在消费科技行业普遍面临增长压力的产业周期下，量化派（02685.HK）正通过主动的业务结构调整，穿越短期业绩波动。近日，公司披露截至2026年6月30日止六个月中期业绩：受宏观经济环境下行、市场竞争加剧、监管环境演变带来电商行业整体收缩，零售销售及居民消费增速放缓等因素影响，集团报告期内实现收入约为人民币4.374亿元，同比下降14.0%，归母净利润仍保持为正。拆解财报结构可以发现，此次业绩波动更多是公司主动收缩低效业务、切换增长引擎过程中的阶段性结果——资产负债比率持续优化，B端新业务完成商业化验证，物理AI与智能硬件方向的资金、技术储备已逐步就位，转型的长期逻辑并未因短期数据波动发生变化。

主业主动提质：规模让位于效率，核心用户资产逆势扩容

财报显示，报告期内公司核心消费电商平台羊小咩实现GMV约人民币33亿元，较去年同期的55亿元有所回落；次月复购率约25%，月均活跃用户超33万人，上述运营指标的阶段性调整，与公司主动的业务策略直接相关。

面对宏观消费承压、行业竞争加剧的外部环境，公司报告期内主动缩减了对羊小咩的营销及推广资源投入，逐步摆脱对外部流量投放的路径依赖，持续夯实核心运营基础，依托自有 AI 平台 QuantPlanet 推进精细化运营能力。受此影响，报告期销售及营销开支同比下降27.3%至人民币1.020亿元，运营效率显著提升。当前的规模收缩，本质上是一次以长期健康度为导向的主动战略出清，而非经营基本面的失速。

更具长期价值的信号在于，公司的核心用户资产并未随营销投入的收缩同步缩水：截至2026年6月30日，累计注册用户数突破6,500万，较去年同期净增487万人。在投放力度明显降温的背景下仍能实现用户规模的稳步扩容，为后续智能硬件、物理AI相关产品的商业化转化沉淀了扎实的用户基础。

第二曲线破局：B端业务首次贡献收入，能力复用验证可行性

依托羊小咩多年运营沉淀的供应链管理、用户运营、算法推荐能力，公司报告期内正式面向企业客户推出供应链服务与电商运营服务两大B端业务板块，分别实现收入人民币1,580万元及750万元，合计约占总收入的5.3%。

这是公司B端业务商业化从0到1的关键突破：尽管现阶段体量有限、仍处于早期试点阶段，尚未形成规模化收入贡献，但已验证了C端消费场景沉淀的运营能力向B端复用、变现的可行性，为集团在消费电商之外打开了新的增量入口。公司明确表示，该等举措属于集团现有在线平台运营业务分部下的电商平台业务延伸，不构成公司主营业务性质的根本变化，预计将成为增量收入的持续补充来源。

战略定力凸显：费用端持续优化，技术投入未随业绩收缩

成本管控层面，报告期内公司一般及行政开支同比下降10.2%至人民币5,250万元，主要因上市相关一次性开支不再发生；员工成本总额为人民币6,530万元，2025 年同期为人民币7,200 万元，组织运营效率持续改善。

值得关注的是，公司研发开支并未同步压缩，报告期内为人民币2,530万元，与上年同期的2,590万元基本持平，主要用于物理AI基础模型的相关研发开支，彰显了公司押注AI与物理AI长期赛道的战略定力。

针对市场关注的盈利与毛利率变化，财报显示，受收入端主动调整及2026年新增支付渠道服务费的共同影响，报告期内公司归母净利润同比下降78.5%至人民币2,952万元，但仍维持在盈利区间，未出现由盈转亏，反映出公司的费用管控力度得当；本期毛利率降至53.4%。毛利及毛利率下降主要受多方面共同影响：市场竞争加剧及报告期内营销资源重新分配，导致羊小咩收入减少；相关支付渠道服务费增加导致运营成本上升，带动销售成本同比增加，该项成本也属于商业合作模式调整带来的变化。

长期价值导向：双轨路径并进，物理AI布局进入蓄力期

今年8月，盈立证券在首次覆盖量化派的研究报告中给予公司"推荐"评级，判断公司消费基本盘具备支撑价值、物理AI方向具备长期成长空间。该研判发布于本次中期业绩公告前，具体盈利预测将结合本次财报数据做进一步跟踪调整，后续市场表现仍需以公司实际经营节奏及财务数据为准。

公司在业绩展望中明确，将持续深化AI核心技术优势，推进软硬件一体化智能产品体系的研发与落地，依托自有AI平台QuantPlanet沉淀的海量真实交易数据，迭代垂直大模型与物理AI基础模型，探索"智能物种"等前沿技术在物理世界的应用，计划推出面向健康生活、个人效率提升与情感陪伴的新型消费电商平台，并推出覆盖智能物种、智能硬件在内的多元硬件产品。公司强调，未来将以长期价值增长优先于短期规模波动，持续深化 AI 产业服务与消费服务双轨路径，致力构建以数据、算法、AI 模型为核心的价值生态，精准匹配个人消费者与企业客户的多元需求。

从产业发展规律看，当前AI产业正从云端大模型竞争转向物理世界场景落地的新阶段，具备真实场景数据与运营能力的公司，更易在产业变革中构建差异化壁垒；而港股消费科技公司在从原有主业向AI新赛道切换的过程中，普遍会经历一段业绩阵痛期。对量化派而言，当前消费基本盘的注册用户资产仍在稳步积累、B端新业务已完成商业化验证、财务杠杆持续下降，配售资金也已为物理AI方向布局做好储备。下一阶段的核心命题在于，公司能否将已沉淀的C端用户资产与智能硬件、物理AI产品有效结合，推动尚处试点阶段的第二增长曲线完成从验证到规模化的关键跨越。

来源：大湾区经济网