身处行业集中去库存的报表压力释放期，汾酒交出了终端动销好于实际报表端数据的半年报。其在国内白酒市场存量博弈的状态下，于2026年上半年实现了42度/53度青花25销量分别增长超20%和360%的成绩。并在观汾酒馆、28度汾享青春低度系列、海外“奶油汾酒”等白酒新场景、年轻化、国际化趋势中率先发力，拿到新的增量空间。
国内存量市场筑底：报表加速出清，量价良性循环
8月30日，山西汾酒发布2026年半年报。当中披露，公司上半年营收210.44亿元，归属净利润64.39亿元。
另据经营数据公告，上半年汾酒产品收入206.2亿元，其他酒类产品收入3.14亿元。按销售渠道分，直销、电商平台渠道收入增长2.2%至13.86亿元，代理渠道收入195.49亿元。
步入深度调整阶段的白酒行业，迎来板块报表压力集中释放。尤其是行业经营逻辑已发生根本性转变，过去依靠向渠道压货拉动报表增长的模式，正在被头部酒企集体摒弃，企业经营评价标尺，开始由报表端的回款数字，转向终端真实动销、渠道库存健康度以及经销商盈利水平。其中，多家头部酒企近期皆对外表态，企业不会为了追求短期报表表现刻意向渠道压货，预收账款的高低已不再是衡量公司市场供求态势的主要指标。
而在持续的库存去化下，部分终端已出现底部拐点迹象。根据本周中国酒类流通协会发布的第二季度中国酒类市场景气指数，Q2烟酒店终端景气度环比小幅回升，库存出清成效显著，指数首次突破荣枯线进入景气区间。只是盈利水平指数仍偏低，盈利改善仍是当前烟酒店终端最突出的短板。
身处二季度这个白酒传统淡季节点，华创证券于本月发布的一篇行业研报判断，白酒业整体Q2回款发货节奏明显放缓、预计报表加速出清。其认为，白酒上半年仍处出清筑底期，行业风险在报表端充分体现、部分酒企报表调整幅度已大于实际动销降幅，行业库存持续去化。展望后续，二季度报表加速出清后，下半年低基数下有望边际转正。
谈及近些年势能突出的清香引领者汾酒，华创证券在本月的一份跟踪研报中预判，今年第二季度，汾酒主动控制发货节奏，不再向渠道压货。回款发货进度约60%-70%，预计报表Q2加强出清、调整力度大于Q1。
其还指出，核心单品青花20动销保持良性；定位偏高的青花30等在商务需求疲软背景下预计持续调整；腰部产品老白汾保持稳定，巴拿马仍有一定承压，玻汾受益于光瓶酒韧性及自身性价比优势，动销仍然保持优秀。
有市场调研显示，今年上半年，42°青花25和42°青花30销量持续上涨。42°青花25增长20%以上；42°青花30约增10%；53°青花25销量增长约360%，全国化推广可期；巴拿马汾酒系列整体呈稳中有增态势。还有经销商反馈，渠道出清正在加速。多地库存已降至2-3个月的健康水平，没有压货压力，真正的动销正在发生。
据悉，汾酒全面升级的“五码合一”数字化追溯系统，搭配“汾享礼遇”渠道激励方案，将经销商返利后置，与批价稳定、动销达标、库存健康、开瓶扫码率直接挂钩。从“进货奖励”到“过程奖励+结果奖励”，酒厂的钱奖励给了真正把酒卖出去的人。
兴业证券6月发布的汾酒专题研报，谈及淡季经营策略，指出公司Q2以控货去库为主，报表端有望进一步清理历史包袱。市场端玻汾价格保持坚挺，核心单品量价实现正向循环，预期带动渠道回款意愿维持良性，持续夯实公司经营底盘。
其认为，短期来看，2026年公司从“加速度”转向“稳前行”，年初以来务实去库稳价，推进汾享礼遇升级、坚持全控价模式，目标实现价格稳中有小幅回升，有望带动渠道各环节盈利水平提升、并支撑公司市场资源投入，从而实现量价良性循环。
2026年汾酒处于复兴第二阶段，公司主动调整、聚焦高质发展，产品端“抓青花、强腰部、稳玻汾”，金字塔式结构发挥稳定器作用；尤其区域端，全国化2.0从“开疆拓土”转向“深耕细作”，2026年将针对不同区域匹配差异化产品与策略，未来计划构建20亿级别堡垒市场、10亿级别重点市场、亿级县级样板市场和千万级乡镇精品市场等四级市场网络，中长期公司增长底牌坚实、成长动能充足。
