在券商业绩普遍受益于市场回暖之际，长城证券2026年上半年的表现却明显“失速”。
半年报显示，公司上半年实现营业总收入28.44亿元，同比下降0.53%；归母净利润13.94亿元，同比仅增长0.69%。相比2025年上半年归母净利润同比大增91.92%，增长动能明显降温。
从业务结构来看，长城证券内部呈现明显分化。财富管理业务收入15.53亿元，同比增长29.21%，但证券投资及交易业务收入11.25亿元，同比下降28.49%；投行业务收入1.11亿元，同比下降21.16%。财富管理带来的增量，基本被自营业务下滑所抵消。
更棘手的是，经营压力之外，合规与治理风险仍在叠加。
过去几年，长城证券先后卷入特发信息、越博动力等重大财务造假项目，投行尽职调查和持续督导能力受到市场审视；2026年7月，公司微信小程序又因个人信息保护问题被官方点名。与此同时，重要股东深圳新江南于6月至8月累计减持约4974万股，套现约4.2亿元。
旧的投行风险尚未完全出清，新的合规问题又接踵而至，自营、投行业务双双承压，大股东持续减持。对于董事长王军和总裁周钟山而言，长城证券当前面对的已不只是业绩增长放缓，而是一场涉及风控、合规、治理与市场信心的多重考验。
自营收入骤降近三成，吃掉财富管理增量
2026年上半年，长城证券五大业务板块出现明显分化。
财富管理收入15.53亿元，同比增长29.21%；资产管理业务收入3617万元，同比增长6.07%。与此同时，投资银行业务收入仅1.11亿元，同比下降21.16%；证券投资及交易业务收入11.25亿元，同比大降28.49%。
换算下来，证券投资及交易业务约占公司总营收的39.6%，依然是仅次于财富管理的第二大收入来源。
更值得关注的是，公司整体“投资收益及公允价值变动收益”达到16.97亿元，但同比仍下降17.81%。而在半年报中，长城证券称权益投资继续采取“指数ETF+行业ETF+精选个股”的三层配置策略，高股息策略表现优于对标指数，公司同时强调投资组合具备“抗跌韧性和增长弹性”。
但从业务结果来看，证券投资及交易业务收入同比下降近三成是不争的事实。
这暴露出的或许不是简单的一次投资失利，而是长城证券当前盈利结构的敏感性。
行情好时，自营业务可以快速放大利润；市场风格发生变化时，同样可能成为利润增速的拖累。对于一家券商而言，自营业务占比接近四成，本就意味着盈利波动更容易受到资产价格变化影响。
与此同时，投行业务仍没有走出低谷。
上半年投资银行业务收入只有1.11亿元，同比下降21.16%，营业利润率由上年同期下降7.76个百分点至20.55%。在财富管理大幅增长的背景下，投行与自营双双承压，也令长城证券的业务均衡问题更加突出。
值得注意的是，真正表现亮眼的反而是两家参股基金公司。
2026年上半年，景顺长城基金实现营业收入24.18亿元，同比增长41.41%；净利润8.07亿元，同比增长48.89%，管理总规模突破1万亿元达到1.11万亿元。
长城基金同期实现营业收入6.69亿元，同比增长23.72%，净利润1.66亿元，同比增长22.13%。
两家基金公司的高速增长，与长城证券自身营收停滞形成了颇为微妙的对比。
前任离场留下旧账，两起造假案持续拷问长城证券风控底线
相比半年报里的利润波动，长城证券真正棘手的问题，或许仍然来自那些尚未完全消散的历史合规旧账。
其中最受市场关注的，是特发信息与越博动力两起重大财务造假事件。
长城证券曾长期参与特发信息相关资本运作及持续督导工作。监管调查显示，特发信息旗下子公司曾通过虚构业务、跨期调节成本等方式实施财务造假，导致上市公司连续多年年度报告存在虚假记载。
另一边，长城证券还是越博动力IPO项目的保荐机构。越博动力上市后又陆续被查出虚增营业收入、利润以及隐瞒关联交易等问题，最终走向退市。更早之前，长城证券在该IPO项目执业过程中，就曾因尽职调查、风险揭示等方面存在不足，被监管采取措施。
两起项目先后暴露重大问题，对于任何一家券商而言都不是小事。
保荐机构本应承担资本市场“看门人”职责，对发行人财务真实性、业务持续性以及重大风险进行充分核查。如果多个重点项目最终接连暴露严重造假问题，即便不能将上市公司全部违法责任归咎于保荐机构，也难免让市场重新审视券商的项目筛选、尽职调查、内核审核和持续督导能力。
更具争议的是，两起项目风险持续发酵的阶段，恰好覆盖了长城证券前总裁李翔的重要任期。
