黄金冲高回撤，后续怎么看？| 海外|加息|央行|美债|美国国债|美股|金价|黄金

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘要

8月黄金冲高后回撤

月初（8月3日-7日），金价从4027美元/盎司的低位启动，7月非农就业数据爆冷（实际减少2.3万人，预期为增加8万人），黄金升破4300美元/盎司。

中段（8月10日-24日），黄金延续强势，金价突破4500美元关口，8月24日黄金现货收盘于4664美元/盎司。这一阶段的支撑力量包括：美国财政部计划将长期国债的回购规模至少翻倍、叠加美国国债总额突破40万亿美元，市场担忧美债信誉问题，资金转向黄金。

月末（8月26日-29日），黄金剧烈震荡。7月PCE通胀数据高于预期，市场担忧美联储维持鹰派立场，加上美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鹰派言论，黄金在沃什发言时跳水。

黄金剧烈震荡后，后续怎么看？

短期展望（今年年内）：我们认为，金价大概率维持宽幅震荡，波动性或放大。核心变量关注即将公布的8月非农和CPI，9月16日的FOMC会议。技术面上，关注黄金能否稳在100日均线上方。

从中长期维度上，我们对黄金走势维持看多。支撑中长期逻辑的结构性因素包括：

其一，全球央行购金潮或延续。

其二，美国财政赤字与美债供需问题暂难以完全解决，黄金作为对冲美债/美元体系风险的资产属性或被强化。

其三，当前由于AI资本开支热潮，实际利率居高不下，压制黄金表现；一旦资本开支放缓、高位的实际利率缓和，或有望支撑黄金上行。

海外市场复盘（8.24-8.28）

本周美股三大指数集体收涨。本周前三天，美股整体呈震荡走势，在英伟达财报和杰克逊霍尔会议之前，市场保持谨慎。本周三盘后，英伟达发布超预期财报，再次印证了AI热潮的强劲需求，显著提振市场情绪，周四科技股普遍上涨。但是周五沃什演讲释放鹰派信号，美股三大指数集体下跌。

本周美元上涨，美债长短端走势分叉。美元方面，本周三，美国公布7月PCE通胀数据高于预期，美元上涨重回99关口上方；本周五因沃什在杰克逊霍尔会议上“放鹰”，美元强势拉升，单日上涨0.55%。美债方面，由于本周市场对年内加息的预期显著升温，对短期货币政策敏感的2Y美债收益率大幅攀升；但预期远期通胀担忧受控，10Y美债收益率略降。

本周原油下跌，贵金属收跌。原油方面，伊朗和阿曼拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，原油回落。贵金属方面，由于本周加息预期显著升温，黄金在周五沃什演讲后跳水。

海外央行动态

沃什在周五杰克逊霍尔会议上“放鹰”。在经济形势评估部分，沃什演讲呈现了“增长强、就业稳、通胀问题严峻”的整体图景，反复强调通胀回落的进展缓慢。沃什指出“很难说当前的金融条件有限制性”。

本周，其他美联储官员表态偏鹰。美联储哈马克表示，美联储该采取加息行动，等待只会带来痛苦；柯林斯表示，在没有持续的通胀回落证据的情况下，适合“尽快”提高利率；施密德表示，美联储政策仍偏宽松，通胀仍高于目标。

本周，市场对今年的加息定价显著升温，基准情形从今年加息1次变成加息2次。截至8月29日CME数据显示，市场预期全年维持利率不变的概率为11.1%（一周之前为28.4%），预计年内加息1次的概率38.3%（一周之前为45.3%）；预计年内加息2次或更多的概率为50.5%（一周之前为26.3%）。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，美欧经济增速预期维持不变。

就业：美国初请失业金人数、续请失业金人数低于预期。

需求：美国零售增速上升。

生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率均上行。

价格：本周美国零售汽油价格小幅下跌，通胀预期上行。

金融条件：本周企业债信用利差小幅下行。

下周（8月31日~9月4日）海外重点关注：美国8月ISM制造业和服务业PMI、美国8月非农就业数据、美国7月JOLTs职位空缺等。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

