8月23日，阿里巴巴签订800亿港元的配售协议，启动不到1小时即超额认购，国际长线资金抢筹

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次日，定价落地，112.7港元/股，相比8月21日（周五）港股收市价123港元折让8.37%。

本次配售仅限美国境外、非美国投资者；不少于 6 家承配人，以中东、欧亚主权基金等长线机构为主。

扣除佣金费用后，净募资约797亿港元，为港股史上规模最大的一次新股配售融资。

所筹资金全部用于AI基础建设，分为两部分：

1、60%（478.71亿港元）：扩充服务器、算力资源，承接云业务爆发式算力需求；

2、40%（319.1 亿港元）：超大规模AI数据中心+云架构升级，改造存储、数据库、高速网络，全面升级为智能体云（Agentic Cloud）架构。

二级市场认为是利空：阿里港股8月24日收盘大跌8.84%，盘中最深跌幅超10%，股价一度跌破112.7港元配售价，参与配售机构短期账面浮亏。

在此情况下，高管耗资约8亿港元增持护盘：

1、永久合伙人马云：总额超6亿港元；

2、董事长蔡崇信：8月24日、25日连续两日增持，合计约1.6亿港元；

3、CEO吴泳铭‌：8月24日买入35万股，均价约111.6港元，耗资约4000万港元‌‌。

8月28日，阿里巴巴港股收报113.9港元，仅比112.7港元的配售价略高1%多。

二级市场为什么认为是利空：

1、突然袭击

8月20日周三，发布一季度财报、业绩电话会：管理层完整复盘AI投入、算力开支，全程只字不提800亿新股配售计划，分析师、散户没有收到任何预警信号。

8月23日周日晚间，直接甩出配售公告，协议已经签完、配售价敲定、订单已经拿到，并且已经实现超额认购。

8月26日，配售股完成交割，没有限售期，次日起随时可以在二级市场卖出。

这种模式就是港股典型的闪电配售（Placing）：先暗地找好机构买家，谈妥价格、份额，最后一刻才对外发公告。全程不需要给老股东优先认购权，不需要股东大会提前审批，不需要提前预告融资计划。

2、股权稀释

3.57%股本摊薄，老股东EPS永久受损；配售折价8.37%，等于新投资者拿到比二级市场散户更低的筹码价格。

3、商业逻辑逆转

投资者原先对阿里的固有预期是成熟现金流奶牛、轻资产价值股：

（1）电商主业源源不断生成稳定自由现金流；

（2）账上趴着近4750亿现金储备，完全可以覆盖AI投入；

（3）未来资本开支可控，利润优先用来回购、分红，回馈老股东。

然而，直到800亿港元配售官宣，市场才意识到两个残酷现实：

1、AI投入是一场长期、高强度“军备竞赛”，不是短期一次性开销；三年3800亿AI投资计划，半年就烧掉一半，烧钱节奏远超早期市场预期。

2、公司已经连续两个季度自由现金流为负，管理层不愿意消耗存量现金去扛长期AI投入，于是选择新发股权。

但整个公司的商业逻辑变了，从现金牛变成了“吞金兽”！

高资本支出的行业周期性更强、风险更大，因此估值逻辑需要重新构建，这或许就是港股股价大跌8.84%最根本的原因。