【中报】8月27日晚，在科创板和港股两地上市的中芯国际（688981.SH、00981.HK）交出2026年半年度报告：上半年实现营业收入386.4亿元，同比增长19.4%；归属于上市公司股东的净利润44.7亿元，同比增长94.2%。
收入涨了近两成，净利润翻了近一倍——净利增速接近收入增速的5倍，这在中芯国际的财报史上并不多见。要知道，过去两年它的净利率常年在个位数徘徊，如今终于熬出了头。
单季营收首破30亿美元
中芯国际的精彩部分主要在二季度。
第二季度，中芯国际实现销售收入30.1亿美元（约合人民币202.7亿元），同比增长36%、环比增长20%，单季度收入首次突破30亿美元大关；公司拥有人应占利润4.8亿美元，同比增长262%、环比增长143%。折算成人民币口径，Q2净利润31.1亿元，Q1为13.6亿元，环比增长128%。
按人民币口径计算，上半年净利润44.7亿元里，二季度贡献将近七成。
盈利能力的修复更值得玩味。二季度毛利率25.3%，较一季度的20.1%环比提升5.2个百分点——要知道，公司此前给出的指引是20%至22%，实际数据直接打穿了指引上限。产能利用率93.7%，高于一季度的93.1%，也高于去年同期的92.5%。
量价齐升，涨价立大功
拆开增长引擎，量价齐升，但价的贡献更大。
销量上，上半年销售晶圆数量（折合8英寸标准逻辑）537.9万片，同比增长14.9%；价格上，平均售价6667元，上年同期为6482元，涨了不到3%——但二季度环比提价5.7%，涨价的加速度在明显后移。
联合CEO赵海军在业绩会上说得直白：二季度毛利率环比增加5.2个百分点，涨价因素的贡献大于产能优化。他还撂下了一句话："订单已经排到第四季度，今年之内，我们没有看到（晶圆）降价的可能性。"
这背后是AI带来的结构性景气。中芯国际表示，人工智能配套芯片需求旺盛，数据中心电路板与算力板相关的逻辑电路、BCD、光模块收发芯片处于供不应求状态；海外订单持续回流，部分客户还因担心外部环境不确定性而提前拉货。
从收入结构的变化也能看出风向：二季度消费电子占比44.2%、工业与汽车16.5%、电脑与平板15.6%，手机则从去年同期的25.2%滑落到16.9%——产能正被调配到更紧缺的地方去。中国区收入占比则从去年同期的84.1%升至90.2%，单季增长22%。
折旧同比大增38%
当然，这份财报也不是全无瑕疵——最硬的一块，是折旧。
晶圆代工是重资产生意：买设备、建厂房的钱先计入固定资产，再在几年到十几年里按季度摊成折旧，塞进销售成本。二季度，中芯国际整体折旧及摊销达12.1亿美元，环比增长11.4%、同比大增37.9%；其中计入销售成本的部分为9.3亿美元，占当季销售成本的比重超过四成。换句话说，成本端每花10块钱，就有4块多是在给厂房设备"还本付息"。
更麻烦的是，这座山还在往上垒。上半年资本开支合计34亿美元，其中二季度18.4亿美元、环比增长17.5%；月产能已从一季度的107.8万片增至109.65万片（折合8英寸标准逻辑）。今天砸下去的资本开支，未来会源源不断变成新的折旧。
这也解释了为什么中芯国际的毛利率对产能利用率异常敏感：折旧是固定成本，产线满产还是空转，直接决定这坨成本摊到多少片晶圆上。二季度靠93.7%的利用率加上涨价，才把毛利率顶到25.3%；反过来，一旦下游需求转弱、利用率回落，毛利率也可能出现同等幅度的反向波动。
顺带一提，二季度4.8亿美元的净利润里，还包含约2.8亿美元的其他净收益（其中联营企业投资收益约1.9亿美元），这部分随资本市场涨跌，谈不上可持续——主业的真实改善幅度，比净利数字看起来要温和一些。
毛利率指引最高28%，股价自高点回撤28%
对于三季度，中芯国际预计收入环比增长2%至4%，毛利率指引26%至28%。若兑现，毛利率将连续第二个季度改善；计入新增产能后的利用率预计维持在95%左右的高位。管理层同时放话：三季度已执行新定价，提价效益将在三季度体现得更多。
二级市场的反应却有些耐人寻味。以A股（688981.SH）为例：年初在110元附近运行，4月一度下探至91.2元，年中最高冲到176.3元，随后从高位回落——截至8月27日收盘报126.3元，上涨1.76%，较年内高点回撤约28%，公司A+H总市值约1.08万亿元；港股（00981.HK）走势大体相仿，8月27日收报71.3港元，上涨2.3%。
业绩在加速，股价却在退潮，说明市场此前把预期打得太满。好在万亿市值的芯片巨头，终于等来了属于自己的顺风局——只是这阵风能吹多久，得看AI需求的成色了。
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