黄金冲高回撤，后续怎么看？

8月黄金冲高后回撤。黄金现货从月初4000-4050美元/盎司的低位一路反弹至4660美元/盎司附近，RSI技术指标显示8月下旬一度进入“超买”区间（图1）。然而，月末因美联储加息预期升温，黄金快速回撤。

具体看，8月黄金走势分为三个阶段。

月初（8月3日-7日），金价从4026.6美元/盎司的低位启动，7月非农就业数据爆冷（实际减少2.3万人，预期为增加8万人），黄金升破4300美元/盎司点位。

中段（8月10日-24日），黄金延续强势，金价突破4500美元关口，8月24日黄金现货收盘于4664美元/盎司，COMEX黄金收盘于4671美元/盎司。这一阶段的支撑力量包括：美国财政部计划将长期国债的回购规模至少翻倍、叠加美国国债总额突破40万亿美元，市场担忧美债信誉问题，资金转向黄金。

月末（8月26日-29日），黄金剧烈震荡。7月PCE通胀数据高于预期，市场担忧美联储维持鹰派立场，加上美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鹰派言论，黄金在沃什发言时跳水。

短期展望（今年年内）：我们认为，金价大概率维持宽幅震荡格局，波动性或放大。核心变量关注即将公布的8月非农、CPI数据，9月16日的FOMC会议。由于沃什主席拒绝提供前瞻指引，市场对政策路径的判断将高度依赖每次数据发布，短期波动率或上升。技术面上，关注黄金能否稳在100日均线上方。

从中长期维度上，我们对黄金走势维持看多。支撑中长期逻辑的结构性因素包括：

其一，全球央行购金潮预计或延续。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行净购金289吨，同比大增62%，中国人民银行单季增持33吨，为2023年末以来最大增量。

其二，美国财政赤字与美债供需问题暂难以完全解决，黄金作为对冲美债/美元体系风险的资产属性或被强化。

其三，当前由于AI资本开支热潮，实际利率居高不下，压制黄金表现；一旦资本开支放缓、高位的实际利率缓和，或有望支撑黄金上行。

海外市场一周复盘

截至8月28日当周，标普500、道指、纳指分别收涨0.49%、涨0.53%、涨0.85%。欧洲方面，伦敦富时100、德国DAX指数分别收涨0.07%、涨1.66%；亚洲方面，韩国综指、日经225分别下跌1.79%、上涨0.59%。

截至8月28日当周，美元指数收涨0.85%，欧元下跌0.81%、日元下跌0.70%，人民币基本持平，2Y美债收益率大幅上行10bp至4.34%、10Y美债收益率下行1bp至4.73%。

截至8月28日当周，COMEX黄金收跌3.43%，伦敦黄金现货收跌0.42%，COMEX白银收跌4.87%，COMEX铜收跌0.44%，WTI原油下跌3.69%，布油下跌5.38%。

海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周，沃什在周五杰克逊霍尔会议上“放鹰”。美联储主席沃什在当地时间8月28日早上10点发表演讲，在经济形势评估部分，沃什演讲呈现了“增长强、就业稳、通胀问题严峻”的整体图景，反复强调通胀回落的进展缓慢。沃什指出“很难说当前的金融条件有限制性”——我们认为，这句或暗示当前利率水平不足以压制通胀。

本周，其他美联储官员表态偏鹰。美联储哈马克表示，美联储该采取加息行动，等待只会带来痛苦；柯林斯表示，在没有持续的通胀回落证据的情况下，适合“尽快”提高利率；施密德表示，美联储政策仍偏宽松，通胀仍高于目标。

本周，市场对今年的加息定价显著升温，基准情形从今年加息1次变成加息2次。截至 8 月 29 日 CME 数据显示，市场预期全年维持利率不变的概率为 11.1% （一周之前为 28.4% ），预计年内加息 1 次的概率 38.3% （一周之前为 45.3% ）；预计年内加息 2 次或更多的概率为 50.5% （一周之前为 26.3% ）。