一家管理规模超过6000亿元的公募基金公司，权益业绩跻身行业前十，权益规模却长期徘徊在行业中游。
这或许是万家基金当前最值得关注的一组反差。
截至2026年一季度末，万家基金管理规模约6200亿元，行业排名已经升至第23位。但同期公司非货币基金规模约1538.11亿元，行业排名仅第33位。
更值得注意的是，在这6200亿元管理规模中，货币基金占比超过七成。仅万家天添宝、万家日日薪两只货币基金，合计规模就已超过公司管理规模的一半。整体规模看似庞大，但结构却并不均衡！
与规模端形成鲜明反差的是，万家基金权益投研并不弱。
海通证券数据显示，万家基金权益类基金近十年平均收益率达到197.7%，在98家公募基金公司中排名第10位。
也就是说，万家基金并不是一家“没有权益能力”的基金公司，只是尚未将这种能力转化为相匹配的资产管理规模。
这也是莫海波接任总经理之后，万家基金亟待破解的核心难题。
规模冲上6200亿，却难掩结构失衡
万家基金成立于2002年。
过去十余年，公司经历了明显的规模扩张周期。
尤其是在方一天担任董事长期间，万家基金管理规模从百亿元级别一路增长至数千亿元。
从结果来看，这是一轮相当成功的规模扩张。
但如果进一步拆解规模构成，会发现其中存在一个越来越明显的问题：公司规模增长与主动管理能力增长，并没有完全同步。
截至2026年一季度末，万家基金管理规模约6200亿元，其中货币基金占比超过七成。
与之相比，非货基金规模仅1538.11亿元。
这意味着，万家基金庞大的资产管理规模，实际上主要由货币基金贡献。
这一模式在过去具有明显的商业价值。
货币基金产品风险较低、客户接受度高，同时具有较强的流动性属性。对于公募基金公司而言，只要能够借助股东渠道、互联网渠道等快速获得客户资金，就可以在较短时间内形成庞大的管理规模。
但问题在于，规模并不等同于竞争力。
尤其在公募基金费率改革持续推进的背景下，货币基金本身的管理费率相对较低，行业竞争也日趋激烈。当规模越来越依赖低费率产品时，公司未来盈利增长就很难单纯依靠规模扩张获得。
更重要的是，货币基金并不能天然转化为权益产品的客户基础。
这也是万家基金目前面临的结构性矛盾：规模很大，但真正代表主动管理能力的资产并没有同步做大。
近十年收益率行业第10，权益业务仍难做大
如果只看投资能力，万家基金并不缺少拿得出手的成绩。
海通证券数据显示，万家基金权益类基金近十年平均收益率达到197.7%，位列行业第10位。
公司内部同样拥有一批具有鲜明投资风格的基金经理。
莫海波长期坚持价值投资，其管理的万家品质生活任职以来总回报超过600%。
黄海曾在2022年凭借周期板块投资取得48.55%的年度收益率，拿下主动权益基金年度冠军。
叶勇依靠“三周期”投资框架，在2025年取得较好业绩，其管理的万家双引擎A当年收益率达到63.16%。
黄兴亮则长期深耕成长赛道，管理万家行业优选以来收益率达到166.29%。
从这些个体来看，万家基金的权益投研并不缺少亮点。
但问题在于，优秀基金经理的业绩，并没有形成足够强的公司规模沉淀。
例如，黄海在2022年夺得年度冠军之后，市场风格随后发生明显变化。当AI、半导体等成长板块成为市场主线后，其擅长的周期投资风格与市场热点出现阶段性错位，产品规模也随之下降。
黄兴亮的情况同样具有代表性。
其管理的万家行业优选曾在2020年达到193亿元规模峰值，即使2025年产品取得较好收益，当前规模相比历史高点仍明显缩水。
这说明基金经理的个人投资能力，并没有完全转化为公司的平台化品牌能力。
当某一基金经理处于业绩高峰时，产品能够快速吸引资金；一旦市场风格发生变化，产品业绩承压，资金又会快速流出。
