8月28日，云知声（09678.HK）发布2026年中期业绩。从核心财务指标来看，这份中报释放出多个积极信号：收入增速明显提升、毛利增长快于收入、现金储备显著增厚，同时以Token业务为代表的新增长曲线开始进入放量阶段。

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三大业务重新划分，大模型商业化收入结构清晰

此次中报另一个值得关注的变化是云知声首次按照产品形态重新划分业务。公司将业务调整为三大板块：企业智能化服务、大模型调用Token业务和端侧AI业务。

此前，云知声主要按照“智慧医疗”和“智慧生活”等行业维度披露收入。此次调整后，项目制解决方案、平台订阅、API按量调用等不同商业模式被进一步区分，公司大模型商业化的收入结构更加清晰。

从收入结构来看，企业智能化服务依然承担着基本盘角色。它主要分为智能体应用，智能体平台以及行业解决方案三大板块。2026年上半年，该板块实现收入4.78亿元，同比增长35.7%，占公司总收入超过85%。更重要的是，这部分业务正在由传统的单点定制向平台化、模块化复用迁移。

云知声将自身战略概括为“强基模、深应用”。其核心并不是简单增加AI项目数量，而是在医疗、保险、交通、高端制造等复杂场景中，将已经验证过的业务能力沉淀成可复用模块，以降低下一次交付的边际成本。

目前，这种规模化迹象已经开始体现在订单端。截至报告期，云知声在手订单规模超过15亿元；同时，医疗大模型正在由单点医院合作逐渐进入区域化、标准化复制阶段。公司目前已累计服务470余家医疗机构，其中超过八成为三甲医院。

Token业务快速放量，达成超过60%的毛利率就成

2026年上半年，云知声Token业务实现收入约2977万元，其中第二季度收入超过2500万元，较第一季度环比增长超过500%。

Token业务近3000万元收入，从增长速度、收入模式以及毛利率三个指标来看，这项业务的重要性明显高于当前收入占比。尤其是其超过60%的毛利率，根据公司披露，Token业务增长主要由美元收入驱动，毛利率超过60%。在大模型API市场竞争激烈、Token价格持续下降的背景下，较高的毛利率意味着公司没有单纯依赖低价换规模，而是试图进入更高价值的模型调用场景。

过去市场对于大模型商业化的核心疑问之一是模型调用能否真正成为高质量收入，而不仅仅是“调用量很大、收入和利润却很薄”。从云知声目前的数据来看，至少已经出现了一个初步信号：Token收入不仅快速增长，而且目前保持了较高的毛利水平。