 亿美元入股恒大，直接补上了资金缺口。

这笔钱成了恒大的救命钱。2009 年恒大成功登陆港交所，上市首日市值突破 700 亿港元，许家印一跃成为地产新贵。郑裕彤作为最早的资本贵人，也成了恒大资本版图里的第一块金字招牌。2016 年 9 月，郑裕彤在香港病逝，享年 91 岁。他走后，郑家逐步清仓恒大股份，这位最早的靠山，最先退出了恒大的棋局。

郑裕彤之后，和许家印走得最近的香港富豪，是华人置业主席刘銮雄。两人相识于郑裕彤的牌局，一见如故，从此开启了长达十余年的资本绑定。

2010 年地产调控，恒大股价大跌，刘銮雄豪掷 6 亿美元接盘；2015 年恒大港股私有化，刘銮雄又出资站台；2019 年恒大发行 30 亿美元债，刘銮雄家族一口气认购了近 11 亿美元。巅峰时期，刘銮雄夫妇加上关联公司，合计持有恒大 8.87% 的股份，是仅次于许家印的第二大股东，还深度参与恒大物业、恒大汽车的投资。

恒大风光的那些年，刘銮雄躺着赚大钱，仅 2020 年就拿到 19.68 亿港元股息。可他的身体却在 2016 年之后急转直下，肾衰竭、心脏病、糖尿病轮番找上门，换肾之后仍需每周三四次透析，出行全靠轮椅，渐渐淡出了商界。

外界常形容他近乎瘫痪，连日常出行都要专人搀扶、全程消毒防护。2021 年恒大暴雷，刘銮雄的投资瞬间缩水，累计亏损超过 105 亿港元，几乎亏掉大半本金。如今他重病缠身，早已没了当年资本猎手的锋芒。

如果说香港大佬给了许家印资本背书，那内地银行的资金，才是恒大疯狂扩张的燃料。这其中，中信银行原行长孙德顺是最关键的人物。

两人相识后，孙德顺执掌的中信银行成了恒大最大的金主，累计授信额度超过 1600 亿元。2016 年，中信银行广州分行还专门为恒大投放了 300 多亿元的房地产基金，这笔钱直接支撑了恒大当年全国拿地的狂飙。为了对接方便，许家印甚至把中信银行原副行长朱加麟、中信华南集团总经理夏海钧直接挖到恒大，分别担任常务副总裁和总裁。

靠着银行源源不断的资金输血，恒大才能在全国疯狂跑马圈地，把规模做到行业第一。可孙德顺自己也没能守住底线，2024 年 4 月，济南中院对其受贿案一审宣判，查明其受贿 9.795 亿余元，依法判处死刑，缓期二年执行，减为无期后终身监禁。这位曾经为恒大打开钱袋子的银行掌柜，最终落得个身陷囹圄的下场。

三位靠山的离场，恰好踩中了恒大由盛转衰的节点。

郑裕彤 2016 年去世，恒大失去了香港资本圈最核心的信用背书，之后的融资成本越来越高，海外融资的路子越走越窄。刘銮雄 2016 年后身体垮掉，逐步淡出管理层，2021 年开始疯狂减持套现，恒大失去了最重要的外部资本支撑，股价再也没有了托底的力量。孙德顺 2020 年后被调查，中信银行收紧对恒大的授信，其他银行也纷纷跟进抽贷，恒大的资金闸门被逐步关死。

失去了三座靠山的托举，恒大的扩张神话很快难以为继。2021 年财富暴雷，2.44 万亿债务浮出水面，楼盘停工、理财逾期、供应商欠款，一系列问题集中爆发。又过了五年，许家印站在了被告席上，等待他的是终身监禁的判决。

很多人说恒大是成也靠山、败也靠山，可真正把恒大拖入深渊的，从来不是靠山的倒下，而是建立在资源和人脉之上的扩张逻辑，本身就经不起周期的考验。

许家印和他的三座靠山，从来都不是简单的 “贵人相助” 故事，而是特定周期下政商资源、资本杠杆、行业红利三者叠加的产物。

郑裕彤代表的是香港老牌资本的信用背书，在地产行业的上升期，这种背书能撬动成倍的资金和资源，让一个地方房企快速拿到登陆国际资本市场的入场券。刘銮雄代表的是投机资本的下注，看中的是恒大高速扩张带来的股价红利，用真金白银为恒大的故事买单。孙德顺代表的是金融权力的越界，把银行的资金违规输送给房企，放大了行业的杠杆风险，也埋下了后来的债务隐患。三者共同作用，才堆起了恒大的万亿帝国。