来源：中国银河证券研究
【报告导读】
1. H1公司收入微增，毛利率同比下行。
2. H1公司国外业务收入略降，产能布局全面奠定未来增长。
3. 公司H1国内业务收入同比+10%，研发创新驱动未来。
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司营收7.35亿元，同比+0.96%；从产品分类来看，宠物主粮和湿粮、植物咬胶、营养肉质零食、畜皮咬胶分别贡献0.59亿元、2.58亿元、2.28亿元、1.85亿元，同比+30.68%、+16.89%、+5.07%、-20.22%；归母净利润为0.24亿元，同比-69.25%；扣非后归母净利润为0.24亿元，同比-68.73%。其中26Q2公司营收3.84亿元，同比-3.74%；归母净利润0.16亿元，同比-71.42%；扣非后归母净利润为0.16亿元，同比-71.27%。
H1公司收入微增，毛利率同比下行。26H1公司综合毛利率28.39%，同比-3.59pct，下行主要源于在成本中占比较高的鸡肉采购价格整体上扬，使得业务营业成本同比+6.3%；期间费用率为22.48%，同比+4.88pct，其中研发费用同比+20.8%，源于宠物主粮业务推进，公司增加主粮产品研发人员投入及相关试验材料消耗；财务费用同比增加2638万元，主要是人民币持续升值导致汇兑净损失增加。26Q2公司综合毛利率29.09%，同比-5.67pct；期间费用率为22.25%，同比+6.05pct。
H1公司国外业务收入略降，产能布局全面奠定未来增长。26H1公司国外业务实现收入5.15亿元，同比-5.36%；占公司主营业务收入的70.07%，同比-4.69pct；毛利率为19.11%，同比-2.96pct。产能方面，公司在越南、柬埔寨合计产能超3万吨，主要生产宠物零食，面向欧美客户提供服务，H1越南德信、柬埔寨爵味实现营收2.08亿元、1.43亿元，净利润1258万元、1805万元；公司在新西兰建有宠物主粮产线，规模为4万吨，向全球客户提供高品质产品，H1新西兰天然纯宠物食品实现营收1349万元，净利润-2458万元，亏损同比收窄；新西兰工厂产能利用率进入30-40%区间即可实现盈利。
公司H1国内业务收入同比+10%，研发创新驱动未来。26H1公司国内业务实现收入5.03亿元，同比+10.30%；毛利润1.17亿元，同比略降；毛利率为23.28%，同比-2.70pct。从自有品牌来看，公司核心品牌爵宴保持良好发展势头，加快由宠物零食向“主粮+零食”的全品类方向延展；公司依托新西兰高品质上游原材料与现金产线优势，辅以自有工厂的成本优势，启用Smart Balance（悦佰思）和Vivaland（鲜乐之野）两个品牌，率先通过天猫国际和京东发售，正式进入国内市场，构建在国内市场差异化优势与品牌出海的双重目标。研发方面，26H1公司研发费用1675万元，同比+20.8%；公司当前的研发重点有风干猫粮、烘焙猫粮、多源蛋白定向酶解技术、新型全价原切狗罐头等，为未来发展奠定基础。
风险提示
原料价格波动的风险；食品安全的风险；汇率的风险；国际贸易摩擦的风险等。
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本文摘自：中国银河证券2026年8月26日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】公司点评报告_佩蒂股份（300673.SZ）：H1公司收入微增，自有多品牌助力未来》
分析师：谢芝优
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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