2025年7月，李翔在长城证券工作约30年、担任总裁多年后，以“个人原因”辞职。此后公司经历一段代行总裁时期，直到2026年1月，周钟山正式接任。
由于离任时间与部分历史风险事件继续发酵的时间较为接近，市场上也曾出现“前任提前离场”“将历史包袱留给继任者”等质疑。
但不可否认的是，历史遗留问题最终确实落到了新管理层面前。
周钟山1998年便加入长城证券，在公司内部工作多年，先后经历营业部、分公司、经纪业务、战略管理等多个核心岗位。作为典型的内部培养型高管，他对于公司业务脉络、风险项目以及内部管理机制并不陌生。
两起造假项目暴露的，不仅是单个团队或者单个项目的问题，更可能涉及项目承揽、尽职调查、质量控制、内核、合规审核以及持续督导等多个环节。
如果只是人员更替，而风控逻辑和内部问责机制没有实质变化，那么所谓“换帅”很难真正解决问题。
APP触碰两项个人信息红线，合规漏洞再度暴露
如果说特发信息、越博动力两起项目暴露的是长城证券投行业务的历史风控问题，那么2026年出现的个人信息保护问题，则说明公司的合规压力并没有随着管理层换届而消失。
2026年7月，国家计算机病毒应急处理中心发布违法违规收集使用个人信息的移动应用检测情况通报。按照2026年个人信息保护专项行动相关要求，有关机构对一批移动互联网应用开展检测，长城证券微信小程序被点名。
从官方披露的问题来看，长城证券此次并非只涉及一个简单的技术性瑕疵，而是同时触及两类个人信息保护问题。
其一，在首次运行等场景中，没有按照规定以显著、清晰的方式充分履行个人信息处理告知义务；其二，没有向用户提供便捷的撤回个人信息收集同意方式。
此外，在2018年7月23日，长城证券就曾发生信息安全事件，集中交易系统部分中断10分钟，因信息安全管理和事件应对存在缺陷，先后收到深圳证监局警示函、深交所口头警示通知单。
对于一家持牌证券公司而言，这类问题显然不能简单理解成普通互联网产品的“小Bug”。
券商APP、小程序长期承载客户身份信息、账户信息、资金数据、交易行为等大量敏感金融信息。相比普通互联网平台，证券公司理应执行更严格的信息安全和个人信息保护标准。
尤其是在金融行业全面强化数据治理、网络安全以及投资者权益保护的大背景下，个人信息合规已经不是“体验优化”，而是一条明确的监管红线。
大股东持续减持，市场对长城证券投下“谨慎票”
除了合规事件问题，资本市场另一项值得关注的信号来自重要股东的持续减持。
2026年6月至8月，长城证券持股5%以上股东深圳新江南累计减持约4974万股，减持均价约8.45元/股，套现金额约4.2亿元。
减持完成后，其持股比例由12%以上进一步下降。
从公司披露的信息来看，深圳新江南给出的减持原因为业务发展及资金需求，但是外界还是认为股东“不看好”长城证券？
但资本市场从来不仅看公告里的标准表述，也会关注股东实际行动释放出的信号。
尤其是在公司2025年净利润同比大幅增长、经营数据明显改善之后，一名持股超过10%的重要股东仍然选择大规模减持，难免会引发投资者对其长期持股意愿和公司未来成长空间的猜测。
如果一家上市券商同时面临投行业务信誉受损、自营业务波动加大、APP合规问题以及重要股东减持，那么市场往往会给予更高的风险折价。
即便财务报表仍然盈利，只要投资者对公司治理、风控质量以及长期增长确定性存疑，股价也未必会对短期利润改善给予充分响应。
“旧账”没有消失，新帅真正考验才刚开始
因此，周钟山接过的并不是一家简单意义上的“高增长券商”。
履新半年，迎接新管理层的不是局面改善，而是更棘手的连环挑战：过去投行项目留下的合规风险敞口还未完全闭合，信息安全保护的新漏洞又把内控短板摆到了台面上，自营业务收入显著下滑，重要股东的持续减持更是给局面再添一层不确定性。
作为内部晋升的新总裁，周钟山熟悉公司业务的优势十分明显，却也难以将所有历史问题全部推给“前任遗留”。
过去的风险脉络、失效的制度、业务端的漏洞，内部成长的管理层比外部空降者掌握得更清晰。这也让衡量其接班成色的核心标准，不再是2026年的高利润财报，而是能否对长城证券的风控、投行和合规体系完成一次触及根本的深度整改。
如果历史风险只是被利润增长暂时掩盖，没有完成彻底整改，一旦市场环境转弱或监管后续处罚落地，这些旧账仍会反噬公司的业绩与估值。
在保荐执业、个人信息保护、内部治理和股东信心的多重考验下，新管理层需要证明的早已不止是盈利能力，更是这家券商守住资本市场底线的能力。
数据来源：公告。
热门跟贴