芯片涨价、友商反攻、新品烧钱：三重挤压下，影石营收增速放缓，Q2 由盈转亏。
采写/艾小智
编辑/万天南
营收的发动机还在轰鸣，利润的仪表盘却归零了。
影石创新交出了一份“增收不增利”的2026年上半年成绩单。不过，营收虽然增长，但增速在下滑，从Q1的同比83.11%回落至Q2的31.08%。
更刺眼的是利润端，上半年净利润同比减少94.15%，到了Q2直接由盈转亏。曾经在科创板风光无两的“全景相机之王”，正在同时面对成本、竞争与新业务的三重考验。
一
营收增速腰斩，Q2由盈转亏
影石创新的收入规模仍在增长，但增速已显著放缓。2026上半年，公司营业总收入55.17亿元，同比增长50.29%。分季度看，第一季度同比增速高达83.11%，第二季度营业总收入30.35亿元，增速回落至31.08%。
比增速下滑更严峻的是利润表现。今年上半年，影石创新归属于母公司所有者的净利润为3040.73万元，同比减少94.15%，盈利接近清零；基本每股收益0.08元，同比减少94.41%。
到了第二季度，公司直接由盈转亏，单季度归属于母公司所有者的净亏损5421.29万元，而上年同期净利润高达3.43亿元；一正一负之间，单季度利润落差接近4亿元。
营收端增速减半、利润端由盈转亏，这份半年报验证，市场此前反复担忧的成本压力、竞争压力，不再停留在预期层面，而是全面兑现为财务现实。
面对增速放缓、利润大跌，影石在财报中试图安抚投资者，称公司实现了“持续稳定的增长”，将继续坚持研发驱动，积极拓展市场，打造用户生态与AI应用等。
但比起公司勾画的长期愿景，显然市场更相信实打实的业绩数据——最近三个月，影石创新股价从5月中旬的225元附近，接近腰斩，截至8月27日，股价跌至120.71元。
二
三重挤压，榨干利润
结合影石创新的财报披露，以及瑞银最新发布的研报，本期利润坍缩可以拆解为三重压力。
第一层压力，来自存储芯片价格上涨。影石在财报中解释，利润下滑“主要受原材料成本与新业务品类阶段性投入的双重影响”，“受全球存储芯片市场供需关系波动影响，报告期内DDR等存储芯片价格持续走高并维持高位，对公司的产品成本带来较大挑战，短期盈利承压”。
另据瑞银测算，本轮涨价之前，存储芯片约占影石相机物料成本（BOM）的5%，到2026年上半年已飙升至约20%。面对上游厂商的强势涨价，整机厂商几乎没有议价空间。
值得注意的是，公司上半年针对存储芯片的战略采购金额接近20亿元，导致采购端现金流出明显增加。公司解释称，此次前瞻备货有望锁定稳定的供应量与成本，为后续发展提供支持。换言之，影石在用真金白银提前“囤粮”——用短期利润，换长期供应链确定性。
第二层压力，来自新品类仍处于烧钱投入期。全景无人机是影石最重要的品类扩张方向，但尚处于市场教育阶段：研发、产线建设及市场渠道拓展投入巨大，在尚未形成规模效应的情况下，该业务板块的阶段性投入对整体利润产生了负向影响。叠加国内无人机监管趋严、海外放量低于预期等因素，影石无人机业务的收入贡献短期内难以覆盖投入。
第三层压力，来自竞争对手冲击下的定价权旁落。来自大疆等竞争对手的猛烈冲击，导致影石逐渐失守定价权。大疆在全景相机、云台相机、运动相机、无人机等多条战线与影石贴身肉搏，同类产品几乎“镜像式”发布。
银河证券的研报分析，大疆凭借强大的供应链能力，在硬件层面具备成本优势，产品硬件参数领先但定价低于影石。影石虽在2025年12月全球首发全景无人机，但供应链暂不具备规模效应，在传统无人机能力方面弱于大疆。进入2026年，大疆全景无人机定价下探，云台相机定价也更低，大幅挤压影石在全景无人机、云台相机市场的盈利空间。
另据瑞银数据，大疆在海外主要市场长期维持对影石约20%—30%的价格折扣，在国内则保持5%的价差；影石旗下Insta360全球App下载量同比增速从一季度的73%放缓至二季度的51%，而大疆相关App同期增速反而从13%加速至82%。
一方面上游成本持续上涨，另一方面竞争加剧导致终端售价难以提升，成本压力无法向下游传导。定价权一旦失守，“终端提价对冲上游成本”这条路就难以走通。三重压力叠加之下，影石最终由盈转亏。
三
投行为何分歧：高盛“买入” ，瑞银“下调”
面对同一家公司，几乎同一时点，两家头部投行给出了截然相反的判断。
高盛堪称铁粉，对影石一路看好，从今年2月到8月，始终维持“买入”评级，目标价311元一分未改。
今年2月8日，高盛给出“买入”评级、目标价311元时，影石股价还在223元附近。
到了8月，影石股价跌至不到121元，累计跌幅约46%，高盛的目标价却纹丝未动，“隐含涨幅”随之从约39%扩大至156.7%。
更值得关注的是报告内容本身，8月23日高盛的最新研报，通篇聚焦新品卖点，而对存储器涨价和大疆竞争这两大核心压力只字未提。产品叙事一切向好，成本现实却未着墨。
当然，高盛还算老实，在研报中主动披露：“与其研究报告所覆盖的公司有业务往来或寻求业务往来，投资者应将本报告仅作为投资决策的单一考量因素。”
与高盛不同，瑞银对影石的判断更为审慎，将目标价从200元大幅下调至126元。
核心依据有三点：一是上游涨价幅度超预期，测算二季度毛利率同比下滑12个百分点；二是影石与大疆的激烈竞争导致增速放缓，新品拉动效果有限，大疆在主要海外市场仍维持对影石的两位数价格折扣（不过价差正在收窄）；三是受国内无人机监管趋严、海外放量不及预期影响，相机无人机业务的销售增长低于此前预期。
一个回避短期压力，一个直面现实问题。分歧的根源，在于是否将成本和竞争这两个变量纳入盈利预测模型。
至少这一次，财报站在了瑞银这一边。至于高盛311元的目标价——在120元的股价面前，更像是个美好却浮夸的愿望。
当然，对影石而言，这并非故事的终章。悬念在于战略节奏的把控：当成本、竞争、创新三大变量同时兑现，市场还能给这只“成长股”的估值留多久？
短期看，Q2的由盈转亏未必是盈利底部——瑞银预计存储涨价与竞争压力仍将拖累下半年盈利；长期看，囤芯片、投新品、抗竞争，这场与时间赛跑的三线作战，才是影石真正的胜负手。
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