今天看到一句话，基金公司的核心竞争力，是为投资者赚到钱。
当然，对基金公司的股东而言，基金公司自身的盈利能力同样重要。在行业迈向高质量发展的背景下，能够持续、稳定创造利润的公司，通常在经营稳健性和产品管理效率上更具优势。投资者在选择基金产品时，也可将基金公司的盈利状况作为参考因素之一。
2026年半年报截至今天(8月31日)基本披露完毕，证券时报、中国基金报等已汇总68至71家基金公司经营数据。来看看最能给股东赚钱和亏钱的几家基金公司吧。
2026年上半年基金公司“中考”排名
行业整体，纳入统计的71家基金公司合计营收752.51亿元、净利润248.14亿元，同比均增超34%;已披露的68家中57家净利润正增长，是近三年最好的半年。
净利润最好的Top5
排名
公司
净利润
同比
1
广发基金
24.59亿元
+108.38%,首次登顶
2
易方达基金
23.33亿元
+24.30%,让出常年第一
3
工银瑞信基金
22.18亿元
+27.11%
4
南方基金
15.03亿元
+25.86%
5
华夏基金
14.13亿元
+25.82%
最大看点是广发反超易方达。若按财联社更宽的“基金管理人”口径(含泰康资管的公募业务)，泰康资管以18.31亿元排第4,会挤在南方之前。
净利润最差的Top5 注，证券时报口径是“已披露业绩的68家中8家亏损”，尚有少数公司未披露，不纳入统计
排名
公司
净利润
垫底1
九泰基金
-1772.70万元
营收仅495.65万元，四年半累计亏约2.4亿元
垫底2
先锋基金
-1644.80万元
刚通过复业验收，处于恢复期
垫底3
江信基金
-1113.27万元
连续七年上半年亏损
垫底4
苏新基金
-1027.40万元
亏损同比扩大30.91%
垫底5
华西基金
-476.66万元
减亏过半，营收增200%
其余亏损的还有东海基金(-180.28万元)、南华基金(-107.82万元，已接近盈亏平衡)和国融基金(金额未披露)。
营业收入最好的Top5
排名
公司
营业收入
同比
1
77.36亿元
+31.22%
2
67.51亿元
+73.19%
3
57.08亿元
+34.05%
4
南方基金
50.14亿元
+32.05%
5
富国基金
43.49亿元
+30.63%
净利润排第3的工银瑞信未单独披露营收(工行半年报只给了利润数)，否则可能挤进前五。
营业收入最差的Top5
排名
公司
营业收入
垫底1
江信基金
114.11万元
同比下降
垫底2
九泰基金
495.65万元
同比下滑
垫底3
先锋基金
872.61万元
复业初期
垫底4
华西基金
1460.54万元
+200.48%,低基数大增
垫底5
苏新基金
3190.8万元
+36.8%
几点观察。头部和尾部的差距在拉大，净利润冠军(24.59亿)约是末位亏损额的139倍，且Top5全部双位数增长，而好几家垫底公司营收连头部一家公司的千分之一都不到。
分化的主因是上半年权益市场结构性回暖，固收和指数见长的公司弹性最大，永赢基金净利润+186.81%、排名一次提升14位到第18，是最大黑马；而偏固收的天弘基金营收27.98亿元几乎零增长，净利还微降2.32%,是Top10中唯一负增长的。
亏损的公司，到底亏在哪里
看完了榜单，回到那五家双榜垫底的公司。基金公司的收入主要来自管理费，管理费约等于规模乘以费率，所以把上半年营收除以期初期末的平均管理规模，就能得到一个“变现率”，近似回答一个问题，每管理100元的资产，公司半年能收到多少管理费。
公司
期初(2025末)
期末(2026中)
平均规模
半年营收
变现率
Break-even AUM
江信
7.53亿
1.28亿
4.41亿
114.11万
~26bp
约47亿
先锋
29.51亿
37.89亿
33.70亿
872.61万
~26bp
约97亿
九泰
11.60亿
9.21亿
10.40亿
495.65万
~48bp
约48亿
华西
39.04亿
21.62亿
30.33亿
1460.54万
~48bp
约40亿
苏新
231.56亿
222.98亿
227.27亿
3190.8万
~14bp
约300亿
华夏
(对照)
2.28万亿
2.12万亿
2.20万亿
