8月31日，国内大模型头部企业智谱（02513.HK）发布登陆港交所后的首份未经审核中期业绩。上半年公司完成业务模式重大切换，收入实现爆发式增长，MaaS开放平台及API业务成为第一大收入来源，云端业务毛利率由负转正；但大模型赛道研发投入维持高位，公司整体仍处于亏损状态。
财报披露后，9月1日，智谱股价小幅反弹，截至发稿公司涨2.09%，报1220港元，市值5685亿港元，靓丽业绩表现基本在市场预期之内。
根据港交所披露的中期业绩公告，截至2026年6月30日止六个月，集团实现营业收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%；毛利2.52亿元人民币，同比增长163.7%，综合毛利率26.4%；期内亏损20.72亿元人民币，上年同期亏损23.58亿元，亏损同比收窄12.1%；非IFRS经调整期内净亏损19.64亿元，去年同期17.52亿元，亏损扩大12.1%；董事会不建议宣派2026年上半年中期股息。
智谱的业务划分为云端部署、本地化部署两大分部，对应开放平台及API、企业级智能体、企业级通用大模型、技术服务及其他四类产品，公司完成从项目制私有化交付向按调用量计费的MaaS云服务模式的结构性置换。
公司本期收入爆发来源于开放平台及API（MaaS云端部署）业务放量。上半年，开放平台及API收入8.25亿元，同比增长超27倍，占总营收86.5%，毛利率24.6%。
公司实施All-in-Infra全栈基础设施战略，规模化落地国产芯片推理集群，单位token推理成本较年初下降80%，算力乘数（每1元算力投入对应的API收入）较上年同期提升约14倍。
截至本次公告日，MaaS平台企业和开发者用户超740万，Token调用量较年初增长超40倍，付费日活用用户较年初增长603%，头部大客户日均调用量大幅攀升。
上半年，本地化部署（企业级通用大模型私有化交付为主）收入1.29亿元，同比下降20.5%，占总营收比重由上年同期84.8%降至13.5%，毛利率37.9%。
公司主动收缩低质量私有化项目，部分原有私有化客户向云端MaaS平台迁移；企业级智能体收入0.56亿元，同比增长304.4%，面向企业复杂工作流场景拓展，但整体尚处拓展早期。
上半年智谱的研发开支高达21.31亿元，同比增长33.6%，公司持续投入基座模型、后训练、推理基础设施、Agent智能体研发。
截至2026年6月末，公司现金及现金等价物39.94亿元；贸易应收款7.83亿元，较去年年末大幅增长，伴随云业务扩张；截至6月末公司资本负债率58.8%，维持在健康状态。
智谱是国内头部通用大模型厂商，上半年公司完成商业化主线从项目制交付向MaaS云服务的重大切换，API业务实现量价齐升，云端业务实现毛利转正；但大模型行业尚处早期，研发、算力资本开支刚性极强，距离整体盈利仍有较长距离。
有部分谨慎的机构认为，AI行业竞争激烈，大模型技术迭代速度快，智谱目前整体依旧大额亏损，MaaS商业模式可持续性、客户留存、长期定价能力仍待更长周期验证；此外，公司算力高度依赖第三方供给，算力采购价格、供给稳定性会直接影响成本与利润。AI行业监管环境持续演进，Agent、生成式AI产品合规、安全治理也存在不确定性。
值得一提的是，作为国内头部大模型港股硬科技标的，智谱能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场期待。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段。
作者|飞鱼
编辑|Jasmine
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