可编程逻辑控制器（PLC）与CAD/CAM、机器人被共同誉为现代工业自动化的三大支柱，是工业自动化体系底层关键基础设备，在国产供应链自主可控浪潮之下，一批本土PLC企业加速奔赴资本市场，傲拓科技股份有限公司（下称：傲拓科技）正是其中一员。
公开信息显示，成立于2008年10月15日的傲拓科技主营业务聚焦中大型可编程逻辑控制器研发、生产与销售，中大型PLC为核心收入来源，报告期内该板块收入占主营业务收入比重持续抬升。
慧炬财经注意到，傲拓科技曾于2015年12月11日至2020年3月26日在全国中小企业股份转让系统挂牌交易，后完成摘牌，筹备科创板上市事宜。2023年12月27日，傲拓科技与华泰联合证券签署辅导协议，两天后的12月29日在江苏证监局完成辅导备案，历经五期辅导工作，华泰联合证券于2025年2月出具辅导工作完成报告，2月28日向江苏证监局提交辅导验收申请，3月6日江苏证监局公示辅导完成，随即3月11日傲拓科技科创板IPO申请正式获受理，成为2025年上交所受理的首单科创板IPO项目，随后历时近17个月的问询回复，2026年8月31日上交所正式公告即将于9月7日上会受审。
行业层面，作为国内最早一批开展中大型PLC自主开发的科技创新型企业，傲拓科技打造自主品牌，在部分应用场景逐步打破国际厂商长期形成的市场垄断格局。不过对比西门子、罗克韦尔等跨国工业巨头漫长的产业积累，傲拓科技在品牌影响力、销售网络覆盖广度、客户群体多元化层面仍存在显著差距。
股权层面，陈思宁为公司实际控制人，通过直接、间接方式合计控制公司43.26%的表决权，并担任公司董事长、总经理；本次IPO傲拓科技拟募集资金5.25亿元用于产研一体化中心、本地化技术服务中心建设以及补充流动资金等三大项目。
不过，伴随两轮审核问询函先后披露，傲拓科技在业绩增长质量、历史控制权沿革、中介机构执业风险等多方面的问题集中浮出水面。一方面，公司营收、净利润增速跑赢行业与可比同行，但产品核心模块均价大幅下滑，应收账款规模持续膨胀、回款效率走低，经营活动现金流净额逐年回落，第四季度收入真实性、高毛利率可持续性、收入增长含金量成为审核重点关注对象。另一方面，2015年发生的实际控制人由姐弟共同控制变更为陈思宁单人控制这一历史事项，历经两轮问询反复拷问，转让行为真实性、是否存在隐性代持、利益安排，是否存在通过实控人认定规避上市条件等问题，始终未能完全消解市场疑虑。
证监会主席吴清多次强调注册制下严把IPO入口关，坚持严审核、强监管，压实中介机构"看门人"责任，把好资本市场第一道关口。傲拓科技在业绩数据亮眼的表象之下，经营质量、公司治理历史瑕疵叠加签字会计师被监管警示的中介执业风险，多重因素交织下能否经受注册制审核的全方位检验，尚有待进一步观察。
业绩高增下核心模块均价大幅下行
毛利率长期处于高位可持续性存疑
傲拓科技报告期展现出较强的账面增长动能：过去三年营业收入复合增长率达到27.01%，高于中大型PLC行业整体增速，也高于汇川技术、信捷电气、中控技术等同业10%-20%的复合增速区间，净利润复合增长率更达到49.25%，盈利增速显著跑赢收入增速。
值得注意的是，报告期内公司核心技术产品收入占营业收入比例均高于80%；2023年至2025年中大型PLC销售收入分别为1.39亿元、1.86亿元、2.70亿元，在国内中大型PLC市场占比分别为1.29%、2.35%、3.16%，市占率实现小幅提升；主营业务收入高度依靠中大型PLC，该品类占主营业务收入比重自2023年70.59%攀升至2025年84.67%，业务结构高度集中于此板块。