57.08亿
~26bp
从这张表看出来，不同的公司面临的问题不一样。
江信和先锋的变现率约26bp,和华夏基本一个水平；九泰、华西账面上接近48bp,几乎是华夏的两倍，当然可能是规模太小了，产品类型和结构单一造成的；只有苏新的14bp明显偏低，进来的资金以低费率的债券类为主。
换句话说，除了苏新，其余四家每管理100元资产，半年收到的管理费并不比头部少，甚至更多。问题在于，收入等于规模乘以变现率，26bp乘以4亿元的盘子，半年只有114万元，连发工资都不够。
反过来看，各家需要多大的平均规模才能break-even。按上半年总成本除以各自变现率倒算，江信需要约47亿元，实际只有4.4亿元；先锋需要约97亿元，实际34亿元；九泰需要约48亿元，实际10亿元；华西需要约40亿元，实际30亿元，是五家中离打平最近的；苏新需要约300亿元，实际227亿元。
九泰旗下41只基金管着9.21亿元，平均每只2000多万元，就算每只都足额收到管理费，也凑不齐一张成本表。
成本端是刚性的。一家公募维持牌照运转，最低配置的团队加系统、合规、渠道，业内粗略估算一年也要5000万元往上。江信半年营收114万元，连这套成本的一个零头都够不着。不过这反过来看，江信基金的总成本反而控制得比九泰基金、先锋基金更好，三家上半年总成本按营收加亏损倒算，分别约为1227万元、2268万元和2517万元。
苏新基金是五家中最有意思的一家，典型的增收反而扩大亏损。营收同比增长36.80%的同时，亏损从上年同期约784.8万元扩大到1027.40万元。把账按同比增速还原，2025年上半年营收约2333万元，加上亏损倒算总成本约3117万元；2026年上半年营收3191万元，总成本约4218万元。收入增加了858万元，成本增加了1101万元，成本基数比收入大，两边同步扩张三成多，缺口自然越拉越宽，等于每收1元管理费要花掉1.32元。
规模数据揭示了另办问题，苏新的平均管理规模从上年同期的约105亿元(2024年末64.87亿元与2025年中145.77亿元的均值)增至227亿元，翻了一倍多，营收却只增长36.8%,变现率从约22bp滑落到14bp。
也就是说，这一轮扩张堆进来的主要是低费率的资金，规模翻倍没有带来等比例的收入，成本倒是一路照涨。对这家2023年才成立、苏州银行持股56%的新公司，投入期的亏损可以理解，判断标准不在当下的亏损，而在变现率能不能随权益产品放量往上走；而收入和成本的缺口持续扩大，也说明管理层在成本管理方面还有很多问题。
同为银行系，宁波银行持股的永赢净利5.22亿元排进前20,上海银行的上银基金赚1.70亿元，关键在规模的质量，而不是规模的数字。
另外一点，也要防止把“规模小”直接等同于“必然亏损”。营收第六低的南华只亏107.82万元，离盈亏平衡一步之遥，瑞达更是扭亏为盈赚了1116万元，说明尾部公司的胜负手在于每亿元规模能产生多少收入、成本能不能压到匹配的水平。
此外，危险的是江信、九泰这种规模还在塌陷的，江信的管理规模半年从7.53亿元掉到1.28亿元，盘子在消失，变现率再高也没有意义。
最后回到开头，基金公司收入的本质是向持有人收费，变现率低，说明产品既留不住钱也收不到费，背后恰恰是没有为投资者创造出值得付费的价值。同时，也说明基金公司的规模存在水分，规模是时点数，基金公司很可能为了完成股东指标而故意冲规模，这对于提高基金公司收入并没有任何帮助。
“为投资者赚到钱”和“为股东赚到钱”，在这个行业长期看不是对立的两件事，而是同一件事的两面。
这份亏损名单，某种意义上就是一张没能为投资者创造价值的名单。
Sources:
南方基金2025上半年净利11.94亿(华泰证券2025半年报)
九泰基金四年半亏2.4亿、规模创新低
江信、先锋、华西规模来自天天基金(江信)、天天基金(先锋)、天天基金(华西)及财经网报道
中基协·公募基金市场数据(2026年6月，总规模39.67万亿)
苏新规模231.56亿(2026年3月末)来自公开资料汇总，228.84亿(2026年中)来自此前检索的媒体报道
作者：坦桑尼亚老云 | 编辑：栗加
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