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（来源：华泰证券财富管理）

周一标普500跌0.35%，纳指跌0.12%，道指跌0.70%，8月最后两个交易日收低；全月纳指涨3.69%、标普涨2.48%、道指涨1.39%。美军时隔一个多月打击伊朗境内目标，WTI原油涨2.83%至85.76美元，布伦特涨2.71%至90.49美元；能源ETF XLE涨2%，埃克森美孚、雪佛龙涨2.72%和2.13%。10年期美债收益率升至4.75%，FedWatch所示9月加息概率升至65.2%。8月内部轮动：硬件高位回吐，软件和网络安全相对占优。白银、黄金、比特币分别涨14.75%、9.43%和约23%，月末受沃什鹰派与收益率上行压制；油价冲高给通胀定价加压。

外交喊话未止战火，油价先为海峡风险定价

据美军中央司令部，美军在拉拉克岛打击了两处被指准备向霍尔木兹海峡发射水雷火箭弹的目标；伊朗随后向约旦境内美军基地发射导弹。伊朗外长阿拉格齐要求美国重新履行6月签署的谅解备忘录，称这是摆脱困局的前提。霍尔木兹航运和协议履约仍是双方最大的分歧所在。

原油交易的焦点因此从供应是否已经中断，转向风险会否进一步逼近海峡。伊朗称油轮被水雷击中，美军则否认有船只触雷；事实尚未获独立确认，但布伦特重回90美元已把这层不确定性计入能源价格。柴油裂解价差逼近每桶100美元、欧洲TTF天然气升破70欧元/兆瓦时，意味着油价上行正向运输、化工与通胀预期传导。

特朗普称加息"荒谬"，沃什的定价却没有松动

沃什在杰克逊霍尔重申2%通胀目标，并称若通胀未能足够快回落，美联储"还有工作要做"。特朗普周一表示尊重沃什、相信他会做"必须做的事"，同时称美国应支付远低于其他国家的利率，"加息是荒谬的"。白宫与联储对利率的公开表述拉开距离。

债市则更相信沃什的框架。7月PCE同比仍为3.7%，10年期收益率升至4.75%，9月加息概率从讲话前约36%抬升至65.2%。虽然8月就业、CPI和PPI等数据将影响未来的加息预期，但地缘冲突推高油价，已让通胀数据和白宫的低利率诉求矛盾更加突出。利率若继续在长端上行，股市对资本开支和远期盈利的容忍度会先收窄。

广告竞价遭FTC起诉，亚马逊广告定价权受考验

美国联邦贸易委员会联合22州在西雅图联邦法院起诉亚马逊，指控其自2019年起在广告竞价中加入未披露的"软保留价"，使120万广告主、其中逾50万中小企业支付更高价格；纽约州总检察长称多收费超过200亿美元。亚马逊否认指控，称诉讼没有消费者受损证据，并表示其广告机制在2019至2024年为广告主节省80亿美元。周一股价跌2.5%，为七巨头中最弱。

诉讼瞄准亚马逊最重要的高利润增长业务之一。公司2025年广告收入为686亿美元，eMarketer预计2026年将增至833亿美元。即使诉讼短期难以改变广告需求，竞价规则透明度、潜在罚款与赔偿、以及定价权是否受限，都可能影响利润率假设。

周一盘面总结

8月收官日的下跌没有抹去指数月度涨幅，但当下风险偏好从追逐科技盈利，回归油价、利率和政策约束。布伦特能否守在90美元上方、8月通胀数据会否强化沃什的鹰派门槛、FTC诉讼能否触及亚马逊广告定价权，分别对应通胀、估值和龙头利润。它们若在9月初同时恶化，月末偏窄的上涨结构会面对更实质的压力。

周二盘前扫描

全球债券抛售与油价上涨压制风险偏好，标普500ETF、纳指100ETF和道指ETF盘前分别跌约0.41%、0.69%和0.37%，科技股承压明显。亚盘时段，日经225和恒生指数均跌逾1%。10年期美债收益率升至4.78%，创2025年初以来新高；WTI和布伦特原油分别涨1.98%和1.87%，加重市场对通胀和加息的担忧。

周二美股看点：20:05美联储理事迈克尔·巴尔讲话，21:00公布ISM制造业、JOLTS职位空缺和建筑支出。盘后关注Dell财报。需重点观察数据能否压低长端利率，若维持高位科技股压力仍然较大。

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