有一个水池，进水口每小时流入1L，出水口每小时流出1.5L，请问水池里的鱼是生活在死水中还是活水中？
各国（地区）货币政策所处位置
韩国央行27日加息一码至 3%，"第二次升息循环"，利率创2025 年 2 月以来最高。GDP方面，大幅上调2026年预估，并认为“有相当长的一段时间会高于目标水准。”从韩国央行的点阵图来看，加息循环远未结束。本次加息被认为是金融稳定措施——房市过热、股市过热、居民债务杠杆扩张。
韩国居民家庭信贷余额已达约 1.5 兆（万亿）美元且增速持续走高，除住房贷款外，股票相关贷款亦在增加；七月初股市经历一波大规模修正后，民众对股市投机与加杠杆出现减速迹象，但对其他资产的杠杆仍无回头迹象。据此判断，韩国央行的加息属于"预防性行动措施"——在物价从成本端向需求端扩散之前先行紧缩。
全球范围来看，与去年 10 月相比，加息的经济体明显增多——原本处于加息周期的包括日本、巴西、台湾地区，现新增欧元区；五眼联盟中的新西兰、澳洲由降息循环转向加息；新兴国家中的南非、印尼亦进入升息周期。虽然物价的增速放缓，可是各国央行的紧缩跟升息周期却悄悄地展开。
NVIDIA 财报：营收与现金流的背离
财报发布后的股价变化：盘后一度下跌，随后转为大涨，盘前交易时段涨幅达 7%——市场以"第三季与年度营收指引进一步走高"为由买入。
财报显示英伟达营收来到一千亿美金，自由现金流却只有两百亿美金出头……有将近八百亿美金的营收“失踪”，赚到的钱不知道去哪里了。每季现金股利 0.25 美元，年化 1 美元；对照约 230左右的股价，股息殖利率不足 0.5%，比台币活存利率还低。这个钱等于掉到地上没人要一样。
营收中相当部分并非可自由支配的现金流入，而是（1）账面营收认列（权益法 vs 现金法之别）；（2）大量现金"替客户做担保"——即以投资、赊销与融资安排的形式回流至客户侧，支撑客户继续采购。循环融资。
美国7 月PCE：物价与消费的背离
统计口径的说明：PCE 由美国经济分析局（BEA）编制，权重随实际支出份额调整（如医疗等由雇主与政府支付的项目计入 PCE 而非 CPI），覆盖面更广；美联储以核心 PCE（剔除食品与能源）作为 2% 通胀目标的官方参考指标。
CPI 如同教科书式的固定权重指数；PCE（个人消费支出物价指数）则按消费者实质支出结构动态换算价格水平，二者是衡量物价的两种不同指标。
美国人口仍在增长、就业人数增加、同时兼具财富效应与所得效应，但总体消费却持平甚至衰退——这排除了人口因素的解释，指向行为层面的变化。7月份美国个人收入总计增加1151亿美元，月增0.4%；可支配收入增加1259亿美元，月增0.5%；可是收入并未转化为消费的动能，7月份个人消费名义增加366亿美元，月增仅0.16%。
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