白酒新增量探索：年轻化场景与国际化双线突围
伴随白酒行业存量博弈格局延续，名酒持续下沉、传统渠道与新型渠道博弈加剧、消费场景加速迭代的趋势，汾酒在白酒年轻化、场景化、国际化的探索，也进一步加速。
在上海华山路、济南万象城、北京南锣鼓巷、太原钟楼街，观汾酒馆相继落地。据不少用户的打卡晒单记录，店内的汾酒牛奶冰淇淋、玫瑰汾烤鸡翅、酒香海鲈鱼、吕梁黑猪水饺、菌香山野拌饭、汾香意式披萨皆为“出片”爆款。
据悉，观汾上海门店在7月底时，已累计销售3万份冰淇淋。观汾北京门店本月又上新了白玉兰燕麦拿铁、泰式奶茶、新疆杏皮茶等汾酒特调新品。目前，各地门店在长寿宴、喜宴、庆功宴等宴席定制业务已顺利开展，其中，上海、太原门店就已承接了包括汽车品牌沙龙、高端体育赛事VIC互动、中外青年交流会等活动。
“日咖夜酒”的“悦己”式消费场景，将白酒年轻化从“说服”转向“承接”。线下门店的体验消费之外，针对年轻消费群体、低度饮用、轻养生等新兴需求，汾酒也在产品端完成多维度布局。28度汾享青春低度系列瞄准女性消费、年轻微醺等细分赛道，跳出传统高度白酒的竞争框架，适配露营、Livehouse、独酌等年轻人高频出现的场景。竹叶青也在上半年推出陈皮汾酒新品，加码露酒产业布局。
低度化与创新饮用方式的探索，是撬动国内外年轻人味蕾的共同方式。据汾酒出海伙伴透露，奶白色瓷瓶的25度“奶油汾”适配冰饮、轻佐餐。720毫升是东北亚通用酒瓶容量，配上299元的零售价，今年的海外销售反响超预期。此外，去年春糖期间，汾酒在成都一家酒吧连续三天举办汾酒鸡尾酒推广活动。“四款特色鸡尾酒居然直接带动了瓶装汾酒采购，酒吧后续都找来订货。”
今年6月，观汾上海门店顺势邀请了两位来自伦敦人气酒吧Dover Yard的调酒师，以汾酒丝路玫瑰、汾酒十年陈酿与十年竹叶青为灵感，创作出四款限定特调。
没有传统包袱的特调口味足够大胆。据悉，伦敦当地举办贾樟柯电影回顾展、中国香港黄金影展期间，青花汾为基底的四川风味辣椒油玛格丽特、十年竹叶青凤梨特调进入伦敦艺术影院The Garden Cinema供应。当地的汾酒经销商曾多次反馈，“用汾酒、竹叶青酒及玫瑰汾酒作为基酒调配的低度酒，在英国很受欢迎，大家都想尝一尝中国白酒的鸡尾酒。”
今年3月，汾酒海外经销商大会明确了“三驾马车、九个重点”的策略。即通过华人华裔营销、华商互动营销稳住华人基本盘，再推进本土化营销主攻海外本土消费者。以及汾酒海外应主抓市场化布局、品牌化运营、国际化试点、差异化产品、本土化价格五大关键。
以近期汾酒在大洋洲市场发布的差异化新品为例，其在新西兰奥克兰首发了42 度青花汾酒・龙尊。该产品支持纯饮、加冰、调制鸡尾酒，并取得北美烈酒市场官方准入资质，为后续进入北美市场提前做好合规铺垫。随后，汾酒又在悉尼当代艺术博物馆首发了汾酒老作坊紫砂款 53 度文创酒，结合紫砂非遗、酿造非遗，在澳大利亚举办高端文化品鉴晚宴，面向当地政商、文化群体输出清香白酒文化。
如今，汾酒海外市场已增至76个，辐射城市超200个，涵盖终端9000多家。“传统的东南亚、美国、西欧市场保持稳定，目前在思考如何突破瓶颈。非洲、中亚、西亚、东欧、北欧等新市场增量较多。”据汾酒出海团队成员介绍，伴随在非洲的华人投资项目增加，玻汾、瓷汾等大众款白酒在当地颇受欢迎。而在吉尔吉斯斯坦、科特迪瓦等8个国家，也已开设了汾酒专营店。
如今，白酒行业整体仍处在库存周期的出清阶段，价盘修复、终端盈利回暖尚需时间。对于汾酒而言，当下首要任务依旧是稳住核心大单品价盘与动销，夯实国内存量市场的底盘。而低度新品、年轻化的线下体验空间和海外市场，仍需面临将场景创新、品牌声量转化为可持续的产品动销考验。
这不仅是汾酒一家的阶段性任务，也是整个白酒行业走出结构、周期调整的锚点。
林辰/文
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