细分产品维度，报告期中大型PLC核心功能模块收入保持增长，但2025年CPU模块、模拟量I/O模块、数字量I/O模块均价分别同比下滑21.88%、29.71%、29.92%，各核心模块均价呈现前期平稳、后期大幅回落态势。引人关注的是，销量增长成为拉动板块收入的主要驱动力，价格端承压信号明确。收入增长主要依靠销量扩张对冲产品降价，大幅降价的成因需要区分是产品迭代、产品结构变化、市场竞争降价让利，还是为换取订单主动下调单价，若系行业竞争加剧导致降价，未来将直接挤压利润空间，对公司长期维持高毛利率形成现实挑战。
盈利能力层面，2023年至2025年，傲拓科技主营业务毛利率分别为74.23%、72.52%、75.64%，持续维持远高于行业可比公司的高位水平。一方面，核心硬件模块2025年均价出现近三成左右的下滑，但是整体毛利率并未出现明显回落，存在产品结构（高毛利NJ自主可控系列占比提升）对冲降价影响；另一方面，国内汇川技术等厂商加速切入中大型PLC赛道，国产玩家竞争加剧背景下，如此高的毛利率能否持续，是审核与市场关注的核心矛盾。
资产端风险更加突出。报告期各期末，傲拓科技应收账款余额分别为7588.59万元、1.46亿元、2.14亿元，对应占当期营业收入比例分别为38.53%、59.84%、67.30%，占比持续快速走高；应收账款周转率也是逐年走低，分别为3.01次、2.19次、1.76次，资产周转效率持续恶化。回款能力同步走弱，应收账款截止次年6月末期后回款比例依次为35.13%、34.02%、30.71%，回款进度持续放缓。
事实上，傲拓科技应收账款增速远高于营收增速，周转率逐年走低，期后回款比例连续下滑，客户回款周期拉长。虽然下游以央国企体系客户为主，坏账发生概率相对低，但大额资金被下游占用，经营资产被持续消耗，不排除存在通过放宽信用政策换取销售收入扩张的可能性。
此外，受应收规模不断扩张拖累，公司经营活动产生的现金流量净额逐年下降，分别为6466.09万元、6090.56万元、5389.16万元，账面营收、净利润双双高速增长，但经营现金流反向收缩，主要受应收账款持续占用资金拖累。账面盈利缺少经营现金流入做支撑，利润"含金量"不足，未来若下游客户付款节奏进一步恶化，会对公司流动性带来压力。
更需要关注的是，上交所专门对公司2024年第四季度销售金额同比增长18.76%的合理性提出质疑，关注对应客户真实业务需求，核查收入确认时点是否准确，警惕年末突击确认收入情形，核验收入整体真实性与准确性。
综上，傲拓科技实现营收、净利润逆势高速增长，但核心硬件模块价格出现大幅下跌；应收账款规模激增、周转率下滑、回款效率走低、经营现金流逐年萎缩，是否以放宽信用换取收入遭遇监管和外界质疑，叠加2024年末第四季度收入合理性、高毛利率长期可持续性均存在不确定性，业绩增长的含金量有待进一步验证。
实控人变更背后利益疑云未散
更遭疑是否存规避上市条件动机
区别于其他拟IPO企业，有关陈宇彦向实控人陈思宁转让全部股权交易实质是否真实，是否存在股权代持、口头利益补偿、隐性利益安排，实际控制人认定是否准确、股权权属是否清晰，是否存在刻意调整实际控制人身份，规避发行上市条件的情形，成为上交所问询中的重中之重。
慧炬财经梳理发现，傲拓科技前身早期由陈宇彦、徐新波、饶晖作为天使投资人共同发起组建，陈宇彦承担核心融资职能，2014年之前公司财务投资人大多来自其同学、人脉圈层。且依托陈宇彦北大EMBA渠道资源，自设立至2015年期间，在未盈利的情况下先后完成三轮增资：投后估值分别为1300万元、5000万元、1亿元，对应融资金额800万元、1750万元、2000万元，三轮融资合计募资4550万元，陈宇彦对公司早期资本引入起到关键作用。
2013年初陈宇彦取得境外永久居留权，回复函公开披露其家庭重心转向海外，同期将其持有的房地产平台国新久和股权全部对外转让。2015年傲拓有限筹备股改、登陆新三板，陈宇彦将所持公司股权全部转让给姐姐陈思宁；2015年6月完成股权转让，公司实控人由陈思宁、陈宇彦姐弟共同控制变更为陈思宁单人控制。
