AI可能要挤出影视行业泡沫了
8月31日，暑期档收官之日。
国家电影局的数据定格在124.98亿元，观影人次3.4亿，同比分别增长4.45%和5.86%。3849万场放映场次，刷新了中国影史暑期档的场次纪录。国产影片票房占比71.71%。《功夫女足》23.15亿、《欢迎来龙餐馆》19.51亿、《八仙！》18.46亿，三部国产片包揽前三。
数字漂亮，但账本不好看。
同一天，芒果TV上线了国内首部无真人参演的AIGC长剧《后西游记》，当晚登陆湖南卫视黄金档。定档消息一出，芒果超媒当日20CM涨停，报收16.98元，带动整个文化传媒板块上涨。
一部AI剧，让一家公司市值单日跳涨20%。而同一批影视上市公司的半年报，正在集体“失血”。
票房热与财报冷，AI剧与真人剧，涨停板与亏损线，2026年夏末的影视行业，正站在一条岔路口上。
01
暑期档消失的“腰部”
2026年暑期档的“热”，是一种结构性的热。
头部影片足够能打。票房前三名合计占比近五成。但腰部影片明显断层，整个档期票房在3亿到15亿之间的影片仅3部，而2025年同期这个区间有11部。
换句话说，市场的热量集中在少数几部头部作品上，大量影片在票房上几乎“隐形”。档期依赖、爆款依赖，仍然是这个行业摆脱不掉的老问题。
更麻烦的是，票房的热度并没有传导到上市公司的报表里。2026年上半年，全国电影总票房173.56亿元，同比下降40.62%。大盘寒意之下，影视上市公司几乎集体亏损。
中国电影上半年营收15.12亿元，同比下降11.93%，归母净利润亏损1.10亿元。放映板块收入3.51亿元，同比大降32.66%。横店影视营收8.07亿元，同比下降41.20%，归母净利润亏损0.62亿元，由盈转亏。
金逸影视营收3.81亿元，同比下降38.87%，归母净利润亏损5330万元。光线传媒营收3.24亿元，同比下降90%，归母净利润3300.89万元，同比下降98.52%。儒意电影营收50.9亿元，同比下降23.92%，归母净利润亏损1.55亿元。
13家已公布中期财报的上市影视公司中，仅有芒果超媒、华策影视、光线传媒、上海电影的归母净利润录得正值，盈利最高2.02亿元，合计也不过4.17亿元。
影院在放电影，观众在买票，但上市公司在亏钱。这不是一个可持续的模型。
二级市场的反应更加微妙。
7月27日至8月12日，影视指数短暂大涨超20%，但随后4个交易日便跌逾8%。每次爆款电影上映，影视股都会被拉升一波，然后几天内又快速回落。
投资者并不傻，他们知道一部电影的票房成功，很难改变一家公司根本上依赖内容“抽奖”的商业模式。一部《功夫女足》救不了一个季度，一部《八仙！》也改变不了行业的结构性困境。
就在这个档期，一部名为《牛来》的国产3D动画电影制造了今年暑期档最具反差的院线现象。影片8月5日零宣发裸映，上映前9天累计票房7169元，观影人次236人。灾难级建模、频繁穿模、僵硬卡顿，被观众吐槽“如同3D新手入门作品”。
然而随着社交平台上的吐槽发酵，这部影片反而因“反向出圈”引发猎奇观影。
豆瓣评分曲线走出罕见的“牛角型”分布，五星占比35.8%，一星占比37.8%。大量五星评价实为网友玩梗式反讽，单日票房一度突破600万元。
围绕《牛来》的争议，本质上是影视内容供给质量与市场审美之间的一次集中冲突。
就在这种“票房热、财报冷、股价脉冲”的微妙矛盾中，《后西游记》上线了。
02
105倍PE
AI正重写影视股叙事线
作为首部AI上星长剧，这部“猴来”改编自明末清初的同名神魔小说，酷云EYE数据显示，在上线当晚省级卫视的黄金时段的收视率排名第二，市占率达1.56%。
首播三集画面质量和细节明显优于市面上绝大部分短剧作品，超聚焦观察到作品中猴子的手指细节正常，耍棍动作未有穿帮，片中出现的人类也不是常见的“苦瓜脸”，不过故事剧情比较低幼，角色形象设计感也不突出。
公开资料显示，《后西游记》由芒果TV出品，芒果TV AIGC创新内容中心制作，伯璟文化承制，依托芒果自研的“芒果灵创”AIGC平台,Seedance 2.0、Seedance 2.5提供AI技术支持。
