太难了！洋河二季度利润跌了93%|洋河|第三季度财报|费用率|酒企

一个季度，利润从24.47亿跌到1.55亿。

8月26日晚，洋河股份2026年半年报落地。拆开看，一季度还赚24.47亿，二季度只剩1.55亿，环比跌了93%。扣非净利润更夸张，0.21亿，几乎贴在盈亏线上。

整个上半年，营收105.4亿，同比降28.76%；归母净利润26.02亿，同比降40.1%。中期不分红、不送转。

数字很难看。但洋河自己的说法是——这是主动选的。

半年报里，洋河把当前阶段定义为"深度调整"，说行业存量博弈、消费动能偏弱，公司坚持"稳字当头、价值优先"，主动控量稳价、帮经销商去库存。说人话就是：我故意少发货，宁可这季度少赚钱，也要把渠道里压的货清掉。

这场"刮骨疗毒"不是半年报才开始的。6月3日年度股东大会上，董事长顾宇已经把调子定死。他说洋河告别压货冲规模的老路，"十五五"三条原则：终端开瓶动销优先、稳价优先于放量、盈利质量优先于营收规模。他甚至给了一个很具体的判断 —— 一季度已经迎来库存拐点，终端开瓶量大于经销商打款量，打款量又大于厂家发货量，全品类渠道库存回落到1.8到2.2个月。

为了推这套打法，营销体系动了大手术。过去分品牌各自为战，现在改成14个跨品牌战区，战区内统一调配资源。考核从看"回款多少"改成看"开瓶率多少"，动销、库存这些过程指标纳入绩效考核，还搞了递延考核，防短期冲量。经销商上半年净减少538家，清退小散低效的，集中资源扶大商。

代价是真金白银。二季度毛利率掉到66.2%，同比降7个百分点；销售费用率跳到27%，管理费用率19.7%——收入一缩，费用率全上来了。净利率只剩6.5%，同比降12个百分点。

大本营江苏也扛不住了。上半年省内营收43.91亿，同比降38%，比整体降幅还大。一个酒企的基本盘跌成这样，说明压力不是只在省外。经营活动现金流净额3.35亿，同比降45.65%；合同负债43亿，同比降27%，经销商打款意愿偏弱。

但库存确实下来了。6月末成品酒库存量1.01万吨，同比降38.32%，半年消化了大约2万吨。销量5.37万吨，同比降31.4%，但吨价涨到19.24万元/吨，同比升3.7%——量跌价升，至少价格没崩。

有意思的是，这不是洋河一家在Q2"自残"。泸州老窖8月25日发布的半年报显示，二季度归母净利润6.31亿，从一季度的37.08亿环比暴跌约83%，同样是主动控货停货的结果。两家头部酒企在同一个季度选了几乎一样的操作——不发货、去库存、让业绩硬着陆。

行业里没有几家好过。茅台上半年归母净利润445.17亿，同比降1.95%，是2001年上市以来首个"增收不增利"的半年报，二季度单季营收和利润双双负增长。五粮液因为2025年同期基数被追溯调减，上半年净利润预增近90%，数字好看但可比性有限。再往下：舍得二季度单季亏损，水井坊上半年整体亏损622万，是2014年以来首次半年报亏损。

洋河的跌幅在头部酒企里最大，但调整力度也最猛。别人还在"熬"，洋河选了"变"。

股东大会上顾宇给了明确承诺：2026年整体营收和净利润一定会优于2025年。他说Q2环比Q1持续改善，下半年行业回暖叠加渠道健康度提升，经营趋势向上。产品端节奏排好了：第七代海之蓝完成江苏全省铺市，下半年全国替换；天之蓝年底启动升级；梦6+全年严格控量保价；40到50元价位的"滴滴三年陈"5月已全国上市。

但市场分歧很大。21家机构对洋河2026年净利润的预测，均值23.81亿，最低只给14.28亿，最高给到36.35亿，差了一倍还多。华鑫证券维持"买入"，认为方向正确、短期承压换长期健康；国金证券也给"买入"，但预测全年归母净利润只有14.3亿，同比还要再降35%，认为表观业绩仍承压，得盯动销恢复。华泰最乐观，给了32.3亿的全年预测。

股价上，市场早有预期。截至8月28日发稿，洋河报39.23元，总市值约590亿。近一年跌了45.91%，从2021年高点算下来跌了七成多。财报发布后第一个交易日跌2.58%，没有恐慌性抛售——该跌的，前面已经跌完了。