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致尊敬的您：
8月31日晚8点，国内首部全流程AI制作的30集AIGC长剧《后西游记》在湖南卫视和芒果TV开播，成为国内首部边制作、边审核、边播出的上星剧集。
其实，如果你留意身边人的闲暇时光，不难发现，AI剧早已进入了寻常百姓家，打头的是AI短剧。AI短剧一集只有几分钟，却往往一追便是一两个小时，欲罢不能。或许鲜有人意识到，这些剧中有相当大的一部分，从头到尾并无一位真人演员：面孔由AI生成，配音由AI合成，场景由AI绘制，连剪辑也未必需要多少人参与。如今最火的“剧组”里，演员、摄像机与片场正在退场，取而代之的是AI在短剧制作全链路的参与。这一场景也并不局限于国内，海外短剧市场也同样如火如荼，且很大一部分制作团队就在国内。
AI短剧、AI漫剧这条新赛道规模究竟有多大？为何增长如此迅猛？真正的价值在产业链的哪一环流动？行业又潜藏哪些可能的风险？本篇重阳来信拟就此做一番探讨。
（一）两年“再造”一个电影市场
据中国网络视听节目服务协会统计，2024年微短剧市场规模达504亿元，首次超过全国电影票房；用户规模6.62亿，接近网民总数的六成。到了2025年，微短剧市场规模迅速逼近千亿，2026年预计突破1200亿元，用户超过8亿。作为参照，中国电影市场历经二十余年才达到600亿元的体量，微短剧仅用五六年便翻至千亿元级别。
短剧市场的快速增长，离不开供给端的爆发式供应。AI剧便是其中增长最快的部分。DataEye预计，2026年国内AI剧、漫剧市场规模有望突破400亿元，同比增长138%。仅今年上半年，AI漫剧上新量便超过22万部，日均上千部新剧上架，而播放量破亿者仅千余部，占比不足1%。供给井喷与爆款稀缺并存，是理解这一行业的基本前提。
目前市面上的AI剧大致可分为两类。一类为“AI仿真人短剧”：以AI生成逼真的人脸与场景，剧情沿用霸总、重生、复仇等真人短剧的成熟范式，意在替代真人拍摄，今年以来已有多部作品进入短剧热播榜前三十。另一类为“漫剧”：画面呈动漫风格，将网文直接改编为连续短剧，题材以玄幻、修仙、末世等男频故事为主。这些题材恰是真人短剧因特效成本高企而难以涉足的领域。去年最火爆的漫剧之一《斩仙台下》即改编自修仙网文。前者切分的是真人短剧的存量，后者消化的是网文IP的存量。
AI剧的火热进一步拓宽了短剧的受众圈层。真人短剧的观众以女性与中老年为主，男频漫剧的加入进一步拓宽了用户结构。单看漫剧这条线，2025年市场规模约168亿元，2026年预计突破240亿元，用户规模有望从1.2亿元增至3亿元，全年播放量逾700亿次。
海外市场同样在放量，且主力玩家多为中国团队：据DataEye统计，2025年海外微短剧市场规模约40亿美元，2026年规模预计突破50亿美元，其中AI剧、AI漫剧的占比已接近七成。与国内“免费看剧+广告分账”模式为主的打法不同，海外短剧目前以用户付费解锁为主，单部剧的收入弹性更大。内容上则呈现明显的本土化偏好，狼人、吸血鬼、豪门恩怨等题材在北美长盛不衰。海外AI短剧背后的制作方大多也是中国团队。过去一年，头部两款出海短剧App的单月内购收入均已站上3000万美元，月下载量一度超过Netflix；收入排名前三的平台合计占据过半海外市场份额。可以说，短剧是继网文、游戏之后，中国内容产业又一条被验证的文化出海路径。
（二）短剧为何现在爆发？
我们认为，短剧过去一年的爆发，源于三个变化在同一时间窗口的交汇：技术成熟、成本下移、商业模式跑通。
受益于制作技术的快速跃进，AI工具已经从工作的辅助变成了主要生产工具。2024年初Sora的亮相开启了视频生成模型的竞赛，当年6月国产的可灵上线，同年夏天便出现了第一批AI短剧：快手自制的《山海奇镜之劈波斩浪》五集播放量达5200万，抖音与博纳合作的《三星堆：未来启示录》传播量达1.4亿。但彼时的作品硬伤明显：人物无法开口，镜头切换即“换脸”，仅能胜任神话玄幻等重氛围、轻表演的题材。2025年，音画同步与多镜头人物一致性相继被攻克，海外的Veo、Sora与国产的可灵、即梦等模型轮番升级，AI演员开始“说台词”、“演对手戏”。2026年7月31日，字节跳动发布新一代视频生成模型Seedance 2.5，在生成时长、多模态参考、精准编辑与多语言支持四个维度再度突破，被不少从业者视为当前最先进的视频模型，上线首周即接入即梦等主流创作工具，大批短剧制作团队跟进实测。模型的迭代与普及，几乎以周为单位发生。时至今日，剧本、分镜、画面、配音、剪辑乃至投流素材，各环节均有AI工具承接，“一人一剧组”渐成现实。