回复函进一步披露，陈宇彦通过房地产业务完成财富积累，向陈思宁提供股权转让对应的周转借款；大部分借款完成清偿、陈宇彦收回本金后，双方约定对剩余债务予以全额豁免。股权转让完成后，陈宇彦并未立刻离开公司，后续仍在公司任职总经理、投资总监，持续参与公司经营与投融资工作；且2021年12月起，陈宇彦出任中煤昔阳能源有限责任公司副董事长，该主体与发行人客户中煤集团山西华昱能源有限公司同受中国中煤能源集团控制，二者属于同一央企体系内关联主体。
该控制权变更事项历经上交所第一轮、第二轮审核问询持续重点核查，核心聚焦退出合理性、股权转让真实性、是否存在代持与隐性利益安排、实控人认定准确性、是否利用实控人调整规避上市条件。发行人以银行流水、还款凭证、后期补做的股权确认公证书作为核心证据，主张股权转让真实，不存在代持及特殊利益约定，但上述事实存在五大方面疑点：
疑点一：陈宇彦"退出经营"的公开理由，与其历史贡献、转让后长期履职存在矛盾
陈宇彦是公司初创天使投资人，主导完成未盈利状态下合计4550万元的三轮外部融资，是公司早期发展的关键人物。2013年取得境外永居权被解释为退出动因，但2015年股权转让完成之后，其仍长期担任公司总经理（2015 年7月至2018年8月）、投资总监（2018年8月至今），持续深度参与经营与投融资业务，并非转让即彻底脱离企业。
核心问题在于陈宇彦取得境外永久居留权、生活重心转移海外，与其转让股权后多年在公司担任高管的客观行为存在冲突。引人质疑的是股权转让究竟是真实彻底退出，还是仅做股权层面名义剥离，经营权、影响力依旧保留。即便不持有大额股权，其个人人脉资源仍可以持续对公司经营、客户资源形成重大影响。
疑点二：债务豁免交易安排，是否为股权交易隐性对价补偿存疑
本次股权转让资金来源于陈宇彦向陈思宁提供的借款；在大部分借款归还、陈宇彦已经收回本金基础上，双方直接豁免剩余债务。该交易发生在姐弟直系亲属之间，属于内部约定，无第三方独立公允定价参照。
而债务豁免属于实质上的利益让渡。尽管属于亲属之间交易，但该笔豁免直接关系股权转让对价的完整性，令人猜疑豁免债务是否为本次股权交易的隐性对价补偿，是否存在未披露附加口头约定。
疑点三：公证文件滞后近十年补做，证据形成时间存在瑕疵
股权转让发生于2015年6月，而用于佐证无代持、无利益安排的《股权确认函》公证书直至2024年12月26日临近IPO申报阶段才办理出具，距离股权转让发生时间跨度接近10年。
关键法律证据并非交易同期形成，而是时隔多年后事后补证。时隔久远情况下，书面材料完整性存在客观局限，事后公证仅能够证明当事人当下签字属实，不能完全还原2015年交易时点全部口头约定，证据链的证明效力存在天然局限。
疑点四：陈宇彦任职央企体系关联企业，衍生潜在业务关联风险
2021年12月至今，陈宇彦担任中煤昔阳能源副董事长，该公司与发行人客户中煤集团山西华昱能源同属中煤集团体系。
虽然陈宇彦已经不再直接持股发行人，但该任职背景需要穿透核查：是否通过其在央企体系内的身份，间接为发行人带来业务资源；是否存在未披露的关联关系、利益输送，该事项也属于股权变更衍生出来的治理核查要点。
疑点五：实控人认定是否存在规避上市条件的动机
转让前公司为姐弟共同控制，转让后变为陈思宁单人实控。若认定依旧为共同控制，则陈宇彦作为实控人，其境外永久居留权、个人履历、对外任职、对外投资全部要按照实控人标准从严披露与核查；认定为陈思宁单独控制后，陈宇彦仅作为前股东、前高管进行披露，披露与核查标准显著降低。
上交所问询直击该风险——本次股权调整是否存在刻意拆分实控人，以此规避科创板对实控人相关发行条件约束。
虽然发行人及中介机构在问询回复中以银行流水、还款凭证、事后公证文书作为依据，主张股权转让真实有效，不存在代持以及特殊利益约定，实控人变更认定合规。但从客观来看，陈宇彦作为企业早期融资核心推手，出让全部股权之后多年仍在公司担任高管，深度参与经营投融资，近十年之后才补做公证确认文件等客观情形，依旧给市场留下疑问。
