还有人记得，2024年“松鼠老爹”章燎原放出的豪言吗？

2026年营收目标200亿、“不是可能，是100%”！

紧接着2025年3月三只松鼠就启动了港股IPO。

但万万没想到，筹备整整17个月，突然就不玩了。

2026年8月28日，三只松鼠在公布半年报的同时，宣布终止港股上市计划。

理由只有轻飘飘一句：基于市场环境与自身发展规划的综合考量。

难道是半年报数据不好看吗？

NONONO，官方披露的数据显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润近2.5亿元，同比大增近80%。

按理说，这会儿本该趁热打铁卖个好价，为啥会突然踩刹车？

这份漂亮财报的背后，藏着哪些真相？

先看账面数据：今年上半年三只松鼠营收52.8亿元，同比下滑3.61%；归母净利润2.49亿元，同比大涨79.94%；扣非净利润1.92亿元，同比暴涨276.94%。

涨幅看着挺猛对吧？

但实际上是去年同期基数太低——2025年上半年公司归母净利润才1.38亿元。扣非净利润5082.8万。

那你说它这利润怎么挤出来的？

其实就三招：

第一，砍费用：

2025全年，三只松鼠销售费用达到20.11亿元，其中，平台服务及推广费达到13.12亿元。

今年章老板想明白了，不能光给你平台打工，销售费用同比降16.66%，推广费少花1.62亿；

第二，压成本，坚果、烘焙毛利率分别提升2.3、7.31个百分点；

第三，吃旺季，利润大头全靠一季度年货节撑着。

说白了，利润大涨不是生意变好了，是省钱省出来、旺季堆出来的。

但资本真正撤退的原因，并不在纸面上。

近两年，消费企业在港股市场的估值整体偏低，截至8月31号，三只松鼠A股市值约70亿元，现在去港股不划算，万一折价发行，募来的钱可能还不够付中介费和合规成本。

其次，融资需求变了。当初冲港股是为了拓展境外融资渠道，现在公司正在考虑要不要启动简易程序定增，目前还没公布具体发行方案。

最关键的是，200亿的目标快圆不上了。眼瞅着电商平台流量已经见顶，抽成越来越高，线下门店数量拼不过好想来，食品安全今年亮了两次红灯，上半年只做了52.8亿，下半年要干到147亿，你说难不难？

不过困局里的鼠鼠，倒也没有坐以待毙，它正在押注一条全新的路——社区生活馆。

不再只卖坚果零食，改开社区便民超市：生鲜、蔬果、米面粮油、短保烘焙全品类上架，主打“一刻钟便民生活圈”，配套中央厨房，一日一配。

门店从年初9家涨到现在的35家，上半年收入1.32亿元，已经超过了传统国民零食店。

8月底首次走出安徽，落地江西九江，正式启动跨省复制。

本质是从“线上坚果网红”向“制造型自有品牌零售商”转型。原来的路走不通了，干脆换条赛道重跑。

从 200 亿营收的豪言，到悄悄按下港股暂停键，再到一头扎进社区开超市，你觉得三只松鼠这条路能跑通吗？

编辑︱王冬芝 宋雨宗尧

责编丨成书丽

监制︱付天

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