深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

国内唯一“载旗”航司中国国航8月31日发布的2026年半年报显示，客运市场复苏带动公司上半年营业收入实现两位数增长；但盈利反向走弱，同比增亏逾两成，亏损接近23亿元。报告期内油价上行，推高公司成本，客运、货运两大主业双双出现负毛利率。最近半年公司管理层还频繁发生变动。

根据半年报，客运市场复苏带动中国国航上半年营业收入达到892.68亿元，同比增长10.54%，整体客座率抬升至84.74%，同比提升4.02个百分点。2026年上半年公司实现客运收入803.3亿元，同比增加71.34亿元；其中，因运力投入上升而增加收入12.78亿元，因客座率上升而增加收入37.13亿元，因收益水平上升而增加收入21.43亿元。

但运营指标向好的背后，其盈利表现却反向走弱——上半年公司实现归属于上市公司股东的净亏损为22.86亿元，较上年同期增亏26.59%；扣除非经常性损益后的净亏损扩大至27.87亿元，同比增亏39.1%。结合一季报与半年报，公司一季度经营情况向好，归母净利润为17.14亿元、扣非归母净利润为13.82亿元；也就是说，上半年亏损集中在第二季度，单季亏损约40亿元。

报告期成本上涨幅度显著超越收入。上半年中国国航的营业成本为888.86亿元，同比增加105.37亿元，增幅13.45%，明显高于同期10.54%的营收增速。航油成为最大成本拖累，航油成本327.66亿元，占营业成本比重36.86%，同比大幅增加84.39亿元。对此，公司明确该上涨主要来自航油价格上行。公开信息显示，油价自3月以来出现暴涨，航空煤油价格从约5600元/吨一度攀升至约9800元/吨。而根据财报测算，其他条件不变，航油均价每波动5%，公司的航油成本对应变动约16.38亿元。

此外，机队扩张带来的刚性成本也在持续抬升。上半年折旧费用155.55亿元，同比上涨8.39%；飞机保养维修大修成本79.08亿元，同比上涨8.44%；员工薪酬148.3亿元，随飞行小时增加小幅上涨1.29%。

从业务分部来看，客运、货运两大核心主业毛利率全部转负。航空客运实现收入803.3亿元，同比增长9.75%，毛利率-0.88%；航空货运及邮运收入为43.45亿元，同比增长21.46%，毛利率-0.65%。仅有非主业的其他业务板块维持24.24%的正毛利，但该板块体量有限。

公司于今年6月完成200亿元向特定对象发行股票，给资本结构带来一次性修复。截至6月末，公司总资产为3522.52亿元、总负债为2954.36亿元，资产负债率回落至83.87%，较上年末下降4.69个百分点。

在半年报披露前后，公司迎来一轮少见的管理层集中调整。今年3月，王明远因退休辞任总裁、执行董事、副董事长，曲光吉接任相关职务；4月，因工作原因，总会计师孙玉权被解聘；6月王海涛获聘副总裁，副总裁郑为民退休，傅方兴接替孙玉权被聘任总会计师；8月24日，副总裁阎非因工作调动递交辞呈，不再担任公司及控股子公司任何职务，原定任期至2028年2月24日。公司公告称，高管离任均完成全部工作交接，不会对日常经营造成不利影响。

国金证券分析师李丹认为，航油成本增速明显高于收入，盈利短期承压，客座率提升与收益改善对部分成本压力形成对冲。公司定增落地优化财务结构，有望增强抗风险能力。“公司于今年6月完成向控股股东体系定向增发，募集资金200亿元，期末资产负债率为83.87%；上半年财务费用同比下降31.3%，国泰航空贡献投资收益11.97亿元。”资本补充、财务费用下降及联营企业收益共同改善公司财务韧性。

财通证券分析师祝玉波表示，虽然油价上涨短期扰动经营，但可以看到油价已经明显回落，并且行业中长期供需改善逻辑持续强化。“若油价下行、人民币升值，公司凭借更优质的时刻资源与公商务客群，有望兑现更强的利润弹性。”