综合来看，陈宇彦作为初创核心人物，股权转让后长期履职，直系亲属之间大额债务豁免，关键公证证据滞后近十年补做，以及其后续在发行人客户所属央企体系企业担任高管，以上多重客观情形叠加，意味着实控人变更这一历史事项的证据闭环高度依赖当事人陈述，缺少交易时点形成的第三方独立佐证材料。上交所两轮质疑的本质是警惕名义上股权退出，但依旧保留实质影响力、隐性利益安排的情形，该事项为公司治理层面的核心风险点，需要审核进一步穿透核验。
两名签字会计师曾遭监管警示
且审计底稿错误遗漏执业质量成疑
除了上述情形外，傲拓科技第四版招股书签署时间为2026年3月31日，但在15天前的2026年3月16日签字注册会计师胡永波、潘佳勇因露笑科技过往审计项目被中国证监会浙江监管局出具警示函，构成IPO申报过程中的中介执业风险信号，外界的核心疑问在于两名会计师在历史项目犯过的同类错误，在傲拓科技项目中是否重复发生？全套审计底稿是否完整准确？
招股书显示，傲拓科技申报阶段签字注册会计师为胡永波、潘佳勇，所属审计机构为中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）。
慧炬财经注意到，2026年3月27日，浙江证监局出具监管警示函，对中审众环及签字注册会计师胡永波、潘佳勇采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。监管决定书认定，二人在露笑科技股份有限公司2024年财务报表审计、内部控制审计项目（文号：众环审字（2025）0300257号、众环审字(2025）0300258号）中，合计存在九大执业问题，涵盖控制测试程序执行不到位、函证程序执行不到位、收入审计程序执行不到位、预付账款及应付账款审计程序不到位、对外投资审计程序缺陷、固定资产及在建工程审计疏漏、成本审计程序不足、利用专家工作程序不到位，审计底稿本身还存在错误与遗漏问题，审计全链条多处程序执行存在明显瑕疵。
尽管监管警示函针对的是露笑科技过往审计项目，不等于直接认定傲拓科技财务报表存在错报，但暴露两名签字会计师在上市公司审计项目中多环节审计程序未执行到位，底稿管理存在硬伤，而傲拓科技IPO高度依赖上述两人完成收入、应收账款、往来款等关键科目的审计工作。
时间线更值得关注：2026年3月16日为警示函文书落款时间，4天后的2026年3月20日，露笑科技对外发布公告，因工作调整，原项目合伙人胡永波更换为钱星一，迅速完成项目合伙人更迭。而傲拓科技2026年3月31日版本招股书，签字会计师依旧为胡永波、潘佳勇两位注册会计师，二人在另外一个上市公司审计项目被查实多项审计程序缺失、底稿出错的情形，发生于傲拓科技申报招股书更新节点附近，诸多疑点尚存：
疑点一：历史项目高风险审计科目执行不严，恰好与傲拓科技审核重点高度重合。
浙江证监局认定在露笑科技项目中，胡永波、潘佳勇二人在收入审计、函证程序、预付/应付往来款审计程序执行不到位，审计底稿存在错误遗漏，而以上领域恰恰是傲拓科技IPO审核的核心风险地带，历史执业缺陷与本次IPO核查重点高度重叠。
收入端，上交所重点关注2024年第四季度收入增长18.76%的合理性、收入确认时点、年末是否存在突击确认收入，需要完整的收入审计、截止性测试程序。
应收与往来款方面，傲拓科技2025年应收账款2.14亿元，占营收67.30%，周转率持续下滑、期后回款走低，高度依赖函证程序核实客户往来余额、交易发生额。上交所更质疑2024年年末应收账款回款是否真实，是否存在突击确认收入或虚增收入的情形。
应付、预付账款更需要审计核实供应商交易真实性、是否存在体外资金循环。