近百人团队，已生成109个角色资产、143个场景资产。全剧30集，第一季“花果山篇”5集，每集40分钟，全程无真人演员参演。
这些数字背后是一个关键转变：AIGC视频生成从随机“抽卡”变成了一次有目的、有方法的“拍摄”。角色与场景资产会回流资产库，成为下一次创作的起点，这是可以持续复用的文化数字资产。
更重要的是，《后西游记》是国家广电总局“广电21条”发布后，全国首部采用“边制作、边审核、边播出”模式的剧集。
“广电21条”还取消了40集上限，季播剧排播不再要求两季间隔一年。这些变化叠加在一起，构成了对长剧创作空间的“松绑”。
对于AIGC内容生产而言，“边审边播”意味着内容可以依据市场反馈动态调整，这种模式在传统实拍剧集中难以复制，因为实拍成本高、场景重拍难。但它恰好适配AIGC的生产特征：低成本、快迭代、可修改。
中金公司研报指出，AI对影视产业链的提效已从概念验证迈入规模化落地阶段，长期有望从提升内容成功率、压缩制作成本、加快资金周转三大维度改善行业ROI。
据测算，虚拟拍摄可削减85%场景搭建成本，数字人演员降低建模原画成本80%，特效制作周期最高缩短40%。
当前传媒板块PE为23.40倍，但子板块分化显著，影视院线板块PE高达105.27倍，远高于游戏板块的18倍和出版板块的15.66倍。
高估值的背后，是市场对内容爆发力的溢价，但这种溢价建立在一个前提之上：高投入能够换来高回报。
当AI将制作成本压降80%至90%，影视公司的盈亏平衡点将被大幅下移。一部传统真人剧如果需要在5亿票房才能回本，AI制作的同类内容或许只需5000万。
这意味着内容公司可以承担更高的试错成本，也可以在同一IP上快速衍生出长剧、互动内容甚至虚拟角色，IP的生命周期和商业化空间都有望扩大。
换句话说，AI剧改变了影视内容生产的成本曲线，从一条陡峭的、前期投入巨大的曲线，变成了一条相对平缓、可持续摊销的曲线。
这看似是技术故事，实际上商业模式故事。
芒果超媒2026年上半年营收61.94亿元，同比增长3.86%，但归母净利润2.02亿元，同比下降73.58%。其营收主力芒果TV互联网视频业务收入约44.62亿元，同比下滑8.61%。
主业承压，利润下滑，这是芒果超媒的基本面。但一部AI剧的上线，让市场愿意给它一个20%的涨停。
市场赌的不是这部剧的播放量，赌的是这套模式的可行性。
如果AI剧的制作成本确实能降到传统剧集的几分之一，如果边审边播确实能让资金周转速度提升数倍，如果数字资产确实能形成可持续复用的IP库，那么影视公司的估值逻辑，确实需要重写。
从“赌爆款”到“算效率”，从“内容作坊”到“资产经营”，这是AI给影视行业带来的真正变化，而不是什么“AI替代人类”的宏大叙事。
当然，一切尚在早期。
《后西游记》第一季仅5集，全剧30集才刚刚起步。首部上星AI短剧《中国传说·白蛇》曾取得不错收视，但安徽卫视的AI短剧《桃花潭记》播出后也曾引发“每个脸都一样”的争议。
AI长剧的观众接受度、叙事能力、艺术价值，都还需要时间检验。
但方向是清晰的，爱奇艺今年7月上线了AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，首日热度破5300，一个月后又上线了两部《灵魂摆渡》系列的AIGC网络故事片。
中泰证券判断，AI短剧已先行验证了AI影视的商业逻辑，并将向整个影视行业渗透。中金公司则认为，AI将从提升内容成功率、压缩制作成本、加快资金周转三个方向改善影视行业的投资回报率。
124.98亿的暑期档票房很热闹，但它掩盖不了一个事实：传统影视的商业模式正在逼近天花板。制作成本越来越高，爆款越来越难赌，观众越来越分散，上市公司越来越难赚钱。
AI剧不一定能解决所有问题，但它至少提供了一条降低试错成本、提高资金效率的路径。当内容生产从“赌石”变成“炼钢”，影视股的估值叙事，或许真的该换一换了。
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