宇树科技四天蒸发了两千亿元人民币，机器人的价值也应该醒来了

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老王来八卦

宇树科技上市才一个星期左右的时间，市值就由原来的四千多亿下降到了两千多亿，短短几天之内就损失了两千多亿。8月19日，公司以每股150.80元的价格在科创板上市，开盘时一度涨至1100元；但是到了8月24日收盘的时候已经下跌了10.3%，报收于603.08元，相比上市当天开盘价跌幅超过了四成。

本轮下跌，并非只有获利盘抛售所导致。直接原因就是股价从一开始就处于基本面无法支持的状态。

宇树在2025年的营业收入为16.99亿人民币，净利润为2.78亿人民币。发行价格对应的2025年扣除非经常性损益后的摊薄市盈率为219倍左右，在上市第一天就达到了1100元的价格之后，动态市盈率曾一度超过了600倍。公司的年利润只有三亿多元，但是它的市值却有四千多亿，估值已经接近于几百亿的大公司了。

假如利润每年都翻一番的话，那么600倍市盈率也得花好几年的时间来消化掉。但是实际情况并不如人意。公司在2026年第一季度实现营业收入增长了68.49%，达到了4.23亿人民币，但是扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润却减少了52.55%，经营活动产生的现金流量净额更是下降了85.65%。公司预计上半年扣除非经常性损益后的归母净利润为-21.97%-21.97%，另外根据已有的数据来看，上半年扣除非经常性损益后的归母净利润比去年同期下降了19.34%。

收入增加、利润下降、现金流受到威胁的数据不能支持市场给它过高的估值。

为什么上市第一天就达到了1100元呢？筹码少是其中的一个重要原因。

宇树公司的总股本已经超过了四亿股，在上市之初可以流通的部分只有大约三千零九万股，占到了全部股本的七点四四%左右。网上发行吸引了将近九千七百八十万户投资者参加，认购倍数高达八千二百八十一次方分之一，中签率仅为百分之零点一八。科创板新股在上市后的第一个交易日至第五个交易日之间没有涨跌停板限制，少量筹码面对巨大的资金需求时，股价容易出现异常波动。

第一天的换手率达到85%以上，所有的可流通股票都已经被交易了一次。中签者以及网下的配售投资者获利后撤离市场，新的资金在高点接手。到第二天的时候，继续追高的买入盘变少了，所以股价很快就会下跌。

这也是很多新上市公司的现象，只不过宇树关注度高、流通盘小，所以波动会被进一步放大。每签500股，在1100元开盘价时卖出的话，中签人最多可以获利四十七万四千六百元左右；但是如果是高位买入并且长期持有的话，则风险就会大得多。

当时的市场交易的是宇树未来的人形机器人的预期收益，并不是现在所获得的利益。有人把宇树当作机器人行业中的“第一股”，也有人认为它是这个时代版的苹果。

问题是行业的距离大规模商业化还差多少呢，并不是只有展台上才有的东西。

到2025年，宇树的人形机器人的销售收入将达到8.68亿人民币，并且在公司的总营收中所占比例为51.78%。但是其中有73.60%来自于科研教育领域，而工业领域的销售收入只占到了全部销售额的9.01%。产品的客户主要是高校、开发者以及科技公司等，真正进入到工厂并且产生稳定的回购率还比较低。

科研采购与工业采购是不一样的。实验室可以接受设备不断的调试，但是企业要考虑效率、故障率以及投资回报率等问题。目前人形机器人的新任务一般需要再收集一次数据、训练一个模型。王兴兴也公开表示，机器人在工厂里工作的效率以及通用性还比较低，在全球范围内的具身大模型仍然处在起步阶段。

展会中机器人能够进行搬运、分拣和拆码垛等操作，但是演示成功并不意味着工业客户会一直购买。据数据统计，一台机器人的工作效率是人工的七倍左右，即一个人做一件工作要花两秒钟的时间，而一台机器人只需要七秒钟就可以完成同样的任务。如果这个差距不能得到解决的话，那么工业替代也就无法真正的开始了。

另外王兴兴对于商业化的时机也有了新的认识。之前他觉得具身智能最大的突破要花上一到两年的时间，最慢的话则需要三年到五年；但是现在他又把时间缩短到了两年或者三年之间，最长不超过十年。时间表往后推移了，表示行业的进展可能会比原先预计得要慢一些。

上市第二天，在世界机器人大会上他所做的演讲被市场视为主动降温。在路演的时候，公司要展现自己的发展空间；等到上市之后，创始人才会提到技术不足以及商业化的困难问题，这其实更加符合行业的实际情况。

宇树股价下跌的话，整个机器人赛道的估值都会受到影响。目前已经有接近五十家机器人公司的上市计划正在准备当中，大约十多家本体厂商也打算在今年内提交申报材料，一些还没有上市但是已经具备了高度智能化的企业估值已经达到了二百亿到三百亿元之间。之前被推到4449亿的宇树现在迅速回落，后面的企业很难再用原来高的估值来编故事了。

但是宇树的技术积累不会因为几天的下跌而消失。公司四足机器人、人形机器人的出货以及核心零部件自主研发等方面具有优势，在2025年的人形机器人出货量将达到5500台以上。本次IPO实际募集到的资金净额为59.17亿元，主要用作机器人的模型研究、本体的研发、产品的开发以及生产基地的建设等用途。

给足了时间之后，资本市场还会不断地去追问订单、利润以及现金流的问题。宇树接下来要证明的是，机器人是否能做一次展示还不行，必须能够进入到工厂里去，一直工作下去，并且能够让客户愿意再买一遍。