8月28日晚间，招商银行披露了2026年中期业绩，这是招商银行行长王小青今年4月上任后交出的首份成绩单。
尽管逆势交出了营收净利双增长的成绩单，但市场却注意到，招商银行的利润结构却出现了重大变化。
2026年上半年，招行零售业务利润贡献首次跌破50%，被对公业务实现反超，这是近10年来中报层面的第一次。
市场都在观望，“零售之王”的光环，在新任行长王小青手上，是否还能留得住？
零售利润被对公反超
8月31日上午，招商银行召开2026年中期业绩交流会，这也是招商银行行长王小青在业绩会上的首秀。
王小青表示，自4月底到招行任职后，首先感到的是责任重大。一方面，管理这家拥有13万亿金融资产的国有金融机构，肩负着重要的职责使命；另一方面，全行的发展关系着12万招行人的共同期待，要把一代代招行人凝聚下来的好的经营成果继续巩固，并在此基础上进一步实现高质量发展；此外，要把自己的事做好，使得招行业绩更好，让投资者有所得。
然而，一代代招行人流传下来的“零售之王”的桂冠，却出现了新情况。
2026年上半年，招行零售金融实现税前利润428.88亿元，同比下滑17.58%，利润贡献占比回落至47.27%，首度跌破50%关口。
与之形成强烈反差的是，对公批发业务税前利润达457.03亿元，同比增长23.33%，在半年度维度上利润规模正式超越零售业务，形成对公领跑、零售走弱的全新盈利格局。
但从营收来看，零售业务的基本盘依旧稳固。2026年上半年，招行零售金融营收968.20亿元，同比微增0.65%，占全行总营收的54.34%，依然是全行第一大收入板块。与此同时，零售核心护城河持续夯实，期末零售AUM规模达18.44万亿元，较2025年末增长7.96%；财富管理手续费收入140.69亿元，同比增幅24.81%，轻资本、高附加值的财富业务保持高速增长。
整体来看，零售板块的压力高度集中，仅信用卡信贷业务表现承压，信用卡手续费收入63.21亿元，同比下降11.71%，成为拖累零售整体利润表现的唯一核心短板。
对于零售业务出现的阶段性分化与结构性压力，王小青在2026年中期业绩说明会也做了坦率的解释。
“招商银行是一家以零售业务为主体、为特色的银行，大财富管理是我们重要的优势之一。当下居民资产负债表存在阶段性重构、去杠杆的现象；另外，部分客户的还款意愿和阶段性还款能力受到影响，这给以零售为主体的银行带来的冲击更大。”王小青表示。
拨备猛增吞噬利润
市场熟知的“零售之王”称号，并非简单指代业务规模行业第一，而是对招行超前零售战略、成熟财富管理体系与优质零售盈利质量的长期认可。
这一行业标签的根基，始于2004至2005年的战略预判。彼时国内银行业普遍扎堆对公业务、依靠规模扩张跑马圈地，招行率先锚定零售长期价值，将其上升为全行核心战略。时任行长马蔚华提出的“不做对公，今天没饭吃；不做零售，将来没饭吃”，也奠定了招行数十年的差异化发展底色。
依托超前战略布局，招行凭借一卡通、首张信用卡等先发产品优势，搭建起庞大且粘性极强的个人客户底盘。叠加行业领先的零售AUM、私人银行客户储备与成熟的大财富管理模式，招行走出了一条轻资本、高质量的零售发展路径。
过往多年，招行零售业务营收、利润长期占比稳定在五成以上，是国内股份制银行中极少数依靠零售业务撑起半壁盈利江山的机构，这也是其“零售之王”称号的核心支撑。
但王小青接棒行长之后，情况出现了转折性变化，零售“熄火”，对公“爆发”，双方对利润的贡献出现了反转。
但拆解2026年中报利润变动逻辑可以清晰发现，本轮零售利润大幅收缩，并非零售主业盈利能力出现实质性衰退，而是阶段性拨备计提大幅增加、信用减值损失抬升，直接挤占、吞噬了零售板块的当期利润。
2026年上半年，受居民去杠杆、收入预期波动等因素影响，招行信用卡、消费贷等零售信贷资产不良生成有所增加，关注类贷款占比上行，零售信贷资产质量进入阶段性风险出清周期。基于审慎经营的风控原则，招行针对性加大零售信贷存量风险的拨备计提力度，其中表外零售相关项目减值计提同比大幅增长，充分对冲潜在资产风险。
短期高强度的拨备计提，直接压缩了零售板块的盈利空间，造成当期利润同比下滑、利润占比缩水。但从经营本质来看，零售业务并未出现经营恶化或亏损，上半年仍实现428.88亿元税前利润，盈利底盘稳固。本轮压力高度集中在重资本的零售信贷业务，轻资本财富管理业务始终保持稳健增长。
也正因如此，招行零售的核心竞争壁垒并未被动摇。AUM持续扩容、私行客户稳步增长、财富手续费收入高增，叠加长期积累的个人客户体系、全周期零售服务能力，构成了招行不可替代的零售底盘优势。此次利润端的结构性调整，完全是外部宏观周期与阶段性风险出清带来的短期现象，并非招行零售战略失速、核心竞争力弱化。
王小青的均衡发展观
从全行整体经营表现来看，2026年上半年招行依旧维持稳健经营态势，营收、归母净利润稳步增长，核心盈利指标持续领跑行业，整体经营韧性充足。
财经众议院注意到，此番业务结构重构，是招行主动适配宏观周期、优化增长模式的战略选择，并非自身经营基本面出现问题。
在本次中期业绩会上，王小青及管理层明确释放出全新的经营导向，彻底告别过往单一依赖零售规模扩张的发展模式，摒弃片面的规模执念，转向全行各条线均衡高质量发展，推进“零售再出发、对公再超越”的全新战略布局。
这一战略调整，并不意味着放弃零售基本盘。管理层多次明确表态，零售依旧是招行的核心主体与基本盘，大财富管理的核心优势地位不会动摇，长期零售战略不会发生转向。所谓均衡发展，本质是在巩固零售核心护城河的基础上，补齐对公业务短板，以此对冲零售板块的周期波动，平滑单一业务结构的经营风险。
站在市场视角，2026年中报的利润反转，确实让招行“零售之王”的传统叙事遭遇阶段性挑战，零售信贷周期疲软、利润占比回落，打破了市场多年的固有认知。但回归基本面，招行零售营收主体地位、财富管理壁垒、客户底盘优势依旧稳固。且本次对公利润反超仅为半年度阶段性现象，尚未形成全年常态化趋势。
王小青在业绩会上表示，这几个月和零售条线沟通的一个点，就是进一步强化对于零售信贷质量和结构的要求，进一步淡化对规模增长方面的要求，目的是让团队有充分的精力和关注放在质量上。
也许，在王小青治下，招行的零售业务会走出更高质量的发展路径。
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