AI工具的快速渗透大幅降低了短剧的制作成本和时间成本。传统真人短剧单部成本约50万至80万元，头部演员单日片酬即达4万元至6万元；而一部AI漫剧，成本通常仅需数万元，有从业者测算，其制作周期较真人拍摄缩短约九成。据报道，今年开年的现象级作品《气运三角洲》，由三人团队五天完成制作，上线29小时播放量即达两亿。我们在产业链调研中了解到，部分公司到年底，有望达成每月产出AI剧250部的产能。这一效率，在传统影视工业中难以想象。
最后，商业模式的持续优化带动了行业供需两端的共同繁荣。短剧早年以小程序付费模式为主，依靠用户充值解锁，但投流买量费用通常占流水的七八成，相当于制作费的1至3倍，单部剧能否回本高度依赖投流效果，本质上是押注爆款的生意。2023年起，免费模式兴起：头部免费短剧App以“免费看剧+广告分账”切入，月活从2025年3月的1.5亿升至2026年初的2.75亿，超过优酷、芒果TV等老牌长视频平台，跻身在线视频行业前三。最新数据显示，其月活已突破3.5亿，人均单日使用时长超过2小时；平台给予内容方的单月分账，半年内从1亿元升至3亿元。免费模式下，内容需求大幅提升，恰与AI扩充的产能形成匹配。可以说，AI短剧与当前的商业模式互为因果、彼此成就。
（三）机会在链条的哪一环？
AI剧作为AI应用的一个重要落地场景，有几个值得重点关注的方向，未来或能诞生优质的投资标的。当然我们对新兴行业的发展也应当保持警醒：供给的爆发也可能带来格局的恶化和投资难度的增加，AI剧的行业竞争或必将进一步白热化，产业链中的公司未来能否在终局提升利润率是一个挑战。
1、关注掌握IP储备的上游公司。AI短剧最大的生产资料并非演员，而是故事。由于改编成本高企、排期靠后，腰部网文IP过去几乎无缘影视化，只能闲置；但如今，仅需数万元成本，便可将文字内容改编为数十集漫剧。过去一年，头部网文平台明显加快了IP开放与漫剧授权的节奏，IP储备丰厚且具备内容甄别能力的平台型公司，其存量资产或面临重新定价。但短剧行业是一个供给爆炸、爆款率极低的市场，上半年22万部上新，播放破亿者仅千余部。有行业统计显示，AI短剧公司中约九成处于亏损，行业整体ROI仅在1.1左右。对IP方而言，更稳的姿态是以规模化授权分享行业增长，而非亲自下场押注单一爆款。
2、挖掘深入生产流程、具有客户黏性的制作工具公司。剧本创作、画面生成、配音、剪辑、投流素材，AI短剧的整条流水线都在工具化。内容公司产能越大，为模型调用与算力支付的费用便越高，单部剧的算力成本可达十万元量级。“卖铲子”型公司受益的确定性高，但我们希望寻找的是能够真正嵌入生产流程、具备客户黏性的工具，而非仅有演示效果的产品。视频生成模型的迭代之迅速难以预料，当前各类模型百舸争流，竞赛仍在继续，要确定最终的赢家并不容易。
3、关注有带动文化出海能力的相关公司。海外AI剧市场仍处于高速扩张期，而国内验证过的内容工业化能力正在海外复现：以某头部出海短剧App为例，其累计下载量已突破2.5亿次，仅去年一季度单款内购收入即达1.3亿美元，同比增长约三成。AI工具完美化解了出海成本最高的两个环节：译制与本土化。有了AI工具加持，语言与面孔的切换成本几乎可以忽略，这也是海外市场上AI剧、漫剧占比接近七成的原因之一。但出海不等于赚钱：投流占流水七八成的成本结构在海外同样存在，据公开报道，有头部出海短剧企业海外流水近40亿元，净利率却不足1%。收入的高增长与低利润率并存，考验的是公司精细化运营与内容复用的能力。
除上述各环节自身的不确定性外，还有两个行业层面的变量值得留意。一是监管：审核备案、AI内容标识、低俗内容整治等，行业扩张越快，规则的约束越频繁。当前，微短剧开始实行分类分层审核备案，AI生成内容须依规标识。行业由草莽生长转向持证经营，这本身也是产业走向成熟的信号。二是估值：资本市场对新主题的定价往往先于业绩兑现，在风口板块的估值中，难免包含情绪的成分。
AI剧虽然是全新的内容类型，但内容行业的胜负手始终不变。技术把制作门槛抹平之后，竞争仍然会回到内容行业最古老的问题上：谁手里有好故事，谁更懂观众。AI把一部剧的成本从几十万元降到几万元后，行业产能的大幅提升反而让好故事更加稀缺。
因此，对于这一行业，我们的态度是：认真地看，挑剔地选，耐心地等。重点关注那些有好IP储备、造得出好工具、能将好故事销往海外的公司。待喧嚣沉淀，属于长期主义者的答案自会浮现。
重阳投资
2026年9月
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