这种“明星驱动型”增长模式，本质上更依赖基金经理个人能力，而非公司投研体系的规模化复制。
个人标签鲜明背后，投研平台化仍待验证
过去几年，公司权益投研的一大特点，就是基金经理个人辨识度很高。
周期、价值、成长、量化等不同方向均有代表人物。
这种模式能够形成较强的投资特色，却也容易造成投研体系的“个人化”。
一旦核心基金经理发生变化，或者其投资风格与市场环境出现较长时间错位，公司权益业务就容易受到影响。
2024年以来，公司核心投研人才也出现变化。
明星基金经理李文宾离任并加盟永赢基金，基金经理欧子辰亦离开万家基金。
2026年6月，叶勇一次性卸任旗下6只基金并离职。
核心人才的流动，本身并不意味着公司投研体系出现问题，但如果公司原本就存在较强的个人依赖，那么核心人员变化带来的影响就会被进一步放大。
这也解释了为什么莫海波此次履新总经理，市场关注点并不仅仅在于“基金经理当总经理”这一身份变化。
真正值得观察的是，莫海波能否完成角色转换。
过去，他需要证明的是自己能不能管理好基金；如今，他需要面对的则是如何管理好一套投研体系。
这两者完全是不同的命题。
前者依赖个人投资能力，后者则涉及人才培养、研究平台、产品布局、绩效考核、渠道资源以及投研协同等一系列问题。
货基“大底盘”不能成为权益转型的天花板
对于万家基金而言，货币基金无疑提供了稳定的规模底盘，但如何在稳住这一基本盘的同时，避免形成路径依赖，或许更值得关注。
当前公募基金行业已经进入指数化发展阶段，ETF成为各家机构争夺的重要增量市场。
与此同时，主动权益基金也正在从“明星经理时代”转向更加注重长期回报、风险控制和投研平台能力的阶段。
在这样的行业环境下，如果万家基金未来仍主要依赖货币基金贡献规模，那么6200亿元可能只是一组看上去庞大的数字。
因为真正决定公司长期竞争力的，是非货规模能否持续增长，以及权益、ETF、FOF等业务能否形成新的增长曲线。
尤其值得关注的是，万家基金近年来非货业务规模并未同步扩张。
债券基金规模较2022年三季度末高点缩水超过四成，混合型基金规模较2021年末高点也下降近三成。
与此同时，公司规模不足1亿元的产品超过83只，其中超过63只低于5000万元。
尾部产品持续积压，不仅占用资源，也暴露出过去产品扩张模式留下的结构性问题。
随着规模迈入6200亿元级别，万家基金更需要关注增长的质量，而非单纯追求规模数字继续攀升。
投研老将掌舵，能否破解“强而不大”？
今年4月，万家基金管理层完成调整。
方一天离任董事长，陈广益接任；莫海波则由副总经理升任总经理。
随着管理层完成交接，万家基金也进入新的发展阶段。
过去十余年，公司依靠规模扩张完成了从百亿元级别到6000亿元以上的跨越。如今，截至2026年二季度末，公司管理规模已接近6500亿元，继续做大规模固然重要，但规模结构的优化显然更为关键。
对于莫海波而言，从基金经理到总经理，身份变化背后对应的也是管理逻辑的变化。过去需要证明的是个人投资能力，未来则需要让这种能力在更大范围内形成投研协同和组织效应。
因此，万家基金下一阶段能否降低货币基金依赖、做大非货业务，能否将明星基金经理的个人优势沉淀为平台化投研能力，将直接影响公司未来的增长质量。
6500亿元不是万家基金发展的终点。
当规模已经站上新的台阶之后，如何把已有的投研优势转化为持续的业务竞争力，如何让“强投研”真正支撑“大规模”，才是莫海波接棒之后需要面对的更大考验。
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