同一组签字会计师在另一个资本市场项目被监管查实收入、函证、往来款这几类IPO高风险科目审计程序执行存在缺陷，还出现底稿错误遗漏，外界高度质疑在傲拓科技项目中，上述同类高风险审计程序是否得到充分、完整执行；审计底稿是否同样存在记录不全、错误遗漏问题。警示函反映出项目组过往存在程序执行不严的历史记录，该执业瑕疵直接映射到本次IPO重点核查领域。
疑点二：受监管警示后，胡永波迅速从露笑科技项目撤离，但继续签署傲拓科技IPO招股书
2026年3月16日胡永波、潘佳勇被警示，4天后即2026年3月20日胡永波退出不再担任露笑科技项目签字会计师，但2026年3月31日更新的傲拓科技招股书，胡永波、潘佳勇仍然作为签字会计师签署申报文件。
胡永波在上市公司项目被监管认定多项执业问题后，快速从存量年报项目调离，却继续承担科创板IPO申报工作，而IPO审计的复杂程度、审慎性要求高于普通年报审计，中介机构是否针对二人暴露出的执业短板，在傲拓科技项目内部追加复核、增设质量管控程序；是否执行专项补救核查，弥补过往暴露出的函证、收入、底稿方面的漏洞，申报材料未见披露相关内部安排。
疑点三：警示函涵盖九大核心问题，审计机构质量控制有效性存疑
客观的现实是，上述警示函披露的九大问题横跨销售、往来、资产、内控、底稿全链条，并非单一偶发疏漏，体现项目组系统性执行层面不足。
市场高度质疑中审众环质量控制体系是否能够识别并约束该项目组的执业风险，两名签字会计师继续负责傲拓科技IPO，事务所是否开展独立复核，对收入确认链条、大额应收账款函证、客户访谈、底稿归档开展更高层级的质控把关。如果事务所内部质控未能有效补位，则本次IPO财务审计成果可信度将大打折扣。
疑点四：监管警示时点与招股书更新时点高度接近，专项核查动作未见披露
警示函出具时间3月16日，第四版招股书签署时间3月31日，二者间隔仅15天。在收到监管警示到更新招股书的短暂窗口期，事务所是否针对警示函指出的全部缺陷类型，对傲拓科技对应科目开展回溯复核、补充审计程序，招股书、问询回复文件中并没有披露该类补充核查工作，市场无法直观确认中介机构已经完成风险闭环。
众所周知，签字注册会计师是IPO财务信息真实性的核心把关主体，在其他资本市场项目中出现收入、函证、往来款、底稿多维度的执业缺陷，反映出项目组审计程序执行存在漏洞。虽然监管警示不等同于认定傲拓科技审计报告存在错报，但该事项客观上对本次IPO申报财务报表审计工作的可信度形成挑战，外界重点关注中介机构是否针对两位注册会计师被警示涉及的缺陷类型，在傲拓科技项目中执行补充、强化审计程序，对应函证、收入确认、往来款项、底稿编制等高风险领域是否完成充分核查。
事实是，胡永波、潘佳勇在其他上市公司审计项目中被监管机构查实九大审计程序缺陷，收到行政监管警示，暴露出两名签字会计师过往项目存在执业短板，审计底稿是否完整严谨，中介机构执业独立性与审慎性成疑。
整体来看，傲拓科技作为国产中大型PLC赛道的科创企业，踩中国产替代产业风口，报告期实现营收与净利润快速增长，在细分赛道取得一定突破。但透过光鲜的业绩数据，三大维度风险清晰可见：其一，业绩增长质量存疑，核心产品模块价格下行，应收账款规模激增、回款效率持续走低，经营现金流逐年回落，高毛利率能否维系、收入真实性、增长可持续性面临考验；其二，2015年实控人变更历史疑点重重，关键当事人转让股权后长期履职，债务豁免、事后补公证等特殊安排，两轮问询未能完全消解市场对是否存在隐性利益安排的担忧，公司历史股权治理瑕疵突出；其三，本次IPO签字会计师在其他项目被监管出具警示函，暴露多项审计程序执行漏洞，审计执业审慎性受审视。
注册制之下，IPO审核既看重企业技术与产业前景，更加看重财务真实性、股权权属清晰、中介机构归位尽责，傲拓科技上述疑点能否得到充分、客观证据闭环回应，成为其科创板IPO能否顺利推进的关键所在，其最终能否成功发行上市，慧炬财经